論企業(yè)重組及其財務管理

1、經濟觀察業(yè)重組及其財務管理口余海永在企業(yè)重組中，財務分析作為一種融合。4、在財務領域。通過重組，一是可益，可改善霞組企業(yè)財務狀況，同時也財務管理行為，對于明確企業(yè)重組價值充分利用未使用的稅收利益；二是可開助長了投機行為，他們以大量舉債方式來源、評判企業(yè)重組效益、促進集約化發(fā)未使用的債務能力；i是呵擴展現存通過股市收購目標企業(yè)股權，再將部分財務集中管理模式的建立等都有著十分布網；四是可增加產品市場的控制資產出售。然后對目標公司進行整頓，分

2、重要的意義與作用。力。再以高價賣出，充分利用被低估的資產一、企業(yè)重組的價值來源分析二、企業(yè)重組的財務分析獲取并購收益。企業(yè)重組作為企業(yè)的一種行為，它(一)企業(yè)重組財務動閃分析4企、lp價值增值與生俱來，這是市場經濟“適者生存”的企業(yè)產權并購霞組財務動因包括通常被并購企業(yè)股票的市盈率偏競爭機制使然。因此企業(yè)重組的直接以下幾方面：低，低于并購方，這樣并購重組完成后動因主要有兩個：一是最大化現有股東1籌資市盈率維持在較高的水平上，股價上升持有

3、股權的市場價值；二是最大化現有籌資是迅速成長企業(yè)共同面臨的使每股收益得到改善，提高了股東財富管理者的財富。其最終目的是增加企業(yè)一個難題，設法與一個資金充足的企業(yè)價值，因此，在實施企業(yè)并購重組后，企價值，增強企業(yè)競爭實力。企業(yè)重組的聯合是一種有效的解決辦法，由于資產業(yè)的絕對規(guī)模和相對規(guī)模都得到擴大，價值來源主要體現在以下幾方面：的重置成本通常高于其市價，在并購中控制成本價格、生產技術和資金來源及(一)獲取戰(zhàn)略機會。企業(yè)重組的動企業(yè)熱衷于并

4、購其他企業(yè)而不是重置顧客購買行為的能力得以增強，能夠在機之一是要購買未來的戰(zhàn)略發(fā)展機會。資產。有效市場條件下，反映企業(yè)經濟市場發(fā)生突變的情況下降低倉業(yè)風險，當一個企業(yè)決定擴大其在某一特定領價值的是以企業(yè)盈利能力為基礎的市提高安全程度和企業(yè)的盈利總額。同時域或行業(yè)的經營時。一個重要戰(zhàn)略手段場價值而非賬面價值，被兼并方企業(yè)資企業(yè)資信等級上升，籌資成本下降反是兼并重組在那個行業(yè)中的現有企業(yè)，產的賣出價值往往出價較低，兼并后企映在證券市場上則使

5、并購雙方股價上而不是依靠自身內部發(fā)展。業(yè)管理效率提高，職能部門改組降低有揚，企業(yè)價值增加，并產生財務預期效(二)共享市場發(fā)展平臺。企業(yè)重組關費用，這些都是并購籌資的有利條應。的另一戰(zhàn)略先機是市場力的運用。兩個件。當前許多國有企業(yè)實施的技術改造5利潤最大化企業(yè)采用同一價格政策，可使它們得到急需大量發(fā)展資金投入，因此采取產權與利潤最大化相聯系的必然是市的收益高于競爭時的收益。大量信息資流動形式使企業(yè)資產在不同方式下重場最大化的企業(yè)市場份額最

6、大化。由于源可能用于披露戰(zhàn)略機會。財會信息可新組合，盤活存量以減少投入，迅速形生產國際化、市場國際化和資本國際化能起到關鍵作用。如會計收益數據可被成新的生產力。的發(fā)展而使一些行業(yè)的市場日益擴大，用于評價行業(yè)內各個企業(yè)的盈利能力；2避稅并購重組這蝗行業(yè)的企業(yè)以迎接國際可被用于評價行業(yè)盈利能力的變化等，由于股息收入、利息收入、營業(yè)收開放市場的挑戰(zhàn)。這對企業(yè)重組意義重大。益與資本收益問的稅率差別較大，在并(二)企業(yè)重組的財務效應分析(i)發(fā)揮

7、協同效應。企業(yè)重組的協購重組中采取恰當的財務處理方法可當兩家或更多的公司合并時會產同效應是指蕈組可產生l12或5—2以達到合理避稅的效果。在稅法中規(guī)定生協同效應，即合并后的整體價值大于3的效果。1在生產領域。通過重組一了虧損遞延的條款擁有較大盈利的企合并前兩家公司價值之和，從而產生是可產生規(guī)模經濟性；二是可接受新的業(yè)往往考慮把那些擁有相當數砬累積112的效果。從嚴格意義上來講協同技術；i是可減少供給短缺的可能性；虧損的企業(yè)作為并購對象，

8、納稅收益作效應分為兩部分。一是經濟協同效應，四是可充分利用未使用生產能力。2在為企業(yè)現金流人的增加可以增加企業(yè)二是財務協同效應。經濟協同效應是指市場及分配領域。通過重組，一是可產的價值。益直至其轉換為股票為止，資并購通過擴大經濟規(guī)模，減少競爭對生規(guī)模經濟性；二是可作為進入新市場本收益的延期償付可使企業(yè)少付資本手。對公司采購、生產和銷售環(huán)境的影的捷徑；三是可擴展現有市場分布；四收益稅。響。財務效應是指由于合并使公司所有是可增加產品市場的控

9、制力。3在人事3投機有價證券持有者財富增加。由于經濟協領域。通過重組，一是可吸收關鍵的管企業(yè)并購重組的證券交易、會計處同效應與資產負債表左方的資產的組理技能；二是可使多種研究與開發(fā)部門理、稅收處理等所產生的非生產性收成和管理有關，而財務協同效應與資產——面百羈而兩而萌匿甬r———————————————————～1———————面]萬方數據經濟觀察負債表的右方，即對資產的要求權的組成和管理有關。由于資本和資產是事物的兩個不同方面，在不影

10、響分析結果的前提下，為分析方便，將兩種協調作用統(tǒng)稱為財務協同作用。1正向效應(1)資本成本效應企業(yè)的資本主要來自兩種方式，一是內部資本，二是外部資本，對于具有較多內部資金但缺乏好的投資機會的企業(yè)，可通過兼并具有較少內部資金但有較多投資機會的企業(yè)，使合并后企業(yè)的資本成本下降。(2)資金杠桿效應資金杠桿效應是指某一企業(yè)擬收購其他企業(yè)時，以被收購企業(yè)資產和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的效應。通過杠桿效應，重新組建后的公

11、司總負債率可達85％以上，且負債中主要成分為銀行的借貸資金。(3)稅收效應一方面政府為了鼓勵某些行業(yè)的發(fā)展，通常對不同行業(yè)采用不同的所得稅率，此外，不同地區(qū)、不同類型的企業(yè)也可能存在所得稅率上的差異，將不同行業(yè)、不同地區(qū)、不同類型的企業(yè)進行組合，再運用合理的避稅手段，可達到減少納稅的目的；另一方面，由于我國股息收入、利息收入、營業(yè)收益與資本收益間的稅率存在差異。在并購中采取恰當的財務處理方法也可以達到合理避稅的效果。(4)股票預期效應股

12、票預期效應是指通過并購能改變市場對企業(yè)股票的評價，從而影響股票價格，股票預期效應可導致股價上升，提高企業(yè)資產的市場價格。(5)生產經營效應通過企業(yè)之間的并購重組，還可對企業(yè)的生產、銷售等生產經營環(huán)節(jié)產生影響，具體包括：降低交易費用和降低產品成本。2負向效應事實上并購重組也有不少失敗的案例，如把重組簡單地等同于規(guī)模擴張，將“小舢板”硬捆綁成“航空母艦”，結果規(guī)模雖然擴大了，資產創(chuàng)利能力卻不斷下降，使企業(yè)落入了經營的陷阱。從導致并購重組失敗

13、的原兇來看，主要有兩方面：一是政府方面的原因主要體現在：①政府參與資源配置中出現的對企業(yè)并購行為的行政性壟斷、硬性撮合和違背市場規(guī)律等問題，導致生產要素的流向偏離最佳軌道。②企業(yè)在并購時，往往將獲取政府的各種優(yōu)惠政策作為主要推動力，包括被并購企業(yè)的借款允許五年期的掛賬計息，對于虧損嚴重企業(yè)其虧損額允許用于抵肖并購企業(yè)的稅前利潤，給予被并購企業(yè)在并購前的各項特別政策在并購后予以保留等，而各種政府政策的不完善，不兌現將極大地影響并購的成效。

14、二是企業(yè)方面的原因主要體現在：①企業(yè)并購過多地關注短期財務利益，以短期獲取生產要素資源為導向，缺乏以核心能力為導向的并購思維；或者說企業(yè)并購決策上傾向于財務性并購，而不是戰(zhàn)略性并購；并購雙方戰(zhàn)略匹配性不好決定了并購后價值創(chuàng)造的潛力有限。②不少企業(yè)收購的目標公司資產質量較差，長期以來沉淀了很多的不良資產，還存在大量的或有負債，信息不對稱使得收購方對潛在的風險渾然不覺，收購這樣的企業(yè)必然為將來的重組失敗埋下伏筆?！?、企業(yè)重組應建立集約化財

15、務集中管理模式建立集約化財務集中管理模式，是重組企業(yè)財務管理的必然趨勢和迫切需求。其核心內容是：實行全面預算管理、會計集中核算、資金集中管理、稅收集中管理和資產集中管理，現分述如下：(一)全面預算管理。全面預算管理要以市場為導向、以成本控制為手段，以企業(yè)利潤最大化為目標，通過編制全面預算。使企業(yè)資源得到有效配置。從而實現全面預算的預警控制、預算追蹤和預算分析。全面預算管理要成為全員參與、全面覆蓋、全程監(jiān)控的整合型管理系統(tǒng)成為對企業(yè)實物流

16、、資金流、信息流和人力資源流進行整合的管理系統(tǒng)，只有這樣才具有對企業(yè)各項經營行為進行全面控制的能力。(二)會計集中核算。根據專業(yè)化重組企業(yè)推行扁平化管理的實際情況，企業(yè)會計核算應優(yōu)化核算流程，減少核算層次，取消各分支機構二級、三級等明細級別核算，使企業(yè)統(tǒng)一實現一級核算。要充分利用信息系統(tǒng)，實現企業(yè)“一個會計實體，一個賬套”的會計核算模式。(三)資金集中管理。企業(yè)可以運用總分賬戶的管理模式來實行資金收支兩條線管理。企業(yè)要與金融機構聯合，利

17、用金融機構的結算系統(tǒng)和信息系統(tǒng)建立資金網上銀行結算體系，對企業(yè)的資金實現實時監(jiān)控。資金總分賬戶的管理模式，是在總部所在地和所屬各分支所在地的建設銀行開設收入結算賬戶，收入結算賬戶歸企業(yè)總部管理；在各分支機構所在地建設銀行開設支出專用賬戶或I臨時支出賬戶，支出賬戶供各分支機構使用，企業(yè)把本部的賬戶作為總賬戶，統(tǒng)管各分支機構的分賬戶。按照收支兩條線的要求。收入全部劃回公司本部，支出按預算分周撥付各分支機構支出賬戶。(四)稅收集中管理。只申辦

18、一個增值稅一般納稅人，在勞務發(fā)生地預繳一定比率的稅款，在總部統(tǒng)一開具增值稅專用發(fā)票，統(tǒng)一在總部計算繳納增值稅；總部作為唯一法人，在總部集中統(tǒng)一匯算清繳所得稅，增值稅和所得稅的集中管理，有利于減少企業(yè)納稅支出。降低企業(yè)稅賦成本。(五)資產集中管理。為有效利用企業(yè)資源，應對資產實行集中管理，統(tǒng)一在企業(yè)范圍內調劑使用，統(tǒng)一管理投資，對大宗物資和設備實現集中采購，利用批_最降低價格。利用信息系統(tǒng)，將企業(yè)固定資產價值管理統(tǒng)一歸口到企業(yè)總部，總部財