北京利爾--引入合同能源管理模式，高增長(zhǎng)可期

1、證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分引入合同能源管理模式引入合同能源管理模式，高增長(zhǎng)可期，高增長(zhǎng)可期——北京利爾北京利爾（002392）調(diào)研調(diào)研報(bào)告報(bào)告事件事件：近期我們對(duì)北京利爾及其下游客戶榮程鋼鐵進(jìn)行了調(diào)研，與公司管理層就其發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行了交流。點(diǎn)評(píng)點(diǎn)評(píng)：1、引入合同能源管理、引入合同能源管理模式，傳統(tǒng)行業(yè)迎來(lái)高增長(zhǎng)模式，傳統(tǒng)行業(yè)迎來(lái)高增長(zhǎng)?率先發(fā)起合同能源率先發(fā)起合同能源管理管理在耗材領(lǐng)域在耗材領(lǐng)域商業(yè)模式，分享成本和

2、商業(yè)模式，分享成本和能源節(jié)約收益能源節(jié)約收益?北京利爾率先發(fā)起耐火材料業(yè)務(wù)從“產(chǎn)品制造銷售”向“整體承包”轉(zhuǎn)變，但我們認(rèn)為這種商業(yè)模式不是簡(jiǎn)單的總承包，而是通過(guò)規(guī)模效應(yīng)，產(chǎn)品配置，技術(shù)研發(fā)，配套服務(wù)實(shí)現(xiàn)對(duì)耐火材料成本節(jié)省及鋼材生產(chǎn)能耗的節(jié)約，通過(guò)為鋼鐵企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，綁定大客戶，共享成本和能源節(jié)省的收益，是一種全新的合同能源管理模式。?具體來(lái)說(shuō)，鋼鐵企業(yè)過(guò)去采購(gòu)多家企業(yè)的耐材，自行管理耐火材料的使用，預(yù)計(jì)每噸鋼需要用耐火材料約60元。如果

3、將耐材總承包，產(chǎn)能充足、產(chǎn)品系列全，研發(fā)和設(shè)計(jì)實(shí)力強(qiáng)的耐材企業(yè)，可以通過(guò)規(guī)模優(yōu)勢(shì)和系統(tǒng)的方案設(shè)計(jì)，產(chǎn)品搭配和精細(xì)化的現(xiàn)場(chǎng)管理，降低每噸鋼的耐火材料成本。比如，成本降低至15元，則將讓利10元，以50元承包鋼鐵企業(yè)的耐材管理。鋼鐵企業(yè)降低了生產(chǎn)成本，而耐材承包商綁定了市場(chǎng)研究所證券分析師：譚倩S035051209000201088576939808tanq@.cn聯(lián)系人：何魏偉075523824865heww@.cn2014年2月25日公

4、司研究公司研究評(píng)級(jí)：評(píng)級(jí)：買入買入相對(duì)滬深300表現(xiàn)表現(xiàn)表現(xiàn)1m3m12m凱迪電力10.518.88.4滬深3001.43.917.2最近一年走勢(shì)0.10000.00000.10000.20000.30000.40000.50000.600013061307130813091310131113121401北京利爾滬深300市場(chǎng)數(shù)據(jù)2014225當(dāng)前價(jià)格（元）8.6052周價(jià)格區(qū)間（元）5.319.01總市值（百萬(wàn)）5153.81流通市值

5、（百萬(wàn)）1841.71總股本（萬(wàn)股）59927.97流通股（萬(wàn)股）21415.25日均成交額（百萬(wàn)）45.45近一月?lián)Q手（%）75.41證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分3圖1、北京利爾的商業(yè)模式轉(zhuǎn)變路徑北京利爾的商業(yè)模式轉(zhuǎn)變路徑資料來(lái)源：國(guó)海證券研究所?截止目前，北京利爾雖然已有70%收入來(lái)自承包，但是除了榮程鋼鐵外，其他僅是局部承包，隨著榮剛項(xiàng)目的示范效應(yīng)顯現(xiàn)，以及鋼鐵企業(yè)越發(fā)迫切的成本管理需求，耐材總承包的模式推廣正在加速。

6、不需要擴(kuò)展新的客戶，完成商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變，就能支持公司未來(lái)幾年的快速增長(zhǎng)。?而從鋼鐵行業(yè)耐火材料的整體空間看，全國(guó)約有10億噸鋼鐵產(chǎn)能，約8億噸鋼鐵產(chǎn)量。鋼鐵行業(yè)正面臨產(chǎn)能過(guò)剩和環(huán)保雙重壓力，淘汰小產(chǎn)能、城市鋼鐵搬遷是主要趨勢(shì)。但是我們?nèi)匀慌袛啾本├麪栐阡撹F行業(yè)有足夠的成長(zhǎng)空間。中國(guó)的鋼鐵行業(yè)是淘汰產(chǎn)能，而非降低鋼鐵產(chǎn)量，耐火材料作為耗材，在鋼鐵行業(yè)仍會(huì)享受約500億市場(chǎng)空間，并持續(xù)小幅增長(zhǎng)。但中國(guó)的耐火材料行業(yè)集中度極其分散，粗略估計(jì)前