會(huì)計(jì)收益數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)評(píng)價(jià)-ball-and-brown

1、An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers,Ray Ball Philip Brown,,會(huì)計(jì)收益數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)評(píng)價(jià),,一、引言,二、經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn),三、數(shù)據(jù),四、研究結(jié)果,五、結(jié)論,,,,,,,,會(huì)計(jì)理論家們大體上通過(guò)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)與特定分析模型的相符程度來(lái)評(píng)價(jià)其有用性。這種會(huì)計(jì)分析模式可能僅僅由一些主張或斷言組成，或者，它可能是一種經(jīng)過(guò)嚴(yán)格推理的理論。無(wú)論哪種情況，會(huì)計(jì)研究方法一

2、直是將現(xiàn)行慣例和由模型推出的更為可取的操作或由模型推出的所有會(huì)計(jì)實(shí)踐都應(yīng)擁有的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行對(duì)比。這種方法的缺點(diǎn)是它忽視了世界上知識(shí)的一個(gè)重要來(lái)源，就是模型預(yù)測(cè)符合觀測(cè)行為的程度。,,一、引言,,有會(huì)計(jì)學(xué)家認(rèn)為,凈收益數(shù)據(jù)僅是一系列程序運(yùn)用到一系列事件后得到的結(jié)果,是不同質(zhì)部分的累計(jì),因此,凈收益數(shù)據(jù)本質(zhì)上不能被定義。,,,一、引言,一個(gè)爭(zhēng)論：會(huì)計(jì)收益數(shù)據(jù)是否有用？,,作者認(rèn)為爭(zhēng)論原因在于沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的支撐，提出可從會(huì)計(jì)收益數(shù)據(jù)發(fā)布前后的股價(jià)

3、走勢(shì)來(lái)判斷會(huì)計(jì)收益數(shù)據(jù)的有用性。 隨后鮑爾和布朗綜合了相關(guān)因素,確定用凈收益數(shù)字的內(nèi)容以及發(fā)布時(shí)間兩項(xiàng)內(nèi)容來(lái)共同驗(yàn)證會(huì)計(jì)收益數(shù)據(jù)的有用性。,,一、引言,,資本市場(chǎng)有效性假說(shuō): 在資本市場(chǎng)上總會(huì)有一些投資者愿意付出一定的時(shí)間和金錢來(lái)收集和分析有關(guān)信息以作出更優(yōu)的投資決策,這些投資者比其他投資者有信息優(yōu)勢(shì),在資本市場(chǎng)上的操作會(huì)讓這些信息迅速反映在資本資產(chǎn)的價(jià)格中。 資本市場(chǎng)總體是有

4、效且無(wú)偏的,,二、經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)和數(shù)據(jù),,根據(jù)這一理論作者認(rèn)為：通過(guò)觀測(cè)股票的價(jià)格波動(dòng)與信息發(fā)布之間的聯(lián)系,可以證明會(huì)計(jì)收益所反映信息是有用的。 本文將會(huì)計(jì)收益（未預(yù)期盈余變動(dòng)）同股票價(jià)格（異常業(yè)績(jī)指數(shù)）聯(lián)系起來(lái)進(jìn)行研究。,,二、經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)和數(shù)據(jù),,1、未預(yù)期盈余變動(dòng)（盈余預(yù)測(cè)誤差） 影響公司盈余的因素分為系統(tǒng)因素和特定因素。 系統(tǒng)因素影響所有的公司,這樣某公司上一年的盈余和其他公司

5、上一年的盈余,可以通過(guò)這種特定方式進(jìn)行聯(lián)系。如果這種聯(lián)系是穩(wěn)定的,可以將這種穩(wěn)定的聯(lián)系用固定的函數(shù)形式表現(xiàn)出來(lái),此時(shí)可以根據(jù)其他公司的收益得到某一公司當(dāng)年收益的條件期望。,,二、經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)和數(shù)據(jù),未預(yù)期盈余變動(dòng)=實(shí)際盈余的變動(dòng)-預(yù)期盈余變動(dòng),,2、異常報(bào)酬率（股票報(bào)酬率殘差）異常報(bào)酬率=實(shí)際報(bào)酬率-預(yù)期報(bào)酬率,,二、經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)和數(shù)據(jù),,小結(jié) 將未預(yù)期盈余變動(dòng)為負(fù)值(即實(shí)際收益變動(dòng)小于預(yù)期盈余變動(dòng))定義為壞消息,反之則

6、為好消息。 提出的假設(shè)命題為:如果會(huì)計(jì)收益數(shù)據(jù)與股票價(jià)格之間有關(guān)系,會(huì)計(jì)收益數(shù)據(jù)信息的發(fā)布將導(dǎo)致該公司的股票報(bào)酬率變動(dòng)。即如果未預(yù)期盈余為負(fù)值,異常報(bào)酬率也為負(fù)值;反之亦然。,,二、經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)和數(shù)據(jù),,在經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)中,作者將年度報(bào)告宣布日所在月份定義為0,用APIM表示第M月的異常業(yè)績(jī)指數(shù),APIM衡量的是一美元(等額投資于n種證券)在年報(bào)公告日前一年(第-12月月末)投資于一個(gè)投資組合到第M月為止的平均累計(jì)非正常報(bào)酬率

7、。,,二、經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)和數(shù)據(jù),,作者認(rèn)為,如果會(huì)計(jì)收益數(shù)據(jù)與股票報(bào)酬相關(guān),就可有以下的推斷假設(shè):未預(yù)期盈余變動(dòng)的符號(hào)為正(好消息),則APIM大于1;未預(yù)期盈余變動(dòng)的符號(hào)為負(fù)(壞消息),則APIM小于1;對(duì)于合并樣本,APIM趨近于1。,,二、經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)和數(shù)據(jù),,樣本標(biāo)準(zhǔn)：1、1946年～1966年盈利數(shù)據(jù)在Compustat數(shù)據(jù)庫(kù)中可以獲取2、財(cái)務(wù)年度結(jié)束于12月31日3、可以在CRSP數(shù)據(jù)庫(kù)獲得至少100個(gè)月的股票價(jià)格數(shù)據(jù)4、《華

8、爾街日?qǐng)?bào)》年報(bào)公告日可以獲得使用的數(shù)據(jù)： 收益報(bào)告的內(nèi)容、報(bào)告的日期、報(bào)告期附近的證券價(jià)格變動(dòng)等收益數(shù)據(jù)來(lái)源于：標(biāo)準(zhǔn)普爾Compustat數(shù)據(jù)庫(kù)的1946年～1966年的數(shù)據(jù),,二、經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)和數(shù)據(jù),,對(duì)會(huì)計(jì)收益與股票價(jià)格之間關(guān)系的研究，作者采用的是事項(xiàng)法，事項(xiàng)為盈余公告。采用的事項(xiàng)窗是第t年和第t+1年的前半年,采用的估計(jì)窗截止到第t-1年,由于當(dāng)時(shí)無(wú)法取得日數(shù)據(jù),因而選擇的事項(xiàng)日是第t年的盈余公告月。,,三

9、、經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)和數(shù)據(jù),,事項(xiàng)法也叫“使用者需要法”，是指按照具體的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)來(lái)報(bào)告企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，并以此為基礎(chǔ)，重新構(gòu)建財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告的理論與方法。這里的“事項(xiàng)”是指可以觀察到的、亦可用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)其特性的具體活動(dòng)、交易和事件。,,,四、研究結(jié)果,1、基本研究結(jié)果 該文的假設(shè)全部得到了驗(yàn)證，并且統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)結(jié)果都很顯著。 正如可以從一個(gè)大的樣本中預(yù)測(cè)到的一樣，兩種結(jié)果所揭示出的圖形是一樣的。 它們都證明了包含

10、在每年的會(huì)計(jì)收益數(shù)據(jù)中的信息是有用的，因?yàn)槿绻麑?shí)際收益和預(yù)期收益不同的話，市場(chǎng)通常就會(huì)朝著相同方向作出反應(yīng)。 但是，收益報(bào)告中所包含的大部分信息在年度收益報(bào)告報(bào)出之前已經(jīng)被市場(chǎng)所預(yù)測(cè)到了。 這是因?yàn)闃I(yè)績(jī)指數(shù)的上升和下降至少?gòu)膱?bào)告公布前的12個(gè)月就開始了并且會(huì)在之后持續(xù)大約一個(gè)月 ，而且它們絕對(duì)值也在單調(diào)增加，這種持續(xù)性表明了：市場(chǎng)在報(bào)告公布之前12個(gè)月就開始了對(duì)收益誤差的預(yù)測(cè)，而且在之后的一整年都持續(xù)地、成功地做

11、著這件事。,,,四、研究結(jié)果,,2、研究結(jié)果補(bǔ)充 兩個(gè)回歸模型變量的結(jié)果沒(méi)有大的區(qū)別，但變量3（naive模型）更適合具有負(fù)的預(yù)期失誤的公司。 用現(xiàn)金流和非重復(fù)性項(xiàng)目前的凈收入來(lái)替代年報(bào)中的會(huì)計(jì)收益數(shù)據(jù)進(jìn)行了檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)效果沒(méi)有用年報(bào)中的會(huì)計(jì)收益數(shù)據(jù)顯著。 APIM存在向年度報(bào)告公布月后持續(xù)的趨向,其中收入預(yù)測(cè)誤差信號(hào)和股票回報(bào)殘差之間的關(guān)系可能在年度報(bào)告公布月后持續(xù)了2個(gè)月。經(jīng)過(guò)分析,認(rèn)為可能是交易成本

12、的存在而造成的。,,,五、結(jié)論,作者認(rèn)為年度收益報(bào)告雖然能提供新信息,但不能及時(shí)傳遞信息,因?yàn)槠浯蟛糠謨?nèi)容能從更及時(shí)的信息（中期報(bào)告、非會(huì)計(jì)信息等）來(lái)源中獲取。,,,五、結(jié)論,研究中的一些局限性 如沒(méi)有考慮月末發(fā)生交易時(shí)股票價(jià)格同時(shí)變化、數(shù)據(jù)中存在誤差、股價(jià)的離散性、“預(yù)計(jì)誤差”模型的無(wú)效性、收益預(yù)期誤差的系統(tǒng)偏差等。,,,五、結(jié)論,需要進(jìn)一步研究的問(wèn)題 如市場(chǎng)如何預(yù)測(cè)凈收益的變化、中報(bào)或股利宣告的作用、中報(bào)與年報(bào)的成本