2017年清華大學金融碩士431金融學綜合初試真題解析七

1、參考答案：外匯儲備下降的原因：1、央行為維持匯率穩(wěn)定而出售外匯儲備。國內(nèi)外經(jīng)濟形勢導致人民幣出現(xiàn)貶值預期，貶值預期帶來的短期資本流出、居民購匯和企業(yè)惜售外匯帶來人民幣貶值壓力。央行出于各種原因穩(wěn)定人民幣匯率的操作導致外匯儲備的下降。國內(nèi)因素包括經(jīng)濟基本面的走弱，權威人士定調(diào)經(jīng)濟L型，經(jīng)濟增速下滑疊加產(chǎn)業(yè)結(jié)構轉(zhuǎn)型中的去產(chǎn)能、去杠桿；國內(nèi)一線城市房價大漲，部分高凈值人士出于分散風險考慮進行全球資產(chǎn)配置；微信等新媒體快速傳播導致部分居民跟風購

2、買美元保值；強制結(jié)匯取消后，出口企業(yè)對于是否向銀行賣出所持外匯具有選擇權，部分企業(yè)出于看跌人民幣的動機囤積外匯；國外因素包括美國經(jīng)濟復蘇明顯，美聯(lián)儲加息預期提升，人民幣單邊升值趨勢一去不復返，短期資本例如熱錢流出中國回流美國等。2、估值影響。我國外匯儲備以美元計價，但其中僅有約64%為美元資產(chǎn)，其余資產(chǎn)計價貨幣包括歐元、日元、英鎊、澳元等。美元指數(shù)2015年3月以來高位震蕩后又繼續(xù)上行，非美元貨幣（例如歐元、日元等）對美元貶值，導致整體

3、以美元計價的外匯儲備出現(xiàn)下降。3、儲備資產(chǎn)的投資利得或損失。外匯儲備以美國、日本等國的政府債券形式持有，當國外債券市場利率上行時，外匯儲備也會出現(xiàn)資本損失，導致外匯儲備存量規(guī)模下降。“外匯走就走吧”應該是周小川行長2016年3月20日在中國發(fā)展高層論壇2016年會上對外匯儲備規(guī)模下降的一個回應。這句話的含義可以從以下幾個角度來理解。首先，中國并未實行非常嚴格的資本流出管制，資本流出導致外匯儲備規(guī)模下降是合法的。其次，人民幣單邊升值趨勢早

4、已經(jīng)結(jié)束，之前針對人民幣升值趨勢進行投機、套利的資金流出符合經(jīng)濟邏輯。但該部分資金流出規(guī)模已經(jīng)越來越小，未來對外匯儲備規(guī)模下降的重要性會越來越小。再其次，“外匯走就走吧”反映出周小川行長對未來人民幣匯率和外匯儲備規(guī)模的信心。人民幣匯率根據(jù)國內(nèi)外相對經(jīng)濟基本面、貨幣政策有升有貶是正常現(xiàn)象，目前中國外匯儲備仍是世界最多，且外匯儲備規(guī)模下降更多可能來自估值影響和資本損失，目前并不存在熱錢大規(guī)模集中流出和國內(nèi)居民大規(guī)?？只刨弲R的情況。最后，“外