建筑行業(yè)動態(tài)分析：2019q1地方債發(fā)行量大幅增加，2018城軌建設(shè)投資創(chuàng)新高-20190407-安信證券-10頁

1、1本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報告尾頁。各項(xiàng)聲明請參見報告尾頁。2019Q12019Q1地方債發(fā)行量大幅增加，地方債發(fā)行量大幅增加，20182018城軌建設(shè)投資創(chuàng)新高城軌建設(shè)投資創(chuàng)新高核心觀點(diǎn)：核心觀點(diǎn)：■行業(yè)及政策動態(tài)行業(yè)及政策動態(tài)：1）2019年4月3日，新華社，引述中國城市軌道交通協(xié)會消息，截至2018年底，我國共有63個城市的城軌交通線網(wǎng)規(guī)劃獲批(含地方政府批復(fù)的19個城

2、市)。其中，城軌交通線網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃在實(shí)施的城市共計(jì)61個，在實(shí)施的建設(shè)規(guī)劃線路總長7611公里(不含已開通運(yùn)營線路)?！霰局苄星榛仡櫛局苄星榛仡櫛局埽?4.0104.04）建筑行業(yè)（中信建筑指數(shù)）漲幅為5.35%（HS300為4.90%）。本周行業(yè)漲幅前5為北方國際（29.58%）、全筑股份（16.80%）、中鋼國際（16.18%）、同濟(jì)科技（12.88%）、麗鵬股份（12.72%）；本周跌幅前5為啟迪設(shè)計(jì)（6.90%）、博信股份（2.2

3、8%）、ST毅達(dá)（2.17%）、花王股份（1.55%）、天域生態(tài)（1.24%）。從行業(yè)整體市盈率來看，至4月4日行業(yè)市盈率（TTM，指數(shù)均值整體法）為13.35倍，與上周相比有所提升，與去年同期相比行業(yè)市盈率下滑幅度接近20%，接近2014年11月水平。行業(yè)市凈率（MRQ）為146，與上周相比也有所提升。當(dāng)前行業(yè)市盈率（TTM）最低前5為中國建筑（7.14）、四川路橋（10.48）、中國電建（11.49）、隧道股份（11.93）、龍?jiān)?/p>

4、設(shè)（14.09）；市凈率（MRQ）最低前5為葛洲壩（0.83）、中國中鐵（0.89）、中國中冶（0.91）、中國鐵建（0.97）、安徽水利（1.02）。本周建筑行業(yè)指數(shù)（CS）周漲幅5.3%，漲幅較上周有所提升，強(qiáng)于深證成指（5.14%）、上證綜指（5.04%）和滬深300（4.90%）本周表現(xiàn)，周漲幅在CS29個一級行業(yè)中排于第17位。本周建筑行業(yè)共108家公司錄得上漲，普漲趨勢明顯數(shù)量占比90%；本周漲幅超過行業(yè)指數(shù)漲幅（2.43%

5、）的公司數(shù)量為49家，占比40%。本周建筑行業(yè)錄得上漲公司家數(shù)較上周均有所上升，漲幅超過行業(yè)的家數(shù)低于上周，行業(yè)排名較上周有所提升，表明本周大市值標(biāo)的表現(xiàn)較上周有所增強(qiáng)。從本周漲幅結(jié)構(gòu)來看，漲幅排名前10的標(biāo)的主要為國際工程承包、裝修裝飾、房屋路橋施工等相關(guān)標(biāo)的，國際工程承包板塊的北方國際（29.58%）、中鋼國際（16.18%）、中工國際（10.54%）漲幅位居前10范圍；裝修裝飾板塊的全筑股份（16.80%）、風(fēng)語筑（11.17%）

6、漲幅位于本周前列；房屋路橋施工板塊的浦東建設(shè)（11.18%）和上海建工（10.70%）本周排名靠前；此外勘察設(shè)計(jì)板塊的同濟(jì)科技（12.88%）和園林工程板塊的麗鵬股份（12.72%）漲幅也位居前10范圍?！霰局鼙局苷哒咭劷庾x要聞解讀從近期建筑行業(yè)熱點(diǎn)分布情況來看，兩條主線：一帶一路國際工程板塊及地產(chǎn)后周期裝修裝飾板塊的超額收益顯著。3月以來，一帶一路板塊中的四大國際公司Table_Title2019年04月07日建筑建筑Table

7、_BaseInfo行業(yè)動態(tài)分析行業(yè)動態(tài)分析證券研究報告投資評級投資評級領(lǐng)先大市領(lǐng)先大市A維持評級維持評級Table_FirstStock首選股票首選股票目標(biāo)價目標(biāo)價評級評級601668中國建筑7.56買入A600068葛洲壩12.50買入A603359東珠生態(tài)20.06買入A002717嶺南股份13.00買入A601117中國化學(xué)8.50增持A601390中國中鐵8.85買入A601186中國鐵建13.68買入A601800中國交建15

8、.30買入A600502安徽水利7.00買入A300284蘇交科14.40買入A002310東方園林25.40買入ATable_Chart行業(yè)表現(xiàn)行業(yè)表現(xiàn)資料來源：Wind資訊%1M3M12M相對收益相對收益0.9610.091.38絕對收益絕對收益5.7022.916.76王鑫王鑫分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450517070004wangxin4@.cn01083321052蘇多永蘇多永分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S14505170

9、30005sudy@.cn02135082325相關(guān)報告相關(guān)報告住建部部署鋼結(jié)構(gòu)裝配式住宅建設(shè)試點(diǎn)，建筑業(yè)PMI景氣度回升20190331中意政府簽署“一帶一路”協(xié)議，深改委會議強(qiáng)調(diào)推進(jìn)西部地區(qū)建設(shè)20190324基建投資增速如期回升，維持2019年樂觀預(yù)期20190317政府工作報告確定今年投資建設(shè)任務(wù)，《關(guān)于推進(jìn)政府和社會資本合作規(guī)范發(fā)展的實(shí)施意見》重磅出臺20190310交通基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板持續(xù)推進(jìn)，建筑業(yè)PMI維持高景氣度2019

10、030324%20%16%12%8%4%0%4%201804201808201812建筑滬深3003本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報告尾頁。各項(xiàng)聲明請參見報告尾頁。102個中央部門公布了各自預(yù)算金額。在基礎(chǔ)建設(shè)相關(guān)領(lǐng)域，主要有如下數(shù)據(jù)：1）中央基本建設(shè)投資支出2019年預(yù)算為5776億元，預(yù)算數(shù)為上年執(zhí)行數(shù)的107.4%，其中中央本級支出1380億元，對地方轉(zhuǎn)移支付4396億元；2

11、）交通運(yùn)輸部公開年度部門預(yù)算，其中一般公共預(yù)算支出2019年初預(yù)算數(shù)為170.09億元，比2018年執(zhí)行數(shù)增加2.8億元，增長1.67%，重點(diǎn)保障了“一帶一路”、“長江經(jīng)濟(jì)帶”、“粵，重點(diǎn)保障了“一帶一路”、“長江經(jīng)濟(jì)帶”、“粵港澳大灣區(qū)”等國家戰(zhàn)略以及中央基建投資項(xiàng)目增加港澳大灣區(qū)”等國家戰(zhàn)略以及中央基建投資項(xiàng)目增加；3）水利中央基建投資2019年預(yù)算859.12億元，預(yù)算數(shù)為上年執(zhí)行數(shù)的106%。4）交通運(yùn)輸中央基建投資2019年預(yù)

12、算80億元，預(yù)算數(shù)為上年執(zhí)行數(shù)的111.7%。在我們的分析框架中，建筑行業(yè)估值更多反映出景氣度變化預(yù)期，2018年建筑行業(yè)整體行情低迷主要反映出市場對于投資增速的悲觀預(yù)期，即對于建筑行業(yè)需求端兩大方向基建及房地產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展動能轉(zhuǎn)換，清理PPP項(xiàng)目、規(guī)范地方政府融資行為、資管新規(guī)下表外融資的逐步縮減背景下增長邊際的遞減預(yù)期。此預(yù)期受政策變動影響較大，但實(shí)質(zhì)已在2017年下半年至2018年下半年得到了充分消化，2018年5月以來基建投資增速

13、持續(xù)低于10%，處于近年的低位水平，但自2018年9月起，基建投資增速持續(xù)回升，基建補(bǔ)短板的持續(xù)推進(jìn)以及不斷改善的融資政策，驗(yàn)證了我們對于2019年投資增速、財政支出力度、企業(yè)信用及融資環(huán)境邊際改善的樂觀預(yù)期。2019年全國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)目標(biāo)已明確，擬完成鐵路投資8000億元、公路水運(yùn)投資1.8萬億元，再開工一批重大水利工程，加快川藏鐵路規(guī)劃建設(shè)，多地固定投資預(yù)期目標(biāo)和重大項(xiàng)目計(jì)劃發(fā)布，國家重點(diǎn)建設(shè)區(qū)域包括長三角一體化、粵港澳大灣區(qū)、雄安

14、新區(qū)建設(shè)以及農(nóng)村地區(qū)等建設(shè)戰(zhàn)略已紛紛出臺，中央及各部委多次在基建補(bǔ)短板領(lǐng)域釋放積極信號，我們判斷后續(xù)相關(guān)基建項(xiàng)目進(jìn)度或有望密集、加快推進(jìn)。我們認(rèn)為當(dāng)下建筑行業(yè)的投資邏輯如下：1）市場擔(dān)心的政策收緊已經(jīng)不復(fù)存在，目前全國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求強(qiáng)勁，地域分布廣闊，有助于提升建筑行業(yè)的估值空間，助力建筑行業(yè)的估值修復(fù)；2）市場關(guān)注的建筑企業(yè)融資環(huán)境已發(fā)生變化，降準(zhǔn)政策的實(shí)行、國家降低小微企業(yè)融資成本的目標(biāo)，將有助于建筑企業(yè)融資，在一定程度上弱化利率

15、上行成本高企的沖擊和緩解“融資難“窘境；3）市場關(guān)注的建筑企業(yè)業(yè)績增速下滑預(yù)期已有所改變，融資環(huán)境變化導(dǎo)致項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，建筑企業(yè)業(yè)績增速下滑，一旦融資環(huán)節(jié)改善，建筑企業(yè)業(yè)績增速有望企穩(wěn)提升。我們積極看好2019年基建增速的修復(fù)，建議重點(diǎn)關(guān)注大建筑央企、地方路橋及勘察設(shè)計(jì)企業(yè)、生態(tài)園林企業(yè)等投資機(jī)遇。?核心觀點(diǎn)及投資建議核心觀點(diǎn)及投資建議建筑反彈仍在路上。當(dāng)前建筑行情反映政策邊際改善下的估值修復(fù)，未來建筑行情能走多遠(yuǎn)主要取決于：政策持

16、續(xù)回暖行業(yè)基本面支撐上市公司業(yè)績釋放。重點(diǎn)推薦：1）基建任務(wù)主要承擔(dān)力量、估值及信用優(yōu)勢顯著、累計(jì)調(diào)整幅度較深的大建筑央企【中國鐵建】、【中國中鐵】、【中國交建】、【中國建筑】、【葛洲壩】等；2）主要地方路橋建設(shè)企業(yè)，【安徽水利】、【山東路橋】等；3）生態(tài)園林建設(shè)主要受益公司【東珠生態(tài)】（國家濕地公園第一股，現(xiàn)金流好，負(fù)債率低，業(yè)績確定性強(qiáng)）、【嶺南股份】（“園林”典范，文旅大有亮點(diǎn)，訂單成倍增長，業(yè)績持續(xù)釋放，估值優(yōu)勢顯著）等；4）民