汽車行業(yè)：中美貿(mào)易戰(zhàn)，對(duì)全球汽車影響幾何？-20180410-天風(fēng)證券-14頁

1、行業(yè)報(bào)告行業(yè)報(bào)告|行業(yè)專題研究行業(yè)專題研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明1天風(fēng)天風(fēng)汽車汽車證券證券研究報(bào)告研究報(bào)告2018年04月10日投資投資評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)行業(yè)評(píng)級(jí)行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市(維持評(píng)級(jí))上次評(píng)級(jí)上次評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市作者作者鄧學(xué)鄧學(xué)分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1110518010001dengxue@周沐周沐聯(lián)系人zhoumu@資料來源：貝格數(shù)據(jù)相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告1《汽車行業(yè)研究周報(bào):中美貿(mào)易戰(zhàn)伊始利好自主合資零部件出口影響有限——汽

2、車行業(yè)周報(bào)（2017.04.022017.04.08）》201804082《汽車行業(yè)點(diǎn)評(píng):天風(fēng)證券新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈3月報(bào)：聚焦CATL，中國鋰電已具備全球競爭力》201804033《汽車行業(yè)研究周報(bào):新能源商用車積分研究啟動(dòng)CATL入選戴姆勒供應(yīng)鏈——汽車行業(yè)周報(bào)（2017.03.262017.04.01）》20180401行業(yè)走勢(shì)圖行業(yè)走勢(shì)圖中美貿(mào)易戰(zhàn)，對(duì)全球汽車影響幾何？中美貿(mào)易戰(zhàn)，對(duì)全球汽車影響幾何？商務(wù)部發(fā)布對(duì)美部分進(jìn)口商品（包

3、括汽車）加征商務(wù)部發(fā)布對(duì)美部分進(jìn)口商品（包括汽車）加征25%關(guān)稅公告。關(guān)稅公告。2017年中國市場的進(jìn)口車總銷量為125萬輛，同比增長17%，我們認(rèn)為，過去進(jìn)口附加費(fèi)用及特定消費(fèi)者屬性決定了進(jìn)口車市場整體波動(dòng)不大，且向上空間有限；此次貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)兩國之間汽車進(jìn)口均有負(fù)面影響，但份額影響大于總量影響，短中期將導(dǎo)致美系進(jìn)口車型價(jià)格上漲，沖擊對(duì)應(yīng)份額。我們認(rèn)為，從銷量和金額兩個(gè)角度出發(fā)，進(jìn)口車均對(duì)中國車市影響較小；且進(jìn)口關(guān)稅提升后，短中期明顯利好

4、本土車企（合資自主）。美國加征美國加征25%關(guān)稅將刺激美系車輛價(jià)格上漲，美國進(jìn)口越野、特斯拉等價(jià)格關(guān)稅將刺激美系車輛價(jià)格上漲，美國進(jìn)口越野、特斯拉等價(jià)格受影響較大。受影響較大。美國進(jìn)口車終端車價(jià)將上調(diào)20%左右。短期，在貿(mào)易制裁落地前，將刺激美系進(jìn)口車主提前購買。1）進(jìn)口越野車（以Jeep為代表）在中國對(duì)美加征關(guān)稅清單中占比較高；林肯車系目前仍然處于全系進(jìn)口的時(shí)點(diǎn)，因此價(jià)格受關(guān)稅影響較高。2）中國是特斯拉目前主要布局國家，中國出貨量占1

5、3%，且目前銷售份額仍然在提升通道當(dāng)中。零部件整體受影響較小，鋁鐵制品為主要受影響領(lǐng)域。零部件整體受影響較小，鋁鐵制品為主要受影響領(lǐng)域。零部件所受影響較小，我們認(rèn)為，行業(yè)中受影響較大的鋁制件龍頭為，1）廣東鴻圖、旭升股份、愛柯迪等主要精密鋁壓鑄企業(yè)；2）萬豐奧威等主要鋁合金車輪制造企業(yè)，全部上榜且出口占比均超30%。但作為全球龍頭車企的供應(yīng)商，實(shí)際企業(yè)的議價(jià)和成本轉(zhuǎn)嫁能力將成為未來競爭力的“試金石”，重點(diǎn)出口企業(yè)和美國買家（整車廠一級(jí)供

6、應(yīng)商AM市場中間商）對(duì)于增稅部分的承擔(dān)比例值得跟蹤。中國對(duì)插電混中國對(duì)插電混純電動(dòng)汽車加征關(guān)稅后，特斯拉或?qū)⒊蔀橹饕皩?duì)象。純電動(dòng)汽車加征關(guān)稅后，特斯拉或?qū)⒊蔀橹饕皩?duì)象。1）占比小、不在日常統(tǒng)計(jì)口徑，因此對(duì)國內(nèi)市場總量以及電池需求量負(fù)面影響不大。2）被打擊的需求可能部分轉(zhuǎn)移到其它進(jìn)口新能源車以及國內(nèi)中高端車型。3）實(shí)施后特斯拉中國市場受到一定負(fù)面影響，實(shí)施前銷量反可能小幅增加。4）馬斯克在美的政商關(guān)系變得更微妙參考參考美日貿(mào)易戰(zhàn)美

7、日貿(mào)易戰(zhàn)：盡管短期內(nèi)美國通過日本自愿限制出口保護(hù)了本國汽車行業(yè)，但日本汽車工業(yè)仍處于領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，同時(shí)加快了其海外建廠布局的步伐，因此，為本田、豐田等公司日后的發(fā)展提供了機(jī)遇。投資建議投資建議中美貿(mào)易戰(zhàn)不斷發(fā)酵，我們認(rèn)為雙方互相加征汽車關(guān)稅，全球汽車總量影響有限，不改長期趨勢(shì)。長期來看，中國汽車產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)正處加速崛起態(tài)勢(shì)。歷史來看，7080年代美國日本的汽車貿(mào)易戰(zhàn)的前車之鑒，并不改變產(chǎn)業(yè)長期競爭格局。相關(guān)標(biāo)的：上汽集團(tuán)、吉利汽車、均勝電子、金

8、龍汽車。風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)提示提示：政策不確定性；車企實(shí)行激進(jìn)應(yīng)對(duì)策略。18%12%6%0%6%12%18%24%201704201708201712汽車滬深300行業(yè)報(bào)告行業(yè)報(bào)告||行業(yè)專題研究行業(yè)專題研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明31.事件起源事件起源北京時(shí)間4月4日下午，商務(wù)部正式發(fā)布了《關(guān)于對(duì)原產(chǎn)于美國的部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅的公告》，計(jì)劃對(duì)原產(chǎn)地為美國的106項(xiàng)產(chǎn)品加征25%的關(guān)稅，涉及農(nóng)產(chǎn)品、汽車、化工制品、飛機(jī)等領(lǐng)域，涉及

9、美對(duì)中出口金額約500億美元（應(yīng)對(duì)前一日美國政府宣布的原產(chǎn)地于中國的進(jìn)口商品加征25%的關(guān)稅，涉及金額基本對(duì)等）。2.中國進(jìn)口整車到底有多大規(guī)模中國進(jìn)口整車到底有多大規(guī)模2017年中國市場的進(jìn)口車總銷量為125萬輛，同比增長17%；進(jìn)口車總規(guī)模自2011年之后穩(wěn)定在百萬輛級(jí)別，區(qū)間落差不大（104，143），最高點(diǎn)出現(xiàn)在2014年143萬輛。我們認(rèn)為，過去進(jìn)口附加費(fèi)用（包括關(guān)稅、消費(fèi)稅、增值稅及進(jìn)口環(huán)節(jié)其他費(fèi)用）及特定消費(fèi)者屬性決定了進(jìn)

10、口車市場整體波動(dòng)不大，且向上空間有限；此次貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)兩國之間汽車進(jìn)口均有負(fù)面影響，但份額影響大于總量影響，短中期將導(dǎo)致美系進(jìn)口車型價(jià)格上漲，沖擊對(duì)應(yīng)份額。圖1：中國進(jìn)口車歷年銷量（單位：萬輛）中國進(jìn)口車歷年銷量（單位：萬輛）資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所2017進(jìn)口車占全國汽車銷量4%；其中，美國進(jìn)口車28萬輛，占進(jìn)口量的22%。從進(jìn)口金額來看，2017年汽車整車進(jìn)口額達(dá)510億美元；其中，進(jìn)口美國金額為131億美元，占26%。我們認(rèn)