第8章 投資決策

1、第8章 投資決策,本章學(xué)習(xí)目標(biāo)本章主要講解有關(guān)投資決策的相關(guān)知識(shí)，介紹利用Excel建立相應(yīng)投資分析模型，以幫助財(cái)務(wù)管理人員提高決策效率。通過本章學(xué)習(xí)，應(yīng)掌握如下內(nèi)容：Excel提供的有關(guān)投資決策分析函數(shù)的使用采用不同方法建立投資決策模型投資風(fēng)險(xiǎn)分析模型的建立,8.1 投資決策方法,8.1.1 簡(jiǎn)單法8.1.2 貼現(xiàn)法8.1.3 投資決策模型的內(nèi)容,8.1.1 簡(jiǎn)單法—投資回收期,投資回收期是指以項(xiàng)目的凈收益回收

2、總投資所需要的時(shí)間。它是反映投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)上償還的真實(shí)能力和資金周轉(zhuǎn)速度的重要指標(biāo)，一般情況下越短越好。投資回收期法的判別準(zhǔn)則是設(shè)定一個(gè)基準(zhǔn)投資回收期N，當(dāng)n≤N，該方案可以考慮；當(dāng)n＞N時(shí)，該方案不可行。,8.1.1 簡(jiǎn)單法—投資收益率,投資收益率指項(xiàng)目方案產(chǎn)生生產(chǎn)能力后，在正常生產(chǎn)年份內(nèi)，年凈收益與投資總額的比值，它反映項(xiàng)目投資支出的獲利能力。其計(jì)算公式為：投資收益率r=年平均凈收益/投資總額投資收益率的判別準(zhǔn)則是設(shè)定一個(gè)基準(zhǔn)

3、投資收益率R，當(dāng)r≥R，該方案可以考慮；當(dāng)n＜R時(shí)，該方案不可行。,8.1.2 貼現(xiàn)法—凈現(xiàn)值,凈現(xiàn)值（NPV）是指方案投入使用后的未來(lái)報(bào)酬，按資金成本或企業(yè)要求的報(bào)酬率折算且總現(xiàn)值超過初始投資的差額。它考慮了方案整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金流量的時(shí)值，使各種不同類型現(xiàn)金支出和收入的方案具有可比性。凈現(xiàn)值法的判別標(biāo)準(zhǔn)是：若NPV=0，表示方案實(shí)施后的投資貼現(xiàn)率正好等于事先確定的貼現(xiàn)率，方案可以接受；若NPV＞0，表示方案實(shí)施后的經(jīng)濟(jì)效益超過

4、了目標(biāo)貼現(xiàn)率的要求，方案較好；若NPV＜0，則經(jīng)濟(jì)效益達(dá)不到既定要求，方案應(yīng)予以拒絕。,8.1.2 貼現(xiàn)法—凈現(xiàn)值指數(shù),2．凈現(xiàn)值指數(shù)凈現(xiàn)值指數(shù)（PVI）是投資方案未來(lái)現(xiàn)金流量按資金成本或要求的投資報(bào)酬率貼現(xiàn)的總現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值之比。其計(jì)算公式為：PVI=未來(lái)現(xiàn)金流量總現(xiàn)值/初始投資現(xiàn)值如果PVI≥1，方案可取。PVI≥1與NPV≥0，PVI＜1與NPV＜0實(shí)質(zhì)完全相同。通常情況下，用凈現(xiàn)值指數(shù)作為凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)，兩者根據(jù)

5、具體情況結(jié)合使用。,8.1.2 貼現(xiàn)法—內(nèi)含報(bào)酬率,3．內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）是指一個(gè)投資方案在其壽命周期內(nèi)，按現(xiàn)值計(jì)算的實(shí)際投資報(bào)酬率。根據(jù)這個(gè)報(bào)酬率，對(duì)方案壽命周期內(nèi)各年現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)，未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值正好等于該方案初始投資的現(xiàn)值。因此，內(nèi)含報(bào)酬率是使投資方案的凈現(xiàn)值為零的報(bào)酬率。在內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的運(yùn)用中，任何一項(xiàng)投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率必須以不低于資金成本為限度，否則方案不可行。,8.1.3 投資決策模型的內(nèi)容,1．投

6、資回收期模型2．凈現(xiàn)值模型3．內(nèi)含報(bào)酬率模型4．投資風(fēng)險(xiǎn)分析模型,8.2 投資決策模型,8.2.1 投資回收期法模型8.2.2 凈現(xiàn)值法模型8.2.3 內(nèi)含報(bào)酬率法模型,8.2.1 投資回收期法模型,（1）新建一個(gè)工作簿，將其命名為“投資決策分析.xls”，選定Sheet1工作表，命名為“投資回收期分析模型”，并定義投資回收期分析模型表的基本結(jié)構(gòu)。（2）分析表中各項(xiàng)目間的勾稽關(guān)系。投資年=從第一年開始計(jì)算未收金額

7、大于0的年數(shù)（3）根據(jù)表中各項(xiàng)目間的勾稽關(guān)系定義有關(guān)單元格公式。① 各方案累計(jì)收回投資額和未收回投資額② 各方案投資回收期的整數(shù)年③ 各方案投資回收期的小數(shù)年④ 計(jì)算各方案總的投資回收期,8.2.1 投資回收期法模型,盡管投資回收期法簡(jiǎn)便、易懂，能促進(jìn)企業(yè)盡快收回資金，但也存在以下明顯缺陷：（1）它只反映投資回收速度，不能反映投資的經(jīng)濟(jì)效益。（2）對(duì)使用壽命期不同、資金投入時(shí)期不同和提供盈利總額不同的方案缺乏優(yōu)選能力。

8、（3）不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。,8.2.2 凈現(xiàn)值法模型,1．NPV凈現(xiàn)值函數(shù)格式：NPV(rate,value1,value2...)功能：在未來(lái)連續(xù)期間的現(xiàn)金流量value1、value2等，以及貼現(xiàn)率rate的條件下返回該項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值。說明：（1）value1、value2...所屬各期間的長(zhǎng)度必須相等，而且支付及收入的時(shí)間都發(fā)生在期末。（2）NPV按次序使用value1、value2、...來(lái)注釋現(xiàn)金流的次序，所以一定

9、要保證支出和收入的數(shù)額按正確的順序輸入。,8.2.2 凈現(xiàn)值法模型,（3）如果參數(shù)是數(shù)值、空白單元格、邏輯值或表示數(shù)值的文字表達(dá)式，都會(huì)計(jì)算在內(nèi)；如果參數(shù)是錯(cuò)誤值或不能轉(zhuǎn)化為數(shù)值的文字則被忽略。（4）NPV假定投資開始于value1現(xiàn)金流所在日期的前一期，并結(jié)束于最后一筆現(xiàn)金流的當(dāng)期。NPV依據(jù)未來(lái)的現(xiàn)金流計(jì)算。如果第一筆現(xiàn)金流發(fā)生在第一個(gè)周期的期初，則第一筆現(xiàn)金必須添加到NPV的結(jié)果中，而不應(yīng)包含在values參數(shù)中。,8.2.2

10、 凈現(xiàn)值法模型,2．凈現(xiàn)值法分析模型設(shè)計(jì)（1）定義模型有關(guān)項(xiàng)目間的勾稽關(guān)系凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入（收入）-現(xiàn)金支出（投資）凈現(xiàn)值指數(shù)=凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值/投資總額現(xiàn)值。（2）確定模型中各有關(guān)單元格的公式一般情況下，當(dāng)用凈現(xiàn)值法分析投資決策時(shí)，凈現(xiàn)值指標(biāo)和凈現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)需要配合使用才能更準(zhǔn)確地說明問題。,8.2.3 內(nèi)含報(bào)酬率法模型,1．內(nèi)含報(bào)酬率函數(shù)格式：IRR(values,guess)功能：返回連續(xù)期間的現(xiàn)金流量的內(nèi)含報(bào)

11、酬率。說明：（1）values為數(shù)組或單元格的引用，包含用來(lái)計(jì)算內(nèi)部收益率的數(shù)字。Values必須包含至少一個(gè)正值和一個(gè)負(fù)值，以計(jì)算內(nèi)部收益率。IRR根據(jù)數(shù)值的順序來(lái)解釋現(xiàn)金流的順序，故應(yīng)確定按需要的順序輸入了支付和收入的數(shù)值。如果數(shù)組或引用包含文本、邏輯值或空白單元格，這些數(shù)值將被忽略。,8.2.3 內(nèi)含報(bào)酬率法模型,（2）guess為對(duì)IRR計(jì)算結(jié)果的估計(jì)值。Excel 使用迭代法計(jì)算IRR。從guess開始，IRR 不斷修

12、正收益率，直至結(jié)果的精度達(dá)到0.00001%。如果IRR經(jīng)過20次迭代，仍未找到結(jié)果，則返回錯(cuò)誤值 #NUM!。在大多數(shù)情況下，并不需要為IRR的計(jì)算提供 guess值。如果省略guess，假設(shè)它為 0.1（10%）。如果函數(shù)IRR 返回錯(cuò)誤值 #NUM!，或結(jié)果沒有靠近期望值，可以給 guess 換一個(gè)值再試一下。,8.2.3 內(nèi)含報(bào)酬率法模型,2．修正內(nèi)含報(bào)酬率函數(shù)（MIRR）格式：MIRR(values,finance_rat

13、e,reinvest_rate)功能：返回某連續(xù)期間現(xiàn)金流量的修正后的內(nèi)含報(bào)酬率。說明：（1）values為一個(gè)數(shù)組，或?qū)?shù)字單元格區(qū)的引用。這些數(shù)值代表著各期支出（負(fù)值）及收入（正值）。參數(shù)Values中必須至少包含一個(gè)正值和一個(gè)負(fù)值，才能計(jì)算修正后的內(nèi)部收益率，否則MIRR會(huì)返回錯(cuò)誤值#DIV/0!。如果數(shù)組或引用中包括文字串、邏輯值或空白單元格，這些值將被忽略；但包括數(shù)值零的單元格計(jì)算在內(nèi)。,8.2.3 內(nèi)含報(bào)酬率法模型,

14、（2）finance_rate為投入資金的融資利率。（3）reinvest_rate為各期收入凈額再投資的收益率。（4）MIRR根據(jù)輸入值的次序來(lái)注釋現(xiàn)金流的次序，所以，務(wù)必按照實(shí)際順序輸入支出和收入數(shù)額，并使用正確的正負(fù)號(hào)（現(xiàn)金流入用正值，現(xiàn)金流出用負(fù)值）。,8.2.3 內(nèi)含報(bào)酬率法模型,3．內(nèi)含報(bào)酬率法投資決策分析模型通過計(jì)算并比較不同投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率和修正內(nèi)含報(bào)酬率，選擇二者數(shù)值高者為最優(yōu)方案。,8.3 投資風(fēng)險(xiǎn)分析

15、模型,8.3.1 風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬8.3.2 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的含義8.3.3 投資風(fēng)險(xiǎn)分析模型,8.3.1 風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,決策按其所涉及的變量值的確定性程度可分為確定性決策、風(fēng)險(xiǎn)決策和不確定性決策。確定性決策是指決策所涉及的變量值是一個(gè)確定的數(shù)值，是事先可以確切知道的，并且它對(duì)決策結(jié)果的影響也是確切的。風(fēng)險(xiǎn)決策是指事先可以知道決策所涉及的所有可能出現(xiàn)的變量值，以及每一變量值出現(xiàn)的概率。不確定性決策是指事先不知道或不完全知

16、道決策所涉及到的所有可能出現(xiàn)的變量，或者雖然知道各種變量可能出現(xiàn)的值，但不知道它們出現(xiàn)的概率。后兩種決策統(tǒng)稱為風(fēng)險(xiǎn)決策。,8.3.2 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的含義,將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬加入到資金成本或企業(yè)要達(dá)到的報(bào)酬率中，構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率，并據(jù)以進(jìn)行投資決策分析的方法稱為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率法。其計(jì)算公式為K=i+b×Q。其中，K為調(diào)整貼現(xiàn)率；i為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率；b為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率；Q為風(fēng)險(xiǎn)程度。,8.3.2 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)

17、整貼現(xiàn)率法的含義,1．確定風(fēng)險(xiǎn)程度Q利用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的標(biāo)準(zhǔn)差法測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)，投資方案現(xiàn)金凈流量的標(biāo)準(zhǔn)差越大，說明其離散趨勢(shì)越大、風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，說明該投資方案離散趨勢(shì)較小、風(fēng)險(xiǎn)也小。（1）計(jì)算現(xiàn)金凈流量期望值E現(xiàn)金凈流量期望值是某期各種可能的現(xiàn)金凈流量按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的現(xiàn)金凈流量，（2）計(jì)算各期現(xiàn)金凈流量期望值的現(xiàn)值EPV,8.3.2 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的含義,（3）計(jì)算各期現(xiàn)金凈流量標(biāo)準(zhǔn)離差d標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的現(xiàn)金凈流量偏

18、離期望現(xiàn)金凈流量的綜合差異。（4）計(jì)算各期現(xiàn)金凈流量綜合標(biāo)準(zhǔn)離差D（5）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率QQ=綜合標(biāo)準(zhǔn)離差/現(xiàn)金流量期望值的現(xiàn)值=D/EPV,8.3.2 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的含義,2．確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率b是直線方程K=i+b*Q的斜率，它反映了風(fēng)險(xiǎn)程度變化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整最低報(bào)酬的影響。3．用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率計(jì)算方案的凈現(xiàn)值Q和b確定后，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率K也就確定了，用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率作為計(jì)算凈現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，再根據(jù)求凈現(xiàn)值的方法選