深圳上市公司存活性分析.pdf

1、我國自從建立股市以來，不論是深市還是滬市有一個顯著特征就是，股市的波動性特別大，而且，牛市的持續(xù)時間特別短，熊市的時間特別長。據(jù)有關(guān)學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，十幾年來，我國股市的培育發(fā)展太快，現(xiàn)在在深、滬兩市掛牌交易的上市公司有1316家，而美國股市發(fā)展到同等規(guī)?；私话倌甑臅r間，一個更加讓人回味的東西是我國股市在這十幾年來大起大落的頻率也和美國股市近一百年大幅波動的頻率相當(dāng)。在深滬兩市股票的起起伏伏背后究竟是什么力量在推動呢?我們就想到我國在建

2、立股市之初，其原因是我們國家靠財政收入或優(yōu)惠政策已經(jīng)難以拉動國有企業(yè)這架大車了，政府必須尋找一個新的融資平臺為國有企業(yè)不斷輸血，于是我國股票市場的建立就成為成為大型國有企業(yè)新的輸血源。盡管政府這種構(gòu)思的初衷本不壞，但真正執(zhí)行起來時，就會發(fā)生很多意想不到的東西，由于國家是通過按照地域來計劃分配上市公司指標(biāo)，于是很多地方政府就會以“丑女先嫁”的原則將本地區(qū)經(jīng)營不好的企業(yè)先包裝上市。再加上我國股市還存在許多制度上的缺陷，如：缺乏賣空機制和做市

3、商制度等等，這種種原因都為我國的股市的健康發(fā)展造成障礙?，F(xiàn)在，我國已有許多的學(xué)者從我國經(jīng)濟的微觀和宏觀層面來研究股市。 有些學(xué)者對A股、B股及H股公司發(fā)行前后的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行了比較研究，還有一些學(xué)者對影響股票長期業(yè)績的因素進(jìn)行了實證研究試圖找到影響我國股市大幅波動的原因。但對上市公司股票存活性進(jìn)行研究的有關(guān)文獻(xiàn)卻不多，因此，本文利用多元回歸試圖找到可能影響上市公司存活性反應(yīng)的預(yù)后因子(prognosticfactors)，然后利用

4、COX(1972)提出的比例危險模型(ProportionalHazardsModel，PHM)來預(yù)測深圳證券交易所掛牌交易的上市公司股票在交易所的存活期(time-to-failure)。本文在研究變量的選取中參考了國內(nèi)、外的有關(guān)文獻(xiàn)，如：IPOs上市時的初始報酬、上市活躍度、深市的市場大盤景氣水平、成立年數(shù)等等。然而，由于我國大多數(shù)上市公司是由國有企業(yè)改制而來，因此，本文特意選取上市公司國有持股比例作為研究因素之一。另外，目前在深、

5、滬證券交易所退市的公司都是在1997年之前上市的公司，因此，本文是以1992年6月至1997年7月間首次上市公司為研究對象，利用深圳136家新上市公司股票樣本進(jìn)行分析，觀察樣本截至2004年6月底，共計10家已終止上市，126家依舊存活于證券交易所掛牌買賣。本文實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)：IPOs上市時的初始報酬、上市活躍度及深市的市場大盤景氣水平與上市后存活性具有顯著相關(guān)性，可作為解釋上市存活能力的變量，COX的比例危險模型對股票存活預(yù)測的正確區(qū)分