高級財務(wù)管理簡答

1、簡答：簡答：1、CAPM的主要內(nèi)容的主要內(nèi)容（一）基本含義：含義：含義：資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）：是一種描述風(fēng)險與預(yù)期收益之間關(guān)系的模型，該模型主要分析了資本資產(chǎn)的預(yù)期收益與市場風(fēng)險之間的關(guān)系，并用來解釋證券資產(chǎn)價格、風(fēng)險與報酬在資本市場中的確定問題。資本資產(chǎn)定價模型表達(dá)的是：投資者對單項資產(chǎn)所要求的收益率應(yīng)等于市場對無風(fēng)險投資所要求的收益率加上該資產(chǎn)的風(fēng)險溢價。風(fēng)險溢價取決于兩個因素：（1）市場的風(fēng)險溢價（RM—Rf）（2）貝塔系

2、數(shù)βjE(Rj)=Rfβj(RM—Rf)有效的證券投資組合的預(yù)期收益率與風(fēng)險之間是一種線性關(guān)系，投資組合的預(yù)期收益會高于無風(fēng)險資產(chǎn)的預(yù)期收益，高出部分是風(fēng)險投資組合的貝塔值的一定比例。意義：意義：該模型不僅適合于組合證券，而且還適合于單個股票；既包含了金融投資，也包含了實物投資，對于計算投資收益、控制投資成本等，具有重要的現(xiàn)實意義。（二）基本假設(shè)：（1）投資者力求風(fēng)險規(guī)避；（2）市場上確實存在無風(fēng)險資產(chǎn)；（3）投資者（人數(shù)眾多）都是市場

3、價格的接受者，并對資產(chǎn)報酬有同質(zhì)預(yù)期；（4）資產(chǎn)數(shù)量給定，資產(chǎn)可銷售、可分散；（5）資本市場是有效率的，意味著：①信息是真實、完備的；②不存在信息不對稱；③價格能對信息作出真實、及時地反映2、財務(wù)杠桿的作用：、財務(wù)杠桿的作用：財務(wù)杠桿作用：是指負(fù)債和優(yōu)先股籌資在提高企業(yè)所有者收益中所起的作用。由于負(fù)債的利息與優(yōu)先股的股利是固定不變的，這就使具有負(fù)債或優(yōu)先股的企業(yè)其所有者收益的增長幅度大于息稅前利潤的增長幅度，從而產(chǎn)生財務(wù)杠桿的作用。財務(wù)

4、杠桿作用有正也有負(fù)：（1）當(dāng)息稅前利潤率高于負(fù)債和優(yōu)先股權(quán)稅前的加權(quán)平均資本成本時，將會產(chǎn)生財務(wù)杠桿的正作用，采用負(fù)債和優(yōu)先股籌資是有利的；（2）當(dāng)息稅前利潤率低于負(fù)債和優(yōu)先股權(quán)稅前的加權(quán)平均資本成本時，將會產(chǎn)生財務(wù)杠桿的負(fù)作用，采用負(fù)債和優(yōu)先股籌資是不利的；（3）當(dāng)息稅前利潤率等于負(fù)債和優(yōu)先股權(quán)稅前的加權(quán)平均資本成本時，采用負(fù)債和優(yōu)先股籌資對普通股利潤的增加沒有幫助。財務(wù)杠桿還能起到以下作用：1）財務(wù)杠桿優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，即調(diào)整企業(yè)權(quán)益資

5、本和債務(wù)資本的構(gòu)成比例關(guān)系。2）合理運用財務(wù)杠桿，規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。3）財務(wù)杠桿有助于企業(yè)制定科學(xué)的籌資決策。財務(wù)杠桿能夠反映出負(fù)債資本在資本結(jié)構(gòu)中的合理范圍，同時也幫助企業(yè)制定和選擇科學(xué)合理的籌資決策。財務(wù)杠桿的作用財務(wù)杠桿的作用合理運用財務(wù)杠桿會給企業(yè)權(quán)益資本帶來額外收益但是同時會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)杠桿作用是指負(fù)債和優(yōu)先股籌資在提高企業(yè)所有者收益中所起的作用。由于負(fù)債的利息與優(yōu)先股的股利是固定不變的，這就使具有負(fù)債或優(yōu)先股的企業(yè)其

6、所有者收益的增長幅度大于息稅前利潤的增長幅度，從而產(chǎn)生財務(wù)杠桿的作用。財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)為了取得財務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債和優(yōu)先股等方式籌集資本時，增“手中鳥”理論認(rèn)為，用留存收益再投資帶給投資者的收益具有很大的不確定性，并且投資風(fēng)險將隨著時間的推移而進(jìn)一步增大，因此，投資者更喜歡現(xiàn)金股利，而不大喜歡將利潤留給公司。手中鳥理論的核心是認(rèn)為在投資者眼里，股利收入要比由留存收益帶來的資本收益更為可靠，故需要公司定期向股東支付較高的股利。（一）機(jī)理

7、機(jī)理KS（要求回報率）=股利收益率股利增長率=股利股價股利增長率=（D1P0）g，股利收益率與股利增長率相同，但實際上二者的風(fēng)險不同，(D1P0)的風(fēng)險g的風(fēng)險，所以投資者偏好現(xiàn)金股利。即：“雙鳥在林，不如一鳥在手”（二）假設(shè)假設(shè)（1）由于未來的資本利得比現(xiàn)在的現(xiàn)金股利具有更高的風(fēng)險，因此未來的資本利得的折現(xiàn)率高于現(xiàn)金股利；（2）因為現(xiàn)金股利確定性較高，所以投資者偏好現(xiàn)金股利；（3）Ks與現(xiàn)金股利成反比。（三）結(jié)論及政策含義：結(jié)論及政策

8、含義：結(jié)論：（1）股票價格與股利支付比例成正比；（2）權(quán)益資本費用與股利支付比例成反比。政策含義：企業(yè)必需制定高支付比例的股利政策，才能使企業(yè)價值最大化。（四）存在問題：存在問題：投資者將所得到的現(xiàn)金股利重新投資于該企業(yè)或風(fēng)險相同的企業(yè)，無論如何，長期來看，企業(yè)支付給股東的現(xiàn)金流量是由企業(yè)所經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的風(fēng)險所決定的，并不取決于股利支付比例的高低。6、影響制定股利政策的因素、影響制定股利政策的因素（1）負(fù)債狀況：舉債能力和還本

9、付息能力；（2）優(yōu)先股的限制：優(yōu)先股具有優(yōu)先分配權(quán)；（3）法律限制——資產(chǎn)保全：股利支付不得超過留存收益；不能超過與債權(quán)人簽定的合約中的限制；（4）盈利和現(xiàn)金限制：盈利穩(wěn)定、現(xiàn)金充裕程度；（5）避稅的限制：美國稅務(wù)局（IRS）不容許公司利用股利政策為富人避稅，一旦確認(rèn)，將予重罰。但是，在實踐中，該法律只應(yīng)用于私有公司；（6）公司控制權(quán)：為防止股權(quán)失控，企業(yè)不愿意增發(fā)新股。為此，企業(yè)將增加留存收益；（7）投資機(jī)會：投資項目的經(jīng)濟(jì)效益和資金

10、需求；（8）信號傳遞：當(dāng)市場不能發(fā)現(xiàn)企業(yè)應(yīng)有的價值，企業(yè)將制定能傳遞所需信息的股利政策。論述：論述：1、優(yōu)序融資理論；結(jié)合優(yōu)序融資理論，談?wù)劽?、中、日的融資特點、優(yōu)序融資理論；結(jié)合優(yōu)序融資理論，談?wù)劽?、中、日的融資特點含義：含義：優(yōu)序融資理論(PeckingderThey)放寬MM理論完全信息的假定，以不對稱信息理論為基礎(chǔ)，并考慮交易成本的存在，認(rèn)為權(quán)益融資會傳遞企業(yè)經(jīng)營的負(fù)面信息，而且外部融資要多支付各種成本，因而企業(yè)融資一般會遵循內(nèi)