計算機行業(yè)“科創(chuàng)”系列報告金山辦公，wps引領國產(chǎn)辦公軟件，訂閱式收入占比持續(xù)提升-20190516-廣發(fā)證券-27頁

1、識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明12727[Table_Page]行業(yè)專題研究|計算機2019年5月16日證券研究報告廣發(fā)計算機“科創(chuàng)廣發(fā)計算機“科創(chuàng)”系列報告系列報告金山辦公金山辦公：WPS引領國產(chǎn)辦公軟件引領國產(chǎn)辦公軟件，訂閱式收入占比持續(xù)提升，訂閱式收入占比持續(xù)提升分析師：分析師：劉雪峰分析師：分析師：鄭楠SAC執(zhí)證號：S0260514030002SFCCE.no:BNX004SAC執(zhí)證號：S02605180100020

2、216075060501059136613gfliuxuefeng@.cnzhengnan@.cn請注意，鄭楠并非香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動。?企業(yè)級云應用滲透率快速提升，辦公軟件國產(chǎn)化持續(xù)推進企業(yè)級云應用滲透率快速提升，辦公軟件國產(chǎn)化持續(xù)推進SaaS形式的企業(yè)級服務是對傳統(tǒng)企業(yè)應用部署模式的智能化升級。相比Onpremise軟件模式，SaaS模式為企業(yè)帶來便捷部署、彈性擴張、成本節(jié)約等諸多優(yōu)點，

3、盡管不同應用場景其云化進程不盡相同，但企業(yè)應用上云已經(jīng)是大勢所趨。我國SaaS市場起步晚于美國68年，目前仍處于起步階段，行業(yè)滲透率快速提升的趨勢較為明顯。計算機行業(yè)新方向從萌芽期到成熟期的發(fā)展需要時間的積累，無論是資本市場對企業(yè)級市場的持續(xù)關注還是互聯(lián)網(wǎng)巨頭的積極布局切入都將有利于國內(nèi)SaaS行業(yè)的加速成長。傳統(tǒng)軟件公司云轉型是企業(yè)服務市場重要力量，龍頭軟件公司在經(jīng)過多年的云轉型布局后在收入端已經(jīng)有成規(guī)模體現(xiàn)，我們認為云化轉型除了形式

4、上的變化（應用形態(tài)、付費方式），最根本的在于能否激發(fā)出新的需求。辦公軟件市場從用戶數(shù)和行業(yè)規(guī)?？刺幱谄椒€(wěn)發(fā)展階段，云計算、移動互聯(lián)網(wǎng)、人工智能等新技術驅動辦公軟件多元化升級，政府及行業(yè)關鍵部門對國產(chǎn)化辦公系統(tǒng)需求持續(xù)提升，國產(chǎn)龍頭廠商受益自主可控生態(tài)建設。?金山辦公金山辦公國產(chǎn)辦公軟件龍頭，訂閱服務收入占比快速提升國產(chǎn)辦公軟件龍頭，訂閱服務收入占比快速提升金山辦公是國內(nèi)領先的辦公軟件和服務提供商，主要從事WPSOffice辦公軟件產(chǎn)品及

5、服務的設計研發(fā)及銷售推廣。公司在辦公軟件領域擁有30余年研發(fā)經(jīng)驗及技術積累，公司向各行業(yè)客戶提供包括WPSOffice辦公軟件和金山詞霸在內(nèi)的軟件產(chǎn)品，并基于辦公應用場景開發(fā)各類辦公增值服務，提供一站式、多平臺辦公應用解決方案，同時提供以產(chǎn)品和相關文檔為媒介的互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣服務。公司2018年實現(xiàn)營業(yè)收入11.3億，同比增長50.07%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3.11億，同比增長45.33%；公司過去三年營收、凈利潤均實現(xiàn)較快增長，收入分

6、拆看，辦公服務訂閱類收入是公司近三年營收主要驅動力，收入分拆看，辦公服務訂閱類收入是公司近三年營收主要驅動力，1618年復合增速年復合增速147.45%，占收入比重逐年提升，，占收入比重逐年提升，1618年占收入比重分別為年占收入比重分別為11.83%、22.99%、34.76%。公司多年來已經(jīng)形成品牌、用戶基數(shù)壁壘，截至2018年12月，公司主要產(chǎn)品月度活躍用戶數(shù)（MAU）超過3.10億，其中WPSOffice桌面版月度活躍用戶數(shù)超過

7、1.20億，公司2018年12月付費活躍用戶481.17萬，對應當前MAU，公司付費用戶滲透率仍有較大提升空間。目前，公司W(wǎng)PSOfficeLinux版已全面支持安全可靠芯片、國產(chǎn)操作系統(tǒng)，公司作為辦公軟件國產(chǎn)化龍頭，將直接受益自主可控生態(tài)推進。公司本次擬公開發(fā)行不超過10100萬股股票，募集資金將用于Office辦公軟件研發(fā)升級、人工智能基礎研發(fā)中心、辦公產(chǎn)品互聯(lián)網(wǎng)云服務、辦公軟件國際化等相關項目。（上述財務數(shù)據(jù)、用戶數(shù)據(jù)均來自公司招

8、股說明書（申報稿））。?風險提示風險提示市場競爭風險；盈利模式的風險；增值稅退稅稅收優(yōu)惠的風險；實際控制人和控股股東控制的風險；發(fā)行失敗風險。相關研究相關研究：計算機行業(yè):行業(yè)表現(xiàn)可期、短期波動或較大20190512廣發(fā)計算機“科創(chuàng)”系列報告:卓易信息：計算設備固件及云服務提供商20190507計算機行業(yè):年報綜述：行業(yè)增速放緩，馬太效應突出2019050520762559361392019051617:13識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀

9、末頁的免責聲明32727[Table_PageText]行業(yè)專題研究|計算機目錄索引目錄索引企業(yè)級云應用滲透率快速提升，辦公軟件國產(chǎn)化持續(xù)推進.................................................51.我國SAAS企業(yè)級服務快速發(fā)展，滲透率較快提升............................................52.傳統(tǒng)軟件公司云轉型：龍頭公司開始落地，關注需求端變化.

10、............................63.技術驅動辦公軟件多元化升級，國產(chǎn)龍頭廠商受益自主可控推進....................12金山辦公國產(chǎn)辦公軟件龍頭，訂閱服務收入占比快速提升........................................141.公司概況..................................................................

11、..........................................142.公司產(chǎn)品和服務.................................................................................................152.1基本軟件產(chǎn)品...........................................................

12、...............................152.2增值服務.................................................................................................173.財務數(shù)據(jù)分析.........................................................................

13、............................184.公司競爭力分析.................................................................................................205.募投項目............................................................................

14、................................22可比公司估值表................................................................................................................24風險提示.............................................................