科創(chuàng)板系列報(bào)告之二科創(chuàng)板利好高科技制造，國產(chǎn)龍頭迎機(jī)遇

1、謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)1證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告行業(yè)研究深度研究2019年01月22日機(jī)械設(shè)備增持（維持）章誠章誠執(zhí)業(yè)證書編號：S0570515020001研究員02128972071zhangcheng@肖群稀肖群稀執(zhí)業(yè)證書編號：S0570512070051研究員075582492802xiaoqunxi@李倩倩李倩倩執(zhí)業(yè)證書編號：S0570518090002研究員liqianqian013682@關(guān)東奇來關(guān)

2、東奇來02128972081聯(lián)系人guongqilai@黃波黃波075582493570聯(lián)系人huangbo@時(shí)彧時(shí)彧02128972071聯(lián)系人shiyu013577@1《浙江鼎力《浙江鼎力(603338增持增持):業(yè)績持續(xù)超預(yù)業(yè)績持續(xù)超預(yù)期，看好行業(yè)發(fā)展?jié)摿Α菲?，看好行業(yè)發(fā)展?jié)摿Α?019.012《機(jī)械設(shè)備《機(jī)械設(shè)備:行業(yè)周報(bào)（第三周）》行業(yè)周報(bào)（第三周）》2019.013《贏合科技《贏合科技(300457增持增持):18年預(yù)增年預(yù)

3、增40~58%新簽訂單超預(yù)期》新簽訂單超預(yù)期》2019.01資料來源：Wind科創(chuàng)板科創(chuàng)板利好高科技制造，國產(chǎn)龍頭迎機(jī)遇利好高科技制造，國產(chǎn)龍頭迎機(jī)遇華泰科創(chuàng)板系列報(bào)告之二關(guān)注估值體系革新下具有核心競爭力的高端裝備龍頭關(guān)注估值體系革新下具有核心競爭力的高端裝備龍頭裝備企業(yè)的升級和高端化離不開時(shí)代賦予的機(jī)遇和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動。代表戰(zhàn)略主線方向的科技型“高端裝備”有望在機(jī)械設(shè)備行業(yè)中脫穎而出，成為未來市場投資的主線之一?？苿?chuàng)板設(shè)立有望推動估值

4、體系革新，建議關(guān)注有望在行業(yè)集中度提升中脫穎而出的龍頭。綜合考慮行業(yè)景氣度及下游需求潛力，建議布局以半導(dǎo)體設(shè)備及新能源汽車設(shè)備為代表的“硬科技”行業(yè)。發(fā)展高端裝備制造是強(qiáng)國之基，中國與世界先進(jìn)水平仍有差距發(fā)展高端裝備制造是強(qiáng)國之基，中國與世界先進(jìn)水平仍有差距據(jù)Wind，截止2019年1月14日，半導(dǎo)體設(shè)備、新能源車設(shè)備及機(jī)器人等高端裝備子板塊僅分別有34家上市公司，相比較為傳統(tǒng)的工程機(jī)械、機(jī)床設(shè)備各11家的上市公司數(shù)量仍有較大差距，在營

5、收方面，除軌交設(shè)備外的高端裝備子板塊2017年實(shí)現(xiàn)僅十億量級的收入，相比傳統(tǒng)工程機(jī)械千億量級和機(jī)床百億量級的收入有較大差距。據(jù)Wind和Bloomberg的數(shù)據(jù)顯示，在整個(gè)國內(nèi)制造板塊沒有任何一家上市公司市值超過1000億美元。從市值角度看差距，相比發(fā)達(dá)國家，我們認(rèn)為中國“高端制造”的產(chǎn)業(yè)化程度仍是較為顯著的短板。投資決定行業(yè)需求，高端裝備或是未來市場投資主線之一投資決定行業(yè)需求，高端裝備或是未來市場投資主線之一機(jī)械設(shè)備行業(yè)的需求主要由

6、投資拉動。通過對2007、2010及2013年度的行情復(fù)盤，我們認(rèn)為歷史上重要的機(jī)械行情演繹離不開投資的驅(qū)動。我們預(yù)計(jì)，機(jī)械行業(yè)未來將出現(xiàn)明顯分化，高端裝備由于技術(shù)壁壘較高或?qū)ι舷掠斡懈鼜?qiáng)的議價(jià)能力，減少上下游對利潤擠壓的影響，從而在整體行業(yè)中脫穎而出?？苿?chuàng)板猜想：“硬科技”型的高端裝備企業(yè)或迎歷史機(jī)遇科創(chuàng)板猜想：“硬科技”型的高端裝備企業(yè)或迎歷史機(jī)遇2008年以來全世界經(jīng)濟(jì)缺乏新的驅(qū)動力僅維持低速增長，據(jù)WldBank，200820

7、17年全球GDP增速復(fù)合增長率為2.14%，中國亦處在新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)期?？苿?chuàng)板掛牌提速或?qū)⑼苿右院娇蘸教?、光電芯片、新能源為代表的“硬科技”行業(yè)景氣提升，中國代表未來方向的“高端制造”及“硬科技”有望成為驅(qū)動我國經(jīng)濟(jì)增長的新動能，并在行業(yè)變革中勝出成為全市場主線之一。中外橫向?qū)Ρ?，國?nèi)“高端制造”板塊龍頭或迎歷史機(jī)遇，有望成長為具有全球影響力的大市值公司?？苿?chuàng)板設(shè)立科創(chuàng)板設(shè)立有望推動估值體系革新，布局具有核心競爭力的龍頭有望推動估

8、值體系革新，布局具有核心競爭力的龍頭注冊制下IPO的條件或更具包容性和開放性，由于可能有部分企業(yè)具有良好的成長性，但目前暫未盈利；或由于公司核心競爭力的“硬科技”在國內(nèi)屬首開先河，未有合適的同類可比公司，不能由傳統(tǒng)的PE或DCF估值方法來簡單估值。這一問題或?qū)⑼苿庸乐刁w系的革新，或由市場詢價(jià)制度決定新股的發(fā)行定價(jià)。高端裝備行業(yè)集中度的提升或是行業(yè)逐步發(fā)展成熟的必由之路。綜合我國高端裝備技術(shù)相對落后的現(xiàn)狀，建議關(guān)注有望在行業(yè)集中度提升中脫

9、穎而出的龍頭。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；行業(yè)政策轉(zhuǎn)向?qū)е孪掠涡枨蟮陀陬A(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動。(34)(25)(16)(7)2180118031805180718091811(%)機(jī)械設(shè)備滬深300一年內(nèi)行業(yè)走勢圖一年內(nèi)行業(yè)走勢圖相關(guān)研究相關(guān)研究行業(yè)評級：行業(yè)評級：行業(yè)研究深度研究|2019年01月22日謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)2正文目錄正文目錄發(fā)展高端裝備制造是強(qiáng)國之基，中國與世界先進(jìn)水平仍有差距....

10、....................................4國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開高端裝備制造的進(jìn)步.............................................................4高端裝備特征一：代表戰(zhàn)略意義重大的科技創(chuàng)新主線方向................................4高端裝備特征二：技術(shù)壁壘高，研發(fā)投入大.........................

11、.............................5高端裝備特征三：市場容量大，收入體量大，盈利能力強(qiáng)................................6從市值角度看，中國高端裝備制造業(yè)與世界先進(jìn)水平仍有差距................................7投資決定行業(yè)需求，高端裝備或是未來市場投資主線之一...............................................

12、9歷史復(fù)盤：歷史上重要的機(jī)械行情演繹離不開投資的驅(qū)動........................................9未來行業(yè)趨勢：行業(yè)或?qū)⒎只?，高端裝備有望脫穎而出實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代...................12高端裝備有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，行業(yè)份額或向頭部集中.....................................12貿(mào)易摩擦或不改全球產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的趨勢........................

13、......................................13科創(chuàng)板猜想：“硬科技”型的高端裝備企業(yè)或迎歷史機(jī)遇...............................................16工業(yè)機(jī)器人：國產(chǎn)化或在曲折往復(fù)中前行，看好國產(chǎn)品牌龍頭實(shí)現(xiàn)突圍................16新能源車設(shè)備：電動化戰(zhàn)略加速，鋰電設(shè)備需求或景氣向好...............................

14、...17半導(dǎo)體設(shè)備：我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈初具雛形，本土設(shè)備企業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存............19投資建議：關(guān)注估值體系革新下具有核心競爭力的高端裝備龍頭..................................21考量因素中，公司核心競爭力及產(chǎn)業(yè)鏈中所處地位應(yīng)重于當(dāng)期業(yè)績.......................21科創(chuàng)板設(shè)立有望推動估值體系革新....................................

15、......................................23從并購與整合的視角，建議布局有望在行業(yè)集中度提升中脫穎而出的龍頭............23風(fēng)險(xiǎn)提示..................................................................................................................26圖表目錄圖表目錄圖表1：我國

16、發(fā)展“高端制造”的框架...........................................................................4圖表2：1780年至今誕生的重要科技創(chuàng)新時(shí)間表...........................................................5圖表3：各制造強(qiáng)國均開始布局高端制造................................

17、........................................5圖表4：全球知名制造業(yè)公司2017年研發(fā)支出及占比情況............................................6圖表5：中國制造業(yè)公司2017年研發(fā)支出及占比情況...................................................6圖表6：20112017半導(dǎo)體設(shè)備銷售額及同比.......

18、.........................................................6圖表7：20112017工業(yè)機(jī)器人銷售額及同比................................................................6圖表8：20112017中國新能源車動力電池裝機(jī)總量及同比..........................................6圖表

19、9：全球市值前50的裝備制造企業(yè)毛利率及凈利率情況一覽.................................7圖表10：中國高端裝備產(chǎn)業(yè)版圖....................................................................................7圖表11：A股機(jī)械行業(yè)各子板塊市值、營收、凈利潤情況.................................

20、............8圖表12：世界五大經(jīng)濟(jì)體股票市場超1000億美元市值公司行業(yè)分布情況....................8圖表13：機(jī)械設(shè)備行業(yè)分析框架：投資決定需求...........................................................9圖表14：2007年機(jī)械設(shè)備行業(yè)股票年度漲跌幅情況.............................................