電力行業(yè)深度研究報(bào)告以史鑒今，火電王者歸來

1、證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號2目錄一、以史鑒今，知其所以然一、以史鑒今，知其所以然...................................................................................................................................4（一）電力改革歷程................

2、.......................................................................................................................4（二）那些年，也曾熱情似“火”.....................................................................................

3、.................................4（三）利用小時數(shù)，你和行情到底有沒有關(guān)系？.............................................................................................6（四）“愛恨交織”的標(biāo)桿電價.........................................................

4、................................................................8（五）煤價很關(guān)鍵，但不意味一切..................................................................................................................9二、歷盡滄桑，顯王者之氣二、歷盡滄桑，顯王者之氣.

5、..................................................................................................................................9（一）火電三要素齊向好，這次大不一樣.......................................................................

6、................................91、定價權(quán)和議價權(quán)提升..............................................................................................................................92、降電價目標(biāo)基本完成，燃煤標(biāo)桿電價下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)基本解除.......................

7、.................................................103、持續(xù)提升的利用小時數(shù).........................................................................................................................114、預(yù)計(jì)下半年最強(qiáng)催化劑：煤價回落.................

8、......................................................................................12（二）補(bǔ)足短板，琢璞成玉........................................................................................................................

9、..13三、投資建議三、投資建議......................................................................................................................................................13（一）盈利能力提升，PB值支撐較強(qiáng)...................................

10、........................................................................13（二）具有吸引力的股息率..........................................................................................................................15（三）業(yè)績彈性可觀.

11、....................................................................................................................................16（四）優(yōu)質(zhì)標(biāo)的...............................................................................

12、.............................................................17四、風(fēng)險(xiǎn)提示四、風(fēng)險(xiǎn)提示.................................................................................................................................................

13、.....18電力電力行業(yè)深度研究報(bào)告行業(yè)深度研究報(bào)告證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號4一、一、以史鑒今，知其所以然以史鑒今，知其所以然（一）（一）電力改革歷程電力改革歷程電力改革持續(xù)推進(jìn)，電力改革持續(xù)推進(jìn)，市場化步伐加快市場化步伐加快。改革開放至今，中國電力體制改革大體上經(jīng)歷了四個階段：第一階段（1979—1997年）：為解決電力供應(yīng)嚴(yán)重短缺問題，推行“集資辦電”。第二階段（1997—2002年

14、）：提出“政企分開，省為實(shí)體，聯(lián)合電網(wǎng)，統(tǒng)一調(diào)度，集資辦電”的“二十字方針”和“因地因網(wǎng)制宜”的電力改革與發(fā)展方針。1997年1月16日，中國國家電力公司在北京正式成立，電力工業(yè)徹底地實(shí)現(xiàn)了在中央層面的政企分開。第三階段（2002—2012年）：2002年12月，國務(wù)院下發(fā)了《電力體制改革方案》（即電改“五號文”），提出了“廠網(wǎng)分開、主輔分離、輸配分開、競價上網(wǎng)”的16字方針并規(guī)劃了改革路徑，組建兩大電網(wǎng)公司和五大電力集團(tuán)。第四階段（2

15、013年至今）：電力體制改革進(jìn)入新常態(tài)，市場化步伐加快。圖表圖表1改革開放以來中國改革開放以來中國電力改革電力改革歷程歷程資料來源：Wind，華創(chuàng)證券（二）那些年，也曾熱情似“火”那些年，也曾熱情似“火”我們篩選出了2003年以來，SW火電板塊相對上證綜指超額收益在20%以上的6次行情：2003年3月2004年5月、2007年1月2007年5月、2007年11月2008年3月、2008年8月2009年2月、2012年5月2012年7月、