基于公司治理的外資并購政府規(guī)制研究.pdf

1、經濟全球化背景下，跨國并購作為對外直接投資的主要方式，對世界各國的經濟增長、技術進步和國民福利產生了重要的影響?？鐕驹谌A并購作為中國經濟增長的外生變量，對促進我國國民經濟快速發(fā)展，彌補國內建設資金不足，促進國內技術進步和推動產業(yè)結構調整與升級，改善我國公司治理水平等方面發(fā)揮了重要的作用，但其對我國社會經濟產生的消極影響也不容忽視，如果沒有適當的政府監(jiān)管，外資并購不可避免會沖擊我國的民族工業(yè)體系，形成行業(yè)壟斷，由此危及我國的經濟安全，

2、同時也會損害到并購交易主體及其利益相關者的權益。本文從理論和實證兩個層面，以公司外部治理為契入點，探討轉型時期我國政府規(guī)制外資并購的規(guī)律，政府規(guī)制對外資并購的影響，以及作為重要利益相關者的政府如何提供良好的制度環(huán)境對外資并購進行引導和規(guī)范，并為完善我國外資并購政府規(guī)制提出有價值的政策建議。
　　本文共分六章內容。第一章為導論。第二章為文獻綜述。本部分主要從公司治理、跨國并購及政府規(guī)制三個方面介紹了相關領域的研究成果及主要結論，指出

3、了當前研究的不足與改進、完善的方向。第三章為理論分析。本部分為本文的分析構建了理論框架。第四章為經驗研究。本章首先運用較為翔實的數據對全球跨國并購和跨國公司在華并購狀況及其影響因素進行了分析。其次，通過對近年來外資并購我國上市公司的績效研究和典型實例分析，進一步驗證政府規(guī)制與外資并購之間的關系，并指出了政府規(guī)制外資并購的方向。第五章為外資并購政府規(guī)制的實踐。本章首先介紹和分析了美國、日本及加拿大為代表的成熟市場經濟國家和一些發(fā)展中國家外

4、資并購政府規(guī)制的實踐，以期從中尋找可資借鑒的經驗和做法，之后主要對處于經濟轉型期的我國政府對外資并購實施規(guī)制的途徑進行了分析，同時指出目前我國外資并購政府規(guī)制存在的偏差及成因。第六章為研究結論、政策建議及研究展望。
　　通過對外資并購政府規(guī)制問題展開比較系統(tǒng)的分析和研究，得出的主要結論如下:
　　第一，政府作為重要的利益相關者應當為公司治理運行提供良好的制度環(huán)境。外資并購作為公司治理的外部接管機制，不僅通過公司控制權市場影響

5、目標公司的治理水平和績效，更重要的還會影響到東道國的市場競爭秩序和經濟安全?；谕赓Y并購的雙重效應，作為利益相關者的政府必須通過政策、立法對外資并購行為實施引導和規(guī)范，以保證公司治理的正常運行。
　　第二，全球跨國并購發(fā)展趨勢和近年來跨國公司在華并購的發(fā)展歷程顯示，政府規(guī)制對跨國并購的發(fā)展起著關鍵性的作用。20世紀80年代至今，與經濟全球化伴隨的對外直接投資出現(xiàn)了前所未有的快速增長勢頭，出于應對經濟全球化的挑戰(zhàn)和增強本國企業(yè)競爭力

6、的需要，在跨國并購投資方面，全球普遍出現(xiàn)了政策調整的趨勢，總的發(fā)展趨勢是，各國政府對外資并購逐步持寬松態(tài)度。從跨國公司在華并購的發(fā)展歷程來看，20世紀90年代以來，我國陸續(xù)出臺了一系列規(guī)范外資并購的政策法律法規(guī)，不斷放松對外資企業(yè)的管制，降低外資準入壁壘。我國政府對部分產業(yè)放松經濟性規(guī)制和政府規(guī)制的不斷完善促進了外資并購的發(fā)展。
　　第三，通過對2002年至2006年發(fā)生在我國證券市場上共計51起外資并購事件的財務數據（本文提取了

7、樣本公司并購前后四年即2001年至2008年的財務數據）進行實證分析顯示:外資并購在整體上提高了目標公司的財務業(yè)績，這一結論驗證了政府規(guī)制的有效性。但同時，數據分析也顯示，絕大多數樣本公司業(yè)績在并購當年有所下降，部分公司并購業(yè)績的持續(xù)性較差，甚至還有部分公司出現(xiàn)了財務指標惡化的現(xiàn)象，就其影響因素來講，除了經濟環(huán)境等宏觀因素和并購主體公司治理水平等微觀因素影響外，政府規(guī)制的影響不容忽視。
　　第四，通過對外資并購政府規(guī)制的國際經驗和

8、國內實踐的分析得出如下結論:雖然市場經濟發(fā)達國家外資并購政府規(guī)制的模式不同，但其政府規(guī)制外資并購的重心普遍側重于競爭政策，將反壟斷法作為規(guī)制外資并購的核心。與經濟轉型時期相適應，我國政府對外資并購實施規(guī)制的主要目的在于吸引外資。隨著我國社會主義市場經濟建設步伐的加快，在規(guī)制重心上將逐步以反壟斷規(guī)制為核心，這是今后一段時期內對外資并購實行政府規(guī)制的核心內容和重點建設所在。
　　第五，對我國現(xiàn)行外資并購相關政策法律法規(guī)的梳理和分析，并

9、結合我國外資并購的實踐，可以看出我國政府目前在外資并購規(guī)制方面存在的問題主要是政府規(guī)制缺失和不完善。由于缺乏系統(tǒng)科學的外資并購政府規(guī)制體系，在某種程度上，導致外資并購處于無序狀態(tài)，阻礙了外資并購的進程，也給我國社會經濟發(fā)展帶來了一定的消極影響。對此，一方面應該盡快完善現(xiàn)行的外資并購政府規(guī)制，包括完善現(xiàn)有的產業(yè)政策、外資政策、反壟斷規(guī)制及其他相關領域的政策、立法，另一方面也應加強對外資并購政府規(guī)制的行政執(zhí)法和司法的力度。
　　第六，

10、為提高政府規(guī)制外資并購的有效性，克服政府規(guī)制的局限性，正確認識和實踐以下幾點至關重要。其一，明確政府在外資并購中的職能定位，正確處理政府與市場的關系。其二，完善對政府的監(jiān)督機制。對此一方面要消除外資并購中政府過度規(guī)制的根源;另一方面，規(guī)范政府在外資并購中的權力運行方式和程序，防止尋租等損害國家利益行為的發(fā)生。其三，正確、妥善地處理中央政府與地方各級政府在規(guī)制外資并購中的關系。
　　第七，外資并購的法律沖突需要國際合作加以解決。由于

11、外資并購具有跨國性，各國政府在規(guī)制外資并購時，必然會發(fā)生法律沖突。對該法律沖突的解決，除了通過國內的法律適用規(guī)范即沖突規(guī)范解決外，必須進行國際合作，即通過簽訂雙邊或多邊的國際條約或協(xié)定協(xié)調各國政府對外資并購規(guī)制的分歧。
　　本文的創(chuàng)新之處主要有以下三個方面:首先，本文基于公司外部治理的視角，結合轉型時期中國政府規(guī)制外資并購的現(xiàn)狀和特點，考察了外資并購、政府規(guī)制和公司治理之間的互動關系，探尋公司治理機制的規(guī)制角色理論，拓展了目前公司