中國(guó)菜籽油期貨價(jià)格聯(lián)動(dòng)性的實(shí)證研究.pdf

1、菜油是我國(guó)三種主要油脂品種中唯一主要由國(guó)內(nèi)供給的植物油，菜油的價(jià)格不但關(guān)系著油菜產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者的利益，還左右著菜油的穩(wěn)定供給，對(duì)我國(guó)食用油安全意義重大。隨著菜油期貨在鄭州交易所的上市，油菜產(chǎn)業(yè)有了規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的渠道。期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能的有效發(fā)揮不僅能指導(dǎo)農(nóng)戶(hù)和企業(yè)有預(yù)見(jiàn)性地安排生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，也為國(guó)家宏觀調(diào)控提供了決策參考和新的手段。期貨價(jià)格運(yùn)行的聯(lián)動(dòng)性，一方面可以衡量期貨市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度，另一方面也在很大程度上決定著企業(yè)利用期

2、貨市場(chǎng)的程度和效果。
　　 本文采用定量研究和比較研究相結(jié)合的方法，利用向量自回歸模型、Granger因果檢驗(yàn)、方差分解、協(xié)整和誤差修正模型對(duì)菜油期貨價(jià)格進(jìn)行多角度、層次遞進(jìn)的實(shí)證研究，旨在評(píng)估菜油期貨價(jià)格運(yùn)行的聯(lián)動(dòng)性，說(shuō)明目前菜油期貨運(yùn)行的情況及可能存在的問(wèn)題。本文首先通過(guò)理論梳理，闡述了期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能的核心地位.并對(duì)所采用的協(xié)整等數(shù)學(xué)模型做了相關(guān)介紹。接下來(lái)，分三個(gè)層次從不同角度實(shí)證菜油期貨價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性。
　　

3、 第一個(gè)層次是對(duì)期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能的評(píng)估。本文結(jié)合實(shí)際，首次區(qū)別了產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)和銷(xiāo)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)，兩者結(jié)合與期價(jià)建模，以確定不同地區(qū)的現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的關(guān)系。并且在向量自回歸中，對(duì)序列進(jìn)行分時(shí)間段的建模，充分揭示了各價(jià)格對(duì)期貨定價(jià)的影響隨時(shí)間變化的情況。第二個(gè)層次是考察菜油期貨價(jià)格和其他油脂期貨價(jià)格的關(guān)聯(lián)性，評(píng)估菜油期貨在整個(gè)油脂期貨中的影響。在此基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)菜油及與其關(guān)系密切的油脂期貨之間的套利策略，總結(jié)套利的實(shí)施效果。第三個(gè)層次是從國(guó)際

4、關(guān)聯(lián)性的角度，研究我國(guó)菜油期貨價(jià)格與極具影響力的加拿大菜籽期貨價(jià)格的關(guān)聯(lián)性，通過(guò)對(duì)比揭示我國(guó)菜油期貨在國(guó)際市場(chǎng)的影響。
　　 經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，菜油期貨價(jià)格具備發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，在菜油定價(jià)中起到主導(dǎo)作用。隨著交割倉(cāng)庫(kù)在銷(xiāo)區(qū)的增設(shè)以及時(shí)間的推進(jìn)，銷(xiāo)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格在定價(jià)中的作用有所提高。但是存在現(xiàn)貨價(jià)格不引導(dǎo)期貨價(jià)格的問(wèn)題，菜油期貨發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能的進(jìn)一步發(fā)揮仍需現(xiàn)貨市場(chǎng)的配合。在三大油品的定價(jià)中，菜油期貨也有著主要貢獻(xiàn)。所設(shè)計(jì)的套利策略成功率較

5、高，實(shí)施有效。另外，鄭商所菜油期貨價(jià)格運(yùn)行獨(dú)立，受外盤(pán)影響比較小。在接下來(lái)的發(fā)展中仍需進(jìn)一步提高市場(chǎng)開(kāi)放程度，擴(kuò)大影響力。
　　 綜合研究結(jié)論認(rèn)為，菜油期價(jià)運(yùn)行的聯(lián)動(dòng)性較好。結(jié)合菜油在我國(guó)植物油消費(fèi)中的地位以及未來(lái)的健康消費(fèi)趨勢(shì)，菜油期貨發(fā)展仍具備較大的發(fā)展空間，能在現(xiàn)貨市場(chǎng)的避險(xiǎn)以及我國(guó)對(duì)國(guó)際定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪中做出更大的貢獻(xiàn)。未來(lái)菜油期貨價(jià)格的有效運(yùn)行主要依賴(lài)兩個(gè)方面，一個(gè)是現(xiàn)貨市場(chǎng)的配套健全，要扶植現(xiàn)貨市場(chǎng)形成具規(guī)模經(jīng)濟(jì)和國(guó)際競(jìng)