我國鋼材期貨價格與現(xiàn)貨價格動態(tài)關系的實證研究[文獻綜述]

1、畢業(yè)論畢業(yè)論文文獻文文獻綜述題目：目：我國我國鋼材期材期貨價格與價格與現(xiàn)貨現(xiàn)貨價格價格動態(tài)動態(tài)關系的關系的實證實證研究研究一、引言部分隨著全球市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，與現(xiàn)貨市場對應的期貨市場在世界各國市場經(jīng)濟中扮演著舉足輕重的地位。在單一的現(xiàn)貨市場中，由于現(xiàn)貨價格調整的滯后性，容易導致商品供求和價格的劇烈波動，而期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能正好能夠彌補現(xiàn)貨市場的這種內在缺陷。一個成熟的期貨市場中，期貨價格與現(xiàn)貨價格必然存在緊密的聯(lián)系。期貨市場所形

2、成的超前價格可以使商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者做出更為科學的生產(chǎn)經(jīng)營決策，減少盲目投資和生產(chǎn)，有利于提高資源配置的效率。當前，中國已經(jīng)成為世界上最大的鋼鐵生產(chǎn)國和消費國，2008年我國粗鋼產(chǎn)量約為2.7億噸，占全球總產(chǎn)量的近三成。與此同時，中國還是鋼材進口大國和出口大國，2008年進口鋼材達2930萬噸，出口鋼材累計1423萬噸。但是由于我國缺乏鋼材期貨市場，鋼材現(xiàn)貨市場的流通渠道又相對分散，鋼材價格很不穩(wěn)定對我國鋼材行業(yè)及其上下游行業(yè)造成了巨大

3、的沖擊。為了有效規(guī)避鋼材的價格風險，提高中國在鋼鐵領域的話語權，優(yōu)化鋼材產(chǎn)業(yè)結構，上海期貨交易所于2009年3月27日推出了鋼材期貨產(chǎn)品。鋼材期貨市場吸引了大量投資者的參與，期貨市場資金容量、交易量和持倉量都創(chuàng)出歷史新高，改寫了中國期貨市場的記錄，鋼材期貨價格與現(xiàn)貨價格互動日益充分。以螺紋鋼期貨為例，在最初的兩三個月內，螺紋鋼日成交量平均20多萬手，持倉量10多萬手。隨著時間的推移，鋼材期貨的參與者和參與資金也不斷增加，主力合約在價格頂

4、峰時期日成交近500萬手。目前，鋼材期貨日均成交量已占上海期貨交易所日均成交最的近四成，已經(jīng)成為國內成長最為快速的期貨品種。但相對于國外成熟的期貨市場而言，我國的期貨市場尚屬于新興市場，尤其是只經(jīng)歷了短短一年時間的鋼材期貨市場更是處于剛剛起步階段，因此有必要對鋼材期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能的實現(xiàn)情況進行研究。本文在綜合國內外學者有關期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能研究的基礎上，對2009年4月－2010年8月鋼材期貨價格與現(xiàn)貨價格的動態(tài)關系進行實證研究

5、，以期了解我國鋼材期貨市場這一時期的主要研究有：Bigman、Goldfard和Schechtman(1983)最早利用最小二乘法對小麥、玉米、大豆期貨價格的無偏性進行了檢驗，發(fā)現(xiàn)近期期貨價格是最后交割日現(xiàn)貨價格的無偏估計量，而遠期期貨價格是最后交割日現(xiàn)貨價格的有偏估計量。此后，Garbade和Silber(1983)建立了期貨與現(xiàn)貨價格之間相互聯(lián)系的動態(tài)模型(即GS模型)，該模型通過考察上一期基差的變動對下一期期貨價格和現(xiàn)貨價格變動的

6、影響，來刻畫期貨與現(xiàn)貨在價格發(fā)現(xiàn)中作用的大小。他們對小麥、玉米、燕麥、橙汁、銅、金、銀等7種期貨品種進行檢驗，發(fā)現(xiàn)期貨市場表現(xiàn)出較好的價格發(fā)現(xiàn)功能。Kawaller，T.Koch和PKoch（1987）運用聯(lián)立方程模型來描述S&P500期貨與現(xiàn)貨的動態(tài)價格關聯(lián)，并用三階段OLS回歸進行估計，結果表明兩價格同時項非常顯著，證明市場存在同步信息傳遞，同時也發(fā)現(xiàn)在兩變量的滯后項方面，期貨對現(xiàn)貨存在明顯領先滯后關系。VictK.Ng（1996）

7、使用非線性誤差糾正模型對汽油進行了現(xiàn)貨價格與期貨價格間關系的檢驗，也發(fā)現(xiàn)期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)功能。當協(xié)整概念提出之后，協(xié)整理論與以向量自回歸為基礎的誤差修正模型(VECM)在八十年代逐漸發(fā)展成熟。時間序列變量之間的協(xié)整關系研究首先是由Engle和Grange(1987)提出的，并經(jīng)Johansen和Juseliuse（1990）等人逐步發(fā)展和完善。協(xié)整檢驗方法主要有兩種：EngleGranger提出的兩步法和Johansen等人提出的最

8、大似然估計檢驗法。Chowdhury(1991)首先運用協(xié)整理論檢驗了美國有色金屬類期貨與現(xiàn)貨之間的關系，研究表明，期貨市場對現(xiàn)貨市場具有較為明顯的價格領先優(yōu)勢，價格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮良好。Hasbrouck(1995)在協(xié)整分析方法的基礎上，對長期作用部分的總方差進行分解，并計算出每個因子的貢獻，由此確定期貨市場和現(xiàn)貨市場在價格發(fā)現(xiàn)功能中所起作用的大小。Haigh(2000)利用協(xié)整分析方法對期貨市場和現(xiàn)貨市場之間的關系進行了實證研究，結果

9、顯示絕大多數(shù)期貨品種的期貨價格與現(xiàn)貨價格之間存在協(xié)整關系，期貨價格對交割日的現(xiàn)貨價格具有預測作用。SKumart（2004）對印度農(nóng)產(chǎn)品期貨市場五個交易品種的研究表明期貨市場不存在價格發(fā)現(xiàn)功能，期貨價格不是未來現(xiàn)貨價格無偏估計，市場不能對新信息做出有效反應。M.A.Thompsont等（2006）運用MTAR模型和協(xié)整理論分別研究了美國原油、取暖油和燃料油期貨和現(xiàn)貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，結果表明當允許漸進調整的情況下，這三個交易產(chǎn)品的期貨