我國“系”屬上市公司內(nèi)部資本市場效率及其治理機(jī)制研究.pdf

1、經(jīng)濟(jì)資源必講求其配置效率。資本作為一種稀缺的經(jīng)濟(jì)資源,如何將其有效地進(jìn)行配置在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中尤為重要。作為社會資本配置的兩個重要環(huán)節(jié),外部資本市場與內(nèi)部資本市場的存在與發(fā)展同等重要。自20世紀(jì)70年代內(nèi)部資本市場理論提出以來,伴隨著多元化戰(zhàn)略的興起以及企業(yè)間并購重組的日益頻繁,內(nèi)部資本市場已經(jīng)成為國外學(xué)術(shù)界的一個新興的熱門研究領(lǐng)域,其研究也逐漸成熟和規(guī)范,并獲得了大量可供借鑒的研究成果,目前已成為理解企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資金配置的重要理論。然而

2、,國內(nèi)學(xué)者對內(nèi)部資本市場相關(guān)領(lǐng)域的研究仍處于起步階段,目前仍缺乏系統(tǒng)的研究成果。
　　創(chuàng)造內(nèi)部資本市場是企業(yè)集團(tuán)一個顯著的特征,在外部資本市場尚不發(fā)達(dá)的情況下,內(nèi)部資本市場為企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行資金配置擴(kuò)展了融資渠道,緩解了外部融資約束。改革開放以來,通過一系列并購、重組等手段建立的企業(yè)集團(tuán),已經(jīng)成為我國國民經(jīng)濟(jì)的重要力量。隨著企業(yè)集團(tuán)的迅猛發(fā)展,集團(tuán)總部與其成員企業(yè)之間的內(nèi)部資本配置活動也日益引起外界的關(guān)注。同時,中國證券市場的一些民營

3、實(shí)際控制人建立起一系列的“系”族企業(yè),如“萬向系”、“德隆系”、“復(fù)星系”、“托普系”等,也通過各種方式在企業(yè)集團(tuán)與成員企業(yè)以及成員企業(yè)之間構(gòu)造出內(nèi)部資本市場,卻因?yàn)闉E用內(nèi)部交易,導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)遭遇嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)而陷入困境。這些問題都不得不引起人們的反思。
　　內(nèi)部資本市場所依賴企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性導(dǎo)致了公司治理問題的存在,而良好公司治理環(huán)境又是內(nèi)部資本市場能夠有效運(yùn)作的基礎(chǔ)。目前,我國公司治理機(jī)制尚不完善、法律體系不健全,內(nèi)部資本