表1主要有色金屬價格及庫存變化

1、上海南都期貨經(jīng)紀有限責任公司【南都金屬月度分析報告】上海南都期貨經(jīng)紀有限責任公司曾超郵編：200120（021）50588058110傳真：（021）5058238213585800180地址：上海市福山路458號同盛大廈13層zch@1表1：主要有色金屬價格及：主要有色金屬價格及庫存變化本月末1個月3個月2006年末(%)(%)(%)價格價格LME（三個月期，美元（三個月期，美元噸）噸）電解鋁27801.770.890.89電解銅68

2、6014.058.378.37鋅32556.2023.0523.05SHFE（與（與LME對應對應月份，元月份，元噸）噸）電解鋁193202.575.995.99電解銅631208.405.065.06鋅29390－－－庫存LME(噸)電解鋁8113251.0716.0216.02電解銅17807514.382.582.58鋅106275SHFE（噸）（噸）電解鋁82939127.82346.34346.34電解銅5936491.458

3、9.6689.66鋅－－－－鋁——需求與需求與產(chǎn)量的博弈量的博弈?3月份，倫敦鋁的價格受到LME庫存繼續(xù)增長及現(xiàn)貨升水消失，并轉為貼水的影響，在期權交割日前一日達到2834美元之后回落。國內鋁價走勢更加疲弱，幾乎沒有像樣的反彈，反映了國內市場對于供應增長的擔憂。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年年初不包括中國的全球鋁產(chǎn)量適度上漲，而中國鋁產(chǎn)量大幅上漲國內產(chǎn)量大幅增長仍然對價格構成壓力。?盡管國內產(chǎn)量增長較快，但消費量同樣有較大增長，除了反映在工業(yè)生產(chǎn)等

4、方面的數(shù)據(jù)外，主要體現(xiàn)在鋁制品出口增長。3月中旬以來上海期交所鋁庫存已經(jīng)連續(xù)三周減少，隨著二季度消費旺季的臨近，企業(yè)補充庫存的需求也在增長。?不確定性來自美國經(jīng)濟和國內政策調控，對于美國經(jīng)濟前景我們謹慎樂觀，由于國內鋁錠變形出口情況嚴重，不排除政府對電解鋁和鋁材行業(yè)進一步采取緊縮性政策的可能。銅——預期漲勢還漲勢還將延將延續(xù)?3月份在LME庫存持續(xù)減少以及中國進口量大幅增長的情況下，銅價連續(xù)四周上漲，LME銅價再次回到6800美元上方。

5、?推動本輪銅價上漲的因素包括中國需求增長、交易所庫存減少、基金空頭回補等等，其中最主要仍然是中國消費及進口的大幅增長。目前LME銅價仍然保持現(xiàn)貨升水的價差結構，隨著二季度進入傳統(tǒng)的消費旺季，銅的需求量還將保持增長，基本面仍然利于價格上漲，預計未來空頭回補的力量也將促進價格上漲。鋅——二季度將會出二季度將會出現(xiàn)轉現(xiàn)轉機?3月份鋅價受交易所庫存繼續(xù)增加及中國出口量大幅增長影響而回落。?考慮到中國政府對鉛鋅行業(yè)著力推動結構調整、產(chǎn)能控制并提高

6、準入標準，綜合國內精煉鋅以及鋅精礦的產(chǎn)量、進口數(shù)據(jù)分析，我們認為中國精煉鋅的出口量將會減少，特別是進入二季度傳統(tǒng)消費旺季，LME市zch@02150588862110曾超曾超南都金屬月度分析報告上海南都期上海南都期貨(2007年3月)上海南都期貨經(jīng)紀有限責任公司【南都金屬月度分析報告】上海南都期貨經(jīng)紀有限責任公司曾超郵編：200120（021）50588058110傳真：（021）5058238213585800180地址：上海市福山路

7、458號同盛大廈13層zch@3到LME和國內節(jié)后庫存增長的影響。LME的鋁庫存比2月末增加了約1萬噸，達到81.13萬噸，LME鋁庫存超過80萬噸對市場有一定壓力；而COMEX倉庫的鋁庫存自元月中旬起曾經(jīng)連續(xù)9周減少，而在3月23日卻突然增加了1.8萬噸，而在最近一周卻再次減少了2.6萬噸，如果不是交易所公布的數(shù)據(jù)有誤的話，最近一周鋁價自低點反彈應該與此有一定關聯(lián)。3月份上海交易所鋁庫存增長較多，特別是春節(jié)節(jié)后第一周增加了5.65萬噸

8、，是交易所原有庫存的1.5倍。國內交易所庫存增長，一方面是受春節(jié)假期消費需求減少影響，另一方面，受到國內調高鋁出口關稅的影響，電解鋁出口大幅減少，也增加了國內供應。1月份國內原鋁出口2.54萬噸，不但比12月份5.07萬噸要少，也遠低于2006年月平均出口7萬噸的水平。國內鋁出口規(guī)模的減少，雖然增加了國內的供應壓力，但對于國際市場鋁價格卻有一定支持。截至3月底，三大交易所鋁庫存總量達到95.22萬噸，不僅高于2月下旬89.59萬噸，也遠

9、高于2006年底80.66萬噸的水平。倫鋁現(xiàn)貨倫鋁現(xiàn)貨恢復恢復貼水去年年底到今年年初，倫鋁的價差結構曾經(jīng)發(fā)生較大變化，現(xiàn)貨由貼水轉為升水，1月份曾經(jīng)達到120美元，但2月份開始現(xiàn)貨升水持續(xù)縮減，3月份期權交割日前曾經(jīng)有一定反彈，之后繼續(xù)下跌，3月份現(xiàn)貨貼水擴大到32.5美元，倫敦鋁現(xiàn)貨出現(xiàn)貼水，對于多頭持倉顯然是非常不利的。國內消國內消費仍然有仍然有較大增大增長我們認為國內消費增長除了反映在工業(yè)生產(chǎn)等方面的數(shù)據(jù)外，主要體現(xiàn)在鋁制品出口增

10、長。根據(jù)海關公布的數(shù)據(jù)，今年1月份鋁制品出口12.91萬噸，同比增長86.3%，遠高于同期電解鋁產(chǎn)量的增長幅度。另一方面，盡管國內現(xiàn)貨仍然處于貼水，3月中旬以來上海期交所鋁庫存已經(jīng)連續(xù)三周減少，隨著二季度消費旺季的臨近，企業(yè)補充庫存的需求也在增長。不確定性來自美國不確定性來自美國經(jīng)濟經(jīng)濟和國內政策和國內政策調控3月份中旬，由于美國房地產(chǎn)市場景氣下滑引發(fā)的次級抵押貸款市場危機，一度令國際主要股市大幅下跌，市場人士對于美國房地產(chǎn)泡沫正在破裂

11、可能導致美國經(jīng)濟衰退的擔憂并未消除，對于美國經(jīng)濟只能謹慎樂觀。而從公布的數(shù)據(jù)來看，情況也較為復雜。部分和金屬市場相關的：美國1月份工廠訂單下降5.6%，達到2000年7月份以來最大降幅，當時為下降8.6%；2月份美國的工業(yè)產(chǎn)出明顯反彈，2月的工業(yè)產(chǎn)出增長1.0%，漲幅為2005年11月以來之最；2月新屋開工上升9.0%，季調后年率為152.5萬戶，該數(shù)據(jù)大幅好于市場預期；2月新屋銷售月率下降3.9%，年率為84.8萬戶，為2000年6月

12、來最低水平；2月份耐用消費品訂單增長2.5%，略低于經(jīng)濟學家的預期。盡管政府在過去對鋁行業(yè)實行了一系列的調控政策，包括嚴格準入標準，嚴格新上電解鋁項目，限制現(xiàn)有企業(yè)盲目擴大產(chǎn)能，禁止建設年產(chǎn)能低于10萬噸鋁工廠，并且去年11月起，電解鋁出口關稅由5%上調至15%、將鋁板帶和型材出口退稅由13%下降至11%，將原鋁、鋁合金和廢鋁列入加工貿易禁止類目錄等等，但電解鋁產(chǎn)量、鋁材出口量仍然保持高速增長，鋁錠變形出口情況嚴重。由于目前鋁材出口的鋁