機(jī)構(gòu)投資者對(duì)個(gè)人控股公司業(yè)績(jī)及治理績(jī)效的影響能力研究——來自中小板上市公司的實(shí)證.pdf

1、隨著世界各國證券市場(chǎng)的不斷完善和發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者作為證券市場(chǎng)的主要力量，其作用日益明顯。但是隨著機(jī)構(gòu)投資者在證券市場(chǎng)發(fā)揮著越來越重要的作用，學(xué)術(shù)界對(duì)其的研究意見卻始終沒有統(tǒng)一。本文通過回顧國內(nèi)外學(xué)者對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者持股、公司治理及公司業(yè)績(jī)?nèi)呦嚓P(guān)作用機(jī)理的研究認(rèn)為，參與公司治理對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說是影響業(yè)績(jī)的一個(gè)行之有效的途徑。并針對(duì)“機(jī)構(gòu)投資者通過參與公司治理來影響公司業(yè)績(jī)”這一命題，從理論與實(shí)證兩方面對(duì)其進(jìn)行研究。
　　 在理論

2、方面，我們認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者所追求的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，這一目標(biāo)體現(xiàn)在其投資行為上就是追求其所持股的上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)最優(yōu)。而根據(jù)委托代理理論的解釋，機(jī)構(gòu)投資者作為公司股東，其所面臨的直接問題是如何使代理成本最低，這一目標(biāo)體現(xiàn)在其治理行為上就是如何控制或監(jiān)管公司高管，也就是說機(jī)構(gòu)投資者需要同時(shí)追求公司治理和經(jīng)營(yíng)的最優(yōu)。分析機(jī)構(gòu)投資者這兩大目標(biāo)的內(nèi)在聯(lián)系，我們不難看出，追求代理成本最低是為實(shí)現(xiàn)自身利益最大化這一終極目標(biāo)服務(wù)的。將上述邏

3、輯具化，我們發(fā)現(xiàn)我們需要對(duì)以下兩個(gè)問題進(jìn)行論證，即利用成本收益理論論證機(jī)構(gòu)投資者需要同時(shí)追求公司治理與經(jīng)營(yíng)兩個(gè)方面的最優(yōu);利用行為博弈理論論證機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理對(duì)優(yōu)化業(yè)績(jī)的必要性。
　　 在實(shí)證方面，我們發(fā)現(xiàn)，要判斷機(jī)構(gòu)投資者是否能夠通過參與公司治理來提高公司績(jī)效，我們首先需要驗(yàn)證2個(gè)子命題:1、機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)公司績(jī)效有所影響;2、機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)公司治理狀況有所影響，在證明了這兩個(gè)命題之后我們必須進(jìn)一步證明一個(gè)推

4、論:上述受影響的公司績(jī)效指標(biāo)與公司治理指標(biāo)有所關(guān)聯(lián)。只有完成了這3部分的驗(yàn)證才能判斷“機(jī)構(gòu)投資者是否能夠通過參與公司治理來提高公司績(jī)效”。即我們的實(shí)證研究分為3部分:1、找到受機(jī)構(gòu)投資者持股比例影響的公司業(yè)績(jī)指標(biāo);2、找到受機(jī)構(gòu)投資者持股比例影響的公司治理指標(biāo);3、對(duì)上述找出的指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)分析并構(gòu)建回歸方程。
　　 通過理論與實(shí)證研究，我們認(rèn)為“機(jī)構(gòu)投資者通過參與公司治理來提高公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效”這一命題不但具有充足的理論基礎(chǔ)，其所需