期貨年度策略報(bào)告2019再迎投資好時(shí)機(jī)

1、目錄1.2018年市場(chǎng)特征與研究回顧..........................................42.宏觀：全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不足國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有變........................52.1全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不足...........................................52.2國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有變，管理層講話力促“政策底”.....................63.2019年商

2、品重點(diǎn)品種分析............................................73.1鋼市：限產(chǎn)停止一刀切疊加基建發(fā)力，長(zhǎng)期利多鋼價(jià).................83.2銅市：經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，長(zhǎng)期震蕩..............................113.3鋁市：供頹需旺，利多鋁價(jià)......................................143.4原油：供給過(guò)剩，短期承壓，20

3、19或?qū)⒂|底反彈...................1642019再迎投資好時(shí)機(jī)？.............................................174.1股期第三輪同步，股指背離有望結(jié)束..............................174.2業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄型|底，估值優(yōu)勢(shì)凸顯............................184.3“政策底”后，股指期貨凈空單回落...........

4、...................184.42019“政策底”催生“市場(chǎng)底”..................................191.2018年市場(chǎng)特征與研究回顧2018年投資環(huán)境內(nèi)憂外患。國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。金融去杠杠持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)進(jìn)入艱難的去杠桿階段。股市方面，A股歷經(jīng)9個(gè)月的連續(xù)調(diào)整，迎來(lái)“政策底”。10月份，上證綜指擊穿長(zhǎng)期的上升軌道2500點(diǎn)后，管理層不斷釋放利好。當(dāng)

5、前“政策底”已現(xiàn)，A股估值優(yōu)勢(shì)凸顯，無(wú)論是從估值角度，還是從指數(shù)跌幅情況來(lái)看，A股有望步入筑底階段。商品方面，全年維持“淡季不淡旺季不旺”的強(qiáng)勢(shì)震蕩格局。因基建需求擴(kuò)大與環(huán)保限產(chǎn)，疊加原油大幅波動(dòng)，全年表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)震蕩。主要源于黑色系及能化板塊的影響，黑色系一方面因環(huán)保限產(chǎn)致使供給受限，另一方面受國(guó)內(nèi)政策不斷加碼，擴(kuò)大了基建需求，主要品種如螺紋鋼不斷創(chuàng)新高，后因環(huán)保限產(chǎn)力度不及預(yù)期，受限產(chǎn)能釋放，以及2018年鐵公基投資不及往年、原油價(jià)格大

6、幅回落等利空影響，商品承壓回落，吞噬了全年主要漲幅，總體看，商品全年仍處于強(qiáng)勢(shì)震蕩狀態(tài)。圖12018年初以來(lái)上證綜指與wind商品指數(shù)對(duì)比資料來(lái)源：Wind，海通證券研究所期間，我們發(fā)布的研究報(bào)告主要觀點(diǎn)，認(rèn)為2018年外部貿(mào)易摩擦升級(jí)、內(nèi)部金融去杠桿、疊加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力促使股指探底，而全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足引發(fā)商品強(qiáng)勢(shì)震蕩。2018年2月，我們發(fā)布了《全球金融動(dòng)蕩，國(guó)內(nèi)期貨運(yùn)行分析》報(bào)告，認(rèn)為引起全球金融動(dòng)蕩的原因是美股估值高企，城門

7、失火殃及池魚導(dǎo)致了A股的調(diào)整。在缺乏對(duì)沖工具的情況下，國(guó)內(nèi)股市的調(diào)整壓力加大，期指松綁有必要加快步伐。針對(duì)2018年美聯(lián)儲(chǔ)加息和中美貿(mào)易摩擦，我們?cè)?月發(fā)布了《商品下行壓力依舊，期指后市有待企穩(wěn)》報(bào)告，認(rèn)為滬深300期指周跌5.23%的原因，一是受美股下跌效應(yīng)外溢，二是貿(mào)易摩擦有愈演愈烈之勢(shì)，引發(fā)市場(chǎng)恐慌，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)在消化加息和貿(mào)易政策的擾動(dòng)后，有望繼續(xù)翻紅，但須注意貿(mào)易摩擦各國(guó)采取進(jìn)一步的報(bào)復(fù)性舉措，屆時(shí)市場(chǎng)可能迎來(lái)新一輪的暴跌。2