我國上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績相關(guān)性實證研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)是否合理不僅影響公司的資本成本,更通過對公司治理的影響決定公司的業(yè)績及長遠發(fā)展。國內(nèi)外學(xué)者對上市公司資本結(jié)構(gòu)與業(yè)績之間的相關(guān)性進行了大量的研究,基于不同的模型及各國不同資本市場情況得出不同的結(jié)論。我國資本市場經(jīng)過二十幾年的發(fā)展,已經(jīng)日趨成熟和有效,研究我國上市公司資本結(jié)構(gòu)與業(yè)績之間的相關(guān)性對優(yōu)化我國上市公司資本結(jié)構(gòu)、加強公司治理、推動證券市場的發(fā)展意義重大。
　　本文首先研究了我國上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績的相關(guān)性,并與西

2、方成熟資本市場的理論和研究結(jié)果進行對比,同時由于我國國有控股上市公司與民營上市公司在公司規(guī)模、成長階段、融資政策、發(fā)展方式等方面的不同以及民營企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展中的地位日益上升,本文又將研究對象分為國有控股上市公司和民營上市公司作對比實證研究。本文選取2004年以前上市的公司2006-2008年間的財務(wù)指標作為研究對象,采用主成分分析法對反映上市公司盈利能力、營運能力、償債能力三個維度的指標進行綜合業(yè)績因子提取,具體來說這些業(yè)績指標包括

3、反映公司盈利能力的凈資產(chǎn)收益率(ROE)、總資產(chǎn)報酬率(ROA)、凈利潤率、營業(yè)利潤率和每股收益,反映公司營運能力的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,反映公司償債能力的速動比率和已獲利息倍數(shù)等11個指標,將得到的綜合業(yè)績因子作為被解釋變量公司業(yè)績的衡量指標,將資產(chǎn)負債率、流通股比率、第一大股東持股比及機構(gòu)投資者持股比作為解釋變量資本結(jié)構(gòu)的衡量指標,同時選取固定資產(chǎn)、總資產(chǎn)的自然對數(shù)和總資產(chǎn)同比增長率以及公司所屬行

4、業(yè)作為控制變量,通過多元線性回歸、二次曲線回歸、假設(shè)驗證及對比分析的研究方法得出如下結(jié)論:(1)我國上市公司資產(chǎn)負債率與公司業(yè)績顯著負相關(guān);機構(gòu)投資者持股比與公司業(yè)績顯著正相關(guān);流通股比率與公司業(yè)績負相關(guān);第一大股東持股比與公司業(yè)績既無顯著線性關(guān)系,也無二次曲線關(guān)系;(2)在對國有控股上市公司的研究中,資產(chǎn)負債率與公司業(yè)績顯著負相關(guān);機構(gòu)投資者持股比與公司業(yè)績顯著正相關(guān);流通股比率和第一大股東持股比與公司業(yè)績無顯著線性關(guān)系,第一大股東持