交運行業(yè)2019年年度策略峰回路轉，增速下滑，微觀改善

1、目錄1.貿(mào)易戰(zhàn)刺激改革加速經(jīng)濟增速下滑并將觸底.............................81.1.貿(mào)易戰(zhàn)逐漸深化展開，對實體經(jīng)濟沖擊開始顯現(xiàn).......................81.2.2019年貿(mào)易戰(zhàn)后新常態(tài)可能取得平衡................................101.3.國內去杠桿將進入后半程，對實體的金融服務進入新的平衡狀態(tài)........111.4.2019年供給側改革將進入尾聲，

2、新的產(chǎn)業(yè)鏈格局形成比較穩(wěn)定格局......121.5.新格局下，總量經(jīng)濟增速繼續(xù)收縮，微觀改善為主要方向..............152.全社會零售增速將企穩(wěn)反彈網(wǎng)購增速繼續(xù)靚麗社保改革沖擊將成為行業(yè)重要買點......................................................................................182.1.增值稅和消費稅減負后對消費總量的影響分析...

3、.....................182.2.網(wǎng)購將繼續(xù)保持高增速，快遞業(yè)務需求增速繼續(xù)旺盛..................202.3.社保繳納常規(guī)化后，快遞行業(yè)將迎來重要的洗牌階段，集中度還將提升..222.4.金融格局尤其是信用轉為穩(wěn)定，供應鏈管理將恢復高增長..............282.5.新的貿(mào)易格局下，跨境電商業(yè)務將迎來考驗..........................303.鐵路行業(yè)穩(wěn)定提升，改革紅利

4、突出.............................................323.1.“公轉鐵”運輸結構改革繼續(xù)發(fā)揮威力，2019年鐵路貨運有望增長10%.......323.2.鐵路客運繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，高鐵為甚..............................343.3.鐵路土地入市加速，伴隨混合經(jīng)營模式創(chuàng)新..........................353.4.鐵路運價改革繼續(xù)市場化，客運價格

5、放松概率較大....................374.航空供給延續(xù)收緊態(tài)勢經(jīng)濟反彈中的彈性更加強化................394.1.民航由于空域限制繼續(xù)收緊運力投放限制，ASK增速總體保持10%...........394.2.伴隨實體經(jīng)濟探底回升，尤其是消費反彈，RPK增速有望再回12%以上..414.3.民航運價改革繼續(xù)市場化，價格放松的航線繼續(xù)同比增長..............424.4.油匯邊際影響減弱，總體上

6、民航周轉收益率將觸底反彈................445.集運：貿(mào)易戰(zhàn)使得航運不確定性增加.........................................465.1.貿(mào)易戰(zhàn)對實體經(jīng)濟沖擊將在2019體現(xiàn)，總體上具有多方不確定性.......465.2.中美貿(mào)易將受到直接沖擊，其他航線有待觀察........................485.3.大宗品波瀾不驚.........................

7、.........................495.4.能源消費穩(wěn)定增長，供需格局最好..................................516.增值稅改革箭在弦上，交運行業(yè)有望受益...................................536.1.增值稅下一步三檔并兩檔改革勢在必行..............................536.2.客運有望受益增值稅改革，航空、鐵路公司彈性可觀.

8、.................547.投資建議...................................................................................587.1.順豐控股：加大短期投入，打開長期成長空間........................587.2.韻達股份：領先優(yōu)勢突出，期待競爭壁壘深化........................59圖表圖1：20162

9、018年我國對美出口額及同比（月度）............................................................................9圖2：20162018年我國對美出口額累計同比......................................................................................9圖3：20162018年我國P

10、MI指數(shù)及PMI新出口訂單指數(shù)..................................................................9圖4：我國第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比..............................................................................9圖5：20162018年美元兌人民幣中間價走勢..............

11、.......................................................................10圖6：20132018年我國GDP同比增速（%）.............................................................................10圖7：20042017年非金融部門的GDP占比（%）..................

12、..........................................................11圖8：20062017年各類債務占整體債務的比重.................................................................................11圖9：19952018年Q1我國各部門杠桿率趨勢.............................

13、.....................................................12圖10：2013年2018年Q3我國GDP同比增速.................................................................................12圖11：我國2016年去產(chǎn)能制定的35年目標...................................

14、.................................................13圖12：19922017年我國新增生鐵及原煤開采產(chǎn)能............................................................................14圖13：20162018年我國煤炭開采及黑色金屬冶煉行業(yè)的產(chǎn)能利用率趨勢.............................

15、............14圖14：20012018年我國商品房待出售面積累計值及同比增速..........................................................15圖15：20112017年我國百城平均住宅價格（元平米）及同比.........................................................15圖16：2018年16月工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比增

16、長.......................................................................16圖17：2018年前三季度股票質押風險上市公司數(shù)量（家）...............................................................16圖18：全球各國增值匯率對比.......................................

17、...................................................................16圖19：19942016年我國消費稅稅收及同比......................................................................................17圖20：19942017年消費稅占GDP占比..................

18、.........................................................................17圖21：19942017年我國國內增值稅稅收、增速及占比.....................................................................18圖22：19852017年我國增值稅稅收占GDP比例....................

19、.........................................................18圖23：增值稅流轉原理.....................................................................................................................19圖24：增值稅率下調的影響..................

20、............................................................................................19圖25：20082018年我國社會零售總額累計值（萬億）.....................................................................21圖26：20082018年我國社會零售總額累計值增速.

21、...........................................................................21圖27：20122019年我國網(wǎng)絡購物規(guī)模、增速及滲透率.....................................................................21圖28：20152018年我國網(wǎng)上商品服務零售額累計值同比...............

22、..................................................21圖29：20172018年我國快遞月度業(yè)務量（億件）及增速.................................................................22圖30：我國2017年快遞業(yè)務量結構分布....................................................

23、......................................22圖31：順豐時效件增速與GDP增速的比例......................................................................................22圖32：20132016年我國社?；鹑笨冢▋|元）...............................................

24、................................24圖33：20162018年我國社保繳納模式分布......................................................................................24圖34：2018Q3韻達、圓通及申通單票收入同比對比.................................................

25、........................25圖35：2017年及2018Q3韻達、圓通及申通市占率變化...................................................................25圖36：2017年我國快遞龍頭企業(yè)全網(wǎng)員工人數(shù)（萬人）..................................................................25圖

26、37：20132018年我國快遞行業(yè)CR8指數(shù).....................................................................................28圖38：20132017年我國快遞市場份額分布變化...............................................................................28圖39：

27、19702014年美國快遞市場份額分布變化...............................................................................28圖40：19772017年Fedex股價及營業(yè)利潤率趨勢............................................................................28圖41：債券市場新增違約

28、主體數(shù)量（家）.........................................................................................29圖42：債券市場新增違約債券數(shù)量及規(guī)模（只億元）......................................................................29圖43：供應鏈企業(yè)服務的主流行業(yè)及相關龍頭公司...