房價投機泡沫實證分析.pdf

1、泡沫理論實際是資產定價理論的應用,高出資產基礎價值部分的超高價格便是泡沫。定價是金融學的核心研究領域,資產定價的合理與否將決定此產品的市場秩序,特別像住房這樣對國民經濟和人民生活有重大影響的資產的定價合理性更是影響深遠。一旦住房定價含有的泡沫高到一定程度,便會引發(fā)一連串的社會問題,泡沫的破滅甚至會導致國際經濟和社會的動蕩。然而現(xiàn)有的關于中國住房價格投機泡沫的實證研究較少,且由于所用數(shù)據(jù)樣本或計量方法的差異,對同一城市的研究結果并不一致。

2、也有文章借用國際上的相關指標來判斷我國是否存在房價泡沫,但由于國內外國情的差異,這種判斷方法遭到了質疑。現(xiàn)有的報道和市場言論又缺乏科學依據(jù),由此引發(fā)了本文對中國房價是否存在投機泡沫的深入思考。什么是房價投機泡沫?怎樣判斷房價是否存在投機泡沫?有哪些調控措施?這些將是本文研究的重點。
　　 本文在國內外學者對泡沫和房價投機泡沫的研究成果基礎上,結合正反饋理論和局部均衡理論構造了一個房價計量模型,用模型對北京市房價是否存在投機泡沫做

3、了宏觀和微觀領域相結合的研究。本文分析了房價泡沫的形成機理和主要原因,并在同一模型框架下采用北京(2006-2010)數(shù)據(jù)和美國(1991-2006年)數(shù)據(jù)進行了實證檢驗,提供了一種判斷我國當前房價是否含有投機泡沫的方法。之后,在計量模型基礎上又構造出泡沫度指標,通過對房價泡沫度的分析進一步證實了計量模型的判斷。
　　 本文的內容共分為以下五個部分。第一部分為導論,提出研究房價泡沫的背景和選題的意義。第二部分為泡沫和房價泡沫的理

4、論基礎,介紹了泡沫的定義、分類、檢驗方法,以及房價泡沫的相關文獻。第三部分詳細闡述了局部均衡理論,并進行了簡要的靜態(tài)分析。第四部分是實證研究部分,包括:數(shù)據(jù)來源、數(shù)據(jù)統(tǒng)計性描述、實證模型的構建和檢驗。實證模型分別用北京(2006-2010)數(shù)據(jù)和美國(1991-2006年)數(shù)據(jù)做對比分析,之后又利用偏相關系數(shù)構造了房價投機泡沫度指標。第五部分是結論和政策建議。
　　 本文的結論是:第一,目前北京市居民實際購買力較低,房價增長過快

5、。房價收入差距較大,房價收入比為4.72-10.64倍,大于國際標準3-6倍,且有進一步膨脹的趨勢。我國利率政策較為穩(wěn)定,不至于因利率波動引起市場流動性過剩,繼而引起泡沫的破滅。第二,北京市房價超額增長率及其一階滯后值均對當期房價有顯著促進作用,與美國次貸危機前的市場狀況相似。因此北京市住房市場目前存在投機泡沫。第三,北京市房地產市場的泡沫度為:0.648,泡沫輕微。美國次貸危機前的泡沫度為0.9102,泡沫嚴重。北京市的泡沫度雖然與美

6、國次貸危機前有較大差距,但已經超過國際警戒線0.4。
　　 本文可能的創(chuàng)新有以下幾個方面,第一,本文結合正反饋理論和局部均衡定價模型構造出了一個房價計量模型,并在此基礎上得到房價超額增長率,此增長率剔除了居民人均可支配收入、一年期貸款利率和通漲影響的,為主要由投機者的期望導致的住房價格增長率。第二,本文將房價超額增長率與居民人均可支配收入、一年期貸款利率一起,構造了一個新的房價計量模型。使用此模型考察了房價超額增長率及其一階滯后