信用擔保的應收賬款不足額質押融資機制設計.pdf

1、中小企業(yè)在經(jīng)濟社會發(fā)展中的重要作用與其融資困難的矛盾長期存在，中小企業(yè)融資問題一直以來是理論界的研究熱點。首先對中小企業(yè)融資難的原因進行剖析，認為在融資項目、抵押品數(shù)量、貸款利率相同時，投資者趨向貸款給大企業(yè)取決于事先對其經(jīng)營項目成功概率大的判斷。中小企業(yè)融資難不僅僅是因為缺乏抵押資產(chǎn)，而且還因為在信息不對稱條件下自身經(jīng)營能力顯示不足。
　　 通過對中小企業(yè)融資難原因的探討，認為信用擔保的應收賬款質押融資能有效彌補抵押資產(chǎn)、經(jīng)營

2、能力顯示方面的不足，能緩解中小企業(yè)融資問題。然而，因投資者擔心企業(yè)家各類道德風險行為影響其投資回報以及現(xiàn)有融資機制下當?shù)?質押不足額時信用擔保機構參與實際意義不大，應收賬款不足額質押融資成為不可能。
　　 針對這一問題對信用擔保的應收賬款質押融資合同進行重新設計，提出債權合同與股權合同相結合的“條件合同”——當項目最終收益高于某一閥值時企業(yè)家需履行債權合同，低于這一閥值時則按股權合同償還債務。研究得出如下結論:
　　 (

3、1)相比單純債權合同、股權合同，“條件合同”能有效約束企業(yè)家各類道德風險行為，“條件合同”能提高中小企業(yè)應收賬款融資折扣率。
　　 (2)當企業(yè)家因努力工作提高的項目期望收益未超過投資者增加的監(jiān)督成本與企業(yè)家粉飾財務信息成本之和時，“條件合同”可獲得相比債權合同更高的融資效率。
　　 (3)“條件合同”在融資效率上是股權合同的嚴格帕累托改進。
　　 最后，對各類貸款合同所產(chǎn)生的社會投資均衡結果進行了探討，發(fā)現(xiàn)當項