我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司高管減持市場(chǎng)反應(yīng)的實(shí)證研究.pdf

1、2010年11月1日，創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司迎來(lái)股權(quán)解禁之日。自此，創(chuàng)業(yè)板上市公司高管(包括董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員)減持拉開(kāi)了序幕，并且減持之風(fēng)愈演愈烈，在2011年3月、5月、11月先后迎來(lái)高管減持高峰。根據(jù)深圳證券交易所公開(kāi)披露數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，創(chuàng)業(yè)板上市公司高管在13個(gè)月內(nèi)減持規(guī)模超過(guò)30億元，而高管增持規(guī)模僅有200萬(wàn)元左右。對(duì)于剛剛成立兩年多的創(chuàng)業(yè)板塊，上市公司股權(quán)解禁后的瘋狂減持行為究竟對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生了何種影響以及市場(chǎng)

2、反應(yīng)如何，這是一個(gè)值得關(guān)注和探索的問(wèn)題。
　　本文從現(xiàn)代企業(yè)的委托代理問(wèn)題和信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題出發(fā)，分析了高管減持的股票價(jià)格反應(yīng)機(jī)制，并以創(chuàng)業(yè)板上市公司高管減持事件為研究對(duì)象，通過(guò)事項(xiàng)研究法檢驗(yàn)了高管減持的市場(chǎng)反應(yīng)。研究結(jié)果表明創(chuàng)業(yè)板股票市場(chǎng)對(duì)高管減持行為做出負(fù)面反應(yīng)，高管減持后出現(xiàn)顯著為負(fù)的累計(jì)超額收益。
　　隨后，在創(chuàng)業(yè)板上市公司高管減持市場(chǎng)反應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)基礎(chǔ)上，利用多元線性回歸分析檢驗(yàn)高管減持市場(chǎng)反應(yīng)(即累計(jì)超額收益)的影