資本結(jié)構(gòu)分析及實(shí)證研究.pdf

1、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文資本結(jié)構(gòu)分析及實(shí)證研究姓名：雷宇申請學(xué)位級別：碩士專業(yè)：統(tǒng)計(jì)學(xué)指導(dǎo)教師：向蓉美20030401論發(fā)展到新資本結(jié)構(gòu)理論，日趨完善，但是如果直接運(yùn)用到中國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析，卻存在四大問題：l 、理論研究的角度。西方資本結(jié)構(gòu)討論的主要是在籌資時怎樣使籌資結(jié)構(gòu)合理化，而我國企業(yè)目前所面臨的問題是怎樣在已經(jīng)不合理的資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，通過存量資本調(diào)整和增量資金的流入來改變原本不合理的資本結(jié)構(gòu)；2 、理論研究的環(huán)境。資本結(jié)構(gòu)理

2、論是以一國金融環(huán)境、資本市場和公司理財(cái)?shù)陌l(fā)展為基礎(chǔ)的，西方資本結(jié)構(gòu)理論形成的背景與我國企業(yè)面臨的內(nèi)外部環(huán)境迥然不同；3 、理論研究的假設(shè)·4 、理論研究的參數(shù)。西方資本結(jié)構(gòu)理論中過于嚴(yán)格的假定和難以精確計(jì)量的參數(shù)也使理論在實(shí)際應(yīng)用中受到一定的限制。但是，不可否認(rèn)它對研究中國資本結(jié)構(gòu)提供了許多寶貴的啟示。 一文章的第三部分是中外資本結(jié)構(gòu)研究方法綜述及評價(jià)。這一章綜述了從1 9 7 0 年至今中西方學(xué)者就資本結(jié)構(gòu)所作的實(shí)證研究的方

3、法及結(jié)論。本文的一些重要的思路即來源于對這些實(shí)證研究的分析中，其中筆者受到的啟發(fā)有：l 、研究角度的轉(zhuǎn)換。對資本結(jié)構(gòu)影響因素的分析可以從研究宏觀外部因素影響轉(zhuǎn)換到研究微觀上市公司自身財(cái)務(wù)、資本結(jié)構(gòu)狀況；2 、多重共線性的解決。衡量資本結(jié)構(gòu)影響因素的指標(biāo)之間具有較高的相關(guān)性，如果直接用于多元回歸，必將產(chǎn)生嚴(yán)重的多重共線性而導(dǎo)致模型設(shè)定的誤差。而主成分分析則能很好地解決這一問題；3 、求最佳資本結(jié)構(gòu)區(qū)間是一個比求確定的最佳資本結(jié)構(gòu)解更富現(xiàn)實(shí)

4、意義和更易操作的思路和方法。但筆者發(fā)現(xiàn)，在許多實(shí)證研究中，有一個未經(jīng)檢驗(yàn)的、作為常識運(yùn)用的“基礎(chǔ)”：資本結(jié)構(gòu)是一個會深刻影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)，S T 、P T 類公司必有與正常上市公司顯著不同的資本結(jié)構(gòu)。但是筆者認(rèn)為把缺乏足夠定量分析支撐的結(jié)論作為進(jìn)一步研究的理論基礎(chǔ)是危險(xiǎn)的。其次，由于影響中國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素太多，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)解可望難可及并且缺乏實(shí)際可操作性，這也將使眾學(xué)者尋找最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)解的努力流于其表。鑒于以上發(fā)現(xiàn)，筆者認(rèn)為優(yōu)