A股IPO定價(jià)的多因素模型研究.pdf

1、首次公開發(fā)行是股份公司由少數(shù)人持股轉(zhuǎn)變?yōu)楣姵止傻闹匾襟E.發(fā)行定價(jià)是首次公開發(fā)行的核心環(huán)節(jié),定價(jià)是否合理不僅關(guān)系發(fā)行人、投資者和承銷商切身利益,而且也直接影響資本市場(chǎng)資源配置效率.發(fā)行定價(jià)是否貼近預(yù)期的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格,是判斷新股發(fā)行定價(jià)是否合理的主要標(biāo)準(zhǔn).為此主承銷商首先必須對(duì)新股的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行估值,以此作為投資者認(rèn)購(gòu)決策的參考依據(jù).由于證券市場(chǎng)發(fā)展的不成熟,中國(guó)A股IPO定價(jià)確定的科學(xué)性,規(guī)范性較國(guó)外市場(chǎng)要遠(yuǎn)為遜色,而且由于客觀環(huán)境限

2、制,貼現(xiàn)現(xiàn)金流,經(jīng)濟(jì)附加值等估值方法在我國(guó)證券市場(chǎng)應(yīng)用的可行度也較低.因此多年來中國(guó)新股發(fā)行定價(jià)一直使用行政色彩較強(qiáng)的市盈率法,并長(zhǎng)期造成強(qiáng)烈的新股發(fā)行抑價(jià)現(xiàn)象.該文以實(shí)行核準(zhǔn)制后的上海證券市場(chǎng)為研究對(duì)象,選取2001年4月到2003年2月底111家發(fā)行新股的公司,搜集它們新股發(fā)行上市前披露的公開信息等有關(guān)資料,在選用因子分析方法處理變量數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上,運(yùn)用逐步回歸分析法歸納判斷影響IPO定價(jià)的因素,并將它們進(jìn)行數(shù)量化的復(fù)合再現(xiàn),建立了I

3、PO定價(jià)多因素模型.研究發(fā)現(xiàn):IPO定價(jià)是多因素影響的結(jié)果.反映公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的因子指標(biāo),股票發(fā)行數(shù)量,行業(yè)特征因素對(duì)于樣本公司新股發(fā)行定價(jià)的確定具有較為重要的影響;同時(shí),市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變化和熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換會(huì)使不同時(shí)期的IPO定價(jià)影響因素產(chǎn)生變化.模型揭示了影響IPO定價(jià)的因素,同樣也證明了目前方法單一的行政定價(jià)存在較大的缺陷.論文中建立的IPO定價(jià)多因素模型不僅大大降低了新股定價(jià)同市場(chǎng)定價(jià)的誤差,已經(jīng)具備了實(shí)踐運(yùn)用的條件,并對(duì)市場(chǎng)化定價(jià)