保本基金的投資策略及中國(guó)市場(chǎng)應(yīng)用可行性初探.pdf

1、保本基金(Principal Guaranteed Fund)是指在一定投資期限內(nèi),對(duì)于投資者所投資的本金提供一定比例保證的基金.由于2001年以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退,帶來(lái)證券市場(chǎng)的低迷,投資者的投資目標(biāo)由追求資產(chǎn)的增值逐漸趨于保守,保本基金日益受到投資者的追捧,特別是歐美日等國(guó)家和香港、臺(tái)灣等地區(qū)出現(xiàn)了保本基金銷售的熱潮,結(jié)合國(guó)內(nèi)外成熟的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和中國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際情況,中國(guó)現(xiàn)階段也日益具備發(fā)展保本基金的市場(chǎng)條件.國(guó)外保本基金的研究和設(shè)

2、計(jì)主要是運(yùn)用投資組合保險(xiǎn)策略,主要包括買入持有策略、恒定混合策略、固定比例組合保險(xiǎn)策略、以期權(quán)為基礎(chǔ)的組合保險(xiǎn)策略等,其中某些策略充分運(yùn)用了國(guó)外金融市場(chǎng)上的衍生金融產(chǎn)品來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖,以實(shí)現(xiàn)基金持有人資產(chǎn)的保值增值.這些策略具有不同的收益和風(fēng)險(xiǎn)特征,對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)狀態(tài)和流動(dòng)性也有不同的要求.中國(guó)現(xiàn)階段尚缺少相應(yīng)的金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng),無(wú)法像國(guó)外市場(chǎng)運(yùn)用衍生產(chǎn)品來(lái)設(shè)計(jì)保本基金產(chǎn)品,但是根據(jù)Black-Scholes(1973)的期權(quán)定價(jià)公式和St

3、oll(1969)提出的期權(quán)平價(jià)關(guān)系,采用金融工程中的期權(quán)復(fù)制策略,利用金融市場(chǎng)上的股票和低風(fēng)險(xiǎn)債券,根據(jù)市場(chǎng)的走勢(shì)動(dòng)態(tài)定期調(diào)整在股票和債券的投資比例來(lái)復(fù)制看跌期權(quán)和標(biāo)的股票這一組合的收益過(guò)程,從而實(shí)現(xiàn)在大市下跌的時(shí)候,組合價(jià)值可以規(guī)避過(guò)度下跌的風(fēng)險(xiǎn),獲得保本支撐;而在大市上漲的時(shí)候,組合價(jià)值也可以分享市場(chǎng)上升的收益.該文采用復(fù)制性看跌期權(quán)策略進(jìn)行數(shù)據(jù)實(shí)證的另一原因在于目前中國(guó)剛剛推出的保本基金和部分具有保本性質(zhì)(主要運(yùn)用了保本策略)的