關(guān)于證券交易所公司制改革的法律研究.pdf

1、　　證券交易所本質(zhì)上是提供證券集中交易服務(wù)的企業(yè)化經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。早期的證券交易所采取的都是會(huì)員制治理結(jié)構(gòu)，會(huì)員制的特點(diǎn)在于交易所的所有權(quán)、決策權(quán)與交易權(quán)相聯(lián)系，會(huì)員們達(dá)成合意，自律自治，交易所不以盈利為目的。受當(dāng)時(shí)技術(shù)條件和交易非自動(dòng)化所限，會(huì)員制在競(jìng)爭(zhēng)不充分和封閉的市場(chǎng)環(huán)境下是有效率的。但是隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深和各國(guó)證券市場(chǎng)管制的放寬，交易所面臨的市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了巨大的變化。面對(duì)日益加劇的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，傳統(tǒng)的會(huì)員制組織模

2、式卻逐漸暴露出決策和組織效率低下，難以對(duì)市場(chǎng)的變化做出快速反應(yīng)的弱點(diǎn)，難以應(yīng)對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。為求生存，各國(guó)證券交易所紛紛改制為公司制證券交易所。公司制打破會(huì)員的壟斷地位，以營(yíng)利為導(dǎo)向，追求利潤(rùn)最大化，擁有靈活的決策機(jī)制和廣泛的融資渠道，因而更加適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。雖然人們擔(dān)心公司制證券交易所的商業(yè)化目標(biāo)與其擔(dān)負(fù)的公共監(jiān)管職能之間存在利益沖突，但是無(wú)論從動(dòng)機(jī)上還是能力上看，公司制都有理由將自律監(jiān)管做的更好，并且通過(guò)采取一系列合理的措施(包

3、括完善交易所的治理結(jié)構(gòu)、限制股東的持股比例、合理協(xié)調(diào)政府監(jiān)管和交易所自律監(jiān)管的職權(quán)和范圍等)，是能夠有效化解公司制證券交易所商業(yè)角色和監(jiān)管角色之間的利益沖突的。我國(guó)證券交易所雖形似會(huì)員制，然而行政色彩濃厚，自身缺乏獨(dú)立自主性，與國(guó)外的會(huì)員制交易所絕不相同。雖然我國(guó)獨(dú)特的交易所模式對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)十余年來(lái)的飛速發(fā)展有不小的貢獻(xiàn)，但也暴露出種種弊端。為推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)市場(chǎng)化的發(fā)展，增強(qiáng)我國(guó)證券交易所的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，應(yīng)借鑒國(guó)外成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)國(guó)