2019年啤酒行業(yè)展望周期底部，業(yè)績(jī)有望加速釋放

1、內(nèi)容目錄啤酒指數(shù)與估值處于低位，業(yè)績(jī)有望加速釋放..................................................6行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)趨緩，噸酒價(jià)格有望持續(xù)提升...........................................................9啤酒銷量有望止跌...........................................................

2、............................9直接提價(jià)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)價(jià)格戰(zhàn)趨緩?fù)苿?dòng)噸酒價(jià)格上升..........................10提價(jià)對(duì)盈利能力的敏感性測(cè)算...................................................................152019年包材成本有望下行，加速利潤(rùn)彈性釋放....................................

3、...........1720172018年包材價(jià)格處于高位，拖累噸成本上升..................................172019年包材價(jià)格有望進(jìn)入下行通道..........................................................18包材成本下降對(duì)盈利能力的敏感性測(cè)算....................................................

4、.19費(fèi)用率具備下降空間，減稅進(jìn)一步增厚利潤(rùn).....................................................21投資建議............................................................................................................23華潤(rùn)啤酒.........................

5、...........................................................................23重慶啤酒....................................................................................................23青島啤酒.................................

6、...................................................................24風(fēng)險(xiǎn)提示............................................................................................................26圖表目錄圖表1：申萬啤酒指數(shù)位于低位...................

7、.......................................................6圖表2：申萬啤酒指數(shù)PETTM大幅回落...........................................................7圖表3：啤酒行業(yè)收入恢復(fù)正增長(zhǎng)（%）............................................................7圖表4：啤酒

8、行業(yè)凈利潤(rùn)恢復(fù)正增長(zhǎng)（%）........................................................7圖表5：2018年啤酒上市公司股票收益率..........................................................8圖表6：中國(guó)人均消費(fèi)近35L.........................................................

9、.....................9圖表7：2039歲啤酒主要消費(fèi)人群占比下降.....................................................9圖表8：2018年110月啤酒產(chǎn)量同比持平........................................................9圖表9：啤酒產(chǎn)量月度同比.................................

10、................................................9圖表10：2018H五家啤酒上市公司合計(jì)銷量同比略有下滑.............................10圖表11：啤酒行業(yè)上一輪集體提價(jià)為2008年（噸酒價(jià)格同比）....................10圖表12：2018年啤酒企業(yè)集體提價(jià)..........................................

11、......................11圖表13：2018年啤酒零售價(jià)上升明顯.............................................................11圖表14：20072010年啤酒上市公司噸價(jià)增速................................................12圖表15：20062010年啤酒上市公司噸成本增速...............

12、.............................12圖表16：2009年啤酒上市公司毛利率提升明顯..............................................12圖表17：青島啤酒高端產(chǎn)品增長(zhǎng)最快（銷量，萬噸）.....................................13圖表53：青島啤酒盈利預(yù)測(cè)..........................................