財務風險本科畢業(yè)論文外文翻譯財務風險重要性分析

1、財務風險本科畢業(yè)論文外文翻譯財務風險本科畢業(yè)論文外文翻譯財務風險財務風險重要性分析重要性分析作者：作者：SohnkeM.BartramGregyW.BrownMuratAtamer起始頁碼：起始頁碼：17出版日期（期刊號）：出版日期（期刊號）：September2009Vol.2No.4(SerialNo.11)出版單位：出版單位：TheyDecisionDOI10.1007s1123800545900譯文：譯文：摘要：要：本文探討了美

2、國大型非金融企業(yè)從1964年至2008年股票價格風險的決定小性因素。我們通過相關結構以及簡化模型，研究諸如債務總額，債務期限，現(xiàn)金持有量，及股利政策等公司財務特征，我們發(fā)現(xiàn)，股票價格風險主要通過經營和資產特點，如企業(yè)年齡，規(guī)模，有形資產，經營性現(xiàn)金流及其波動的水平來體現(xiàn)。與此相反，隱含的財務風險普遍偏低，且比產權比率穩(wěn)定。在過去30年，我們對財務風險采取的措施有所減少，反而對股票波動（如獨特性風險）采取的措施逐漸增加。因此，股票價格風險

3、的記載趨勢比公司的資產風險趨勢更具代表性。綜合二者，結果表明，典型的美國公司謹慎管理的財政政策大大降低了財務風險。因此，現(xiàn)在看來微不足道的剩余財務風險相對底層的非金融公司為一典型的經濟風險。關鍵詞：關鍵詞：資本結構；財務風險；風險管理；企業(yè)融資1緒論緒論2008年的金融危機對金融杠桿的作用產生重大影響。毫無疑問，向金融機構的巨額舉債和內部融資均有風險。事實上，有證據表明，全球主要銀行精心策劃的杠桿（如通過抵押貸款和擔保債務）和所謂的“影

4、子銀行系統(tǒng)”可能是最近的經濟和金融混亂的根本原因。財務杠桿在非金融企業(yè)的作用不太明顯。迄今為止，盡管資本市場已困在危機中，美國非金融部門的問題相比金融業(yè)的困境來說顯得微不足道。例如，非金融企業(yè)破產機遇僅限于自20世紀30年代大蕭條以來的最大經濟衰退。事實上，非金融公司申請破產的事件大都發(fā)生在美國各行業(yè)（如汽車制造業(yè)，報紙，房地產）所面臨的基本經濟壓力即金融危機之前。這令人驚訝的事實引出了一個問題“非金融公司的財務風險是如何重要？”。這個

5、問題的核心是關于公司的總風險以及公司風險組成部分的各決定因素的不確定性。最近在資產定價和企業(yè)融資再度引發(fā)的兩個學術研究中分析了股票價格風險利率。一系列的資產定價文獻探討了關于卡貝爾等的發(fā)現(xiàn)。（2001）在過去的40年，公司特定（特有）的風險有增加的趨勢。相關的工作表明，個別風險可能是一個價格風險因素（見戈亞爾和克萊拉，2003年）。也關系到牧師和維羅妮卡的工作研究我們分析的核心結果是驚人的：一個典型公司經濟風險的決定性因素可以解釋絕大多

6、數(shù)股票的波動性變化。相應地，隱含的財務杠桿遠遠比看到的負債比率低。具體來說，我們在涵蓋1964年至2008年的樣本中平均實際凈財務（市場）杠桿約為1.50，而我們的估計值（根據型號不同規(guī)格，估計技術）在1.03和1.11之間。這表明，企業(yè)可能采取其他金融政策管理金融風險，從而將有效杠桿降低到幾乎可以忽略不計的水平。這些政策可能包括動態(tài)調整財務變量，如債務水平，債務期限，或現(xiàn)金控股（見如阿查里雅，阿爾梅達，和坎佩洛，2007）。此外，許多

7、公司也利用諸如金融衍生工具，與投資者的合同安排（如信貸額度，債務合同要求規(guī)定，或在供應商合同應急費用），車輛特殊用途（特殊目的公司）使用明確的金融風險管理技術，或其他替代風險轉移技術。對股票波動性產生影響的經濟風險因素預測的跡象通常非常顯著。此外，影響的幅度也是巨大的。我們發(fā)現(xiàn)，股權會隨著企業(yè)規(guī)模和年齡的大小而波動。這是直觀的，因為大型和成熟的企業(yè)通常有反映資本報酬波動的較穩(wěn)定業(yè)務范圍。資本支出的減少對股票的波動影響較弱。與牧師和韋羅內

8、西（2003年）的預測相一致，我們發(fā)現(xiàn)，具有較高的盈利能力和較低的利潤波動性的公司股票的波動性較低。這表明，有更高，更穩(wěn)定的經營性現(xiàn)金流量的公司破產的可能性較小，因此存在潛在風險的可能性較小。在所有的經濟風險因素中，公司規(guī)模，利潤波動及股利政策對股票波動性的的影響突出。不像以前的一些研究中，我們對增加總公司杠桿風險的財政政策的內生性精心研究證實。否則，金融風險與總風險存在不確定的關系。鑒于大量關于財政政策文獻的研究，毫不奇怪，至少部分金

9、融變量由企業(yè)存在的經濟風險決定。不過，具體的調查結果有些出人意料。例如，在一個簡單的模型中，資本結構，股利支出會增加財務杠桿，因為它們代表了一個企業(yè)（即增加的凈債務）的現(xiàn)金流出。我們發(fā)現(xiàn)，股息與低風險有關。這表明，分紅沒有金融政策和作為一個公司運營特點的產品那么多（例如，有限的增長機會成熟的公司）。我們也估計不同的風險因素隨時間變化的敏感性不同。我們的研究結果表明，大多數(shù)關系都相當穩(wěn)定。一個例外是1983年之前企業(yè)年齡往往與風險是恒定的

10、正相關關系，而之后一直與風險持續(xù)負相關關系。這與布朗和卡帕迪亞（2007年）的調查結果相吻合，最新趨勢是獨特性風險與在股票上市的年輕、高風險公司密切相關。也許最有趣的是我們的分析結果，過去30年，在隱含的金融杠桿下降的同時，股票的價格風險（如獨特性風險）似乎一直在增加。事實上，從我們的結構模型來看隱含的財務杠桿，在我們的樣本中調停在近1.0（即無杠桿）。這有幾個可能的原因。首先，在過去30年，非金融企業(yè)的總負債率穩(wěn)步下降，，所以我們的隱