我國黃金期貨市場有效性的實證研究（2008-2010）[文獻綜述]

1、畢業(yè)論畢業(yè)論文文獻文文獻綜述題目：目：我國黃金期我國黃金期貨市場有效性的有效性的實證實證研究（研究（20082010）1、前言隨著國際經(jīng)濟形式的變化、通貨膨脹壓力的進一步加劇，黃金作為一種避險品種受到越來越多的投資者關(guān)注。作為世界第一產(chǎn)金大國的中國，黃金產(chǎn)量不斷增加，繼2007年黃金產(chǎn)量超過南非后，連續(xù)三年保持著最大產(chǎn)金國的頭銜。2010年上半年中國黃金產(chǎn)量達159.24噸，比去年同期增加8.69%，再創(chuàng)歷史新高，預(yù)計2010年中國黃金

2、產(chǎn)量將超320噸。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國黃金消費持續(xù)增長，2010年110月，國內(nèi)黃金進口量達到209.73噸，同比增幅達到480%，顯示當前黃金實物需求十分旺盛，帶動黃金實物出入庫量和進口量均創(chuàng)歷史新高。我國的黃金制品加工能力占全球14，居世界第一。2010年上半年黃金市場交易也非?；钴S，上海黃金交易所各類黃金產(chǎn)品共成交3171.57噸，同比增長58.74%；成交金額8065.81億元人民幣，同比增長100.03%。近年來，黃金價格持續(xù)

3、走高并且波動劇烈，風(fēng)險加大，投資者迫切需要通過黃金期貨交易來規(guī)避風(fēng)險。中國人民銀行行長周小川2004年9月在倫敦金銀市場協(xié)會(LBMA)上海年會上表示，中國黃金市場應(yīng)當逐步實現(xiàn)由現(xiàn)貨交易為主向期貨交易為主的轉(zhuǎn)變。指出了中國黃金市場的現(xiàn)狀和特點－以實物現(xiàn)貨為主，市場封閉；同時也為其未來的發(fā)展趨勢做了指引－以金融衍生品為主要交易方式的國際性黃金市場。2007年9月11日，中國證監(jiān)會批準黃金期貨合約在上海期貨交易所上市。2008年1月9日，黃

4、金期貨正式在上海期貨交易所掛牌交易。黃金期貨的推出進一步完善了我國的黃金市場體系和價格形成機制，充分發(fā)揮了黃金特有的商品、貨幣和金融屬性，促進了我國黃金市場和金融市場的結(jié)合。從整個市場來看，黃金期貨的推出所帶來的黃金投資熱潮，有利于中國在世界黃金定價方面獲得更多的主動權(quán)。期貨市場能夠為企業(yè)提供套期保值工具，只有有效的期貨市場才能成功的發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能。中國的黃金期貨自上市以來，只經(jīng)歷了短短的三年時間，相對于國外成熟的黃金期貨市

5、場，我國的黃金期貨市場目前還處于初創(chuàng)階段，相關(guān)方面的研究甚少，因此對黃金期貨市場的有效性的研究，具有一定的理論價值和現(xiàn)實意義。價格風(fēng)險從套期保值者轉(zhuǎn)移到投機交易者，而使套期保值者得以規(guī)避風(fēng)險。20世紀60年代，Johnson和Stein提出現(xiàn)代套期保值理論，核心是交易者在期貨市場進行套期保值實質(zhì)上是對期貨市場與現(xiàn)貨市場上的資產(chǎn)進行組合投資。在套期保值期間，組合投資的套期保值比率隨著時間的推移，根據(jù)交易者的風(fēng)險偏好和對期貨價格的預(yù)期而變化

6、。對期貨市場功能的實證研究有很多，D.Bigman（1983）最早提出了期貨市場簡單有效性的檢驗?zāi)Ｐ?，利用交割日的現(xiàn)貨價格對距離交割日某固定時間的期貨價格進行回歸。他認為如果期貨市場是有效的，期貨市場就具有價格發(fā)現(xiàn)功能。沿著這一思路Johansen(1988)和Juselius(1990)提出用協(xié)整分析法對期貨市場的效率進行無偏性檢驗。無偏性假設(shè)認為若市場不存在風(fēng)險溢價，則市場效率是指期貨價格是對未來現(xiàn)貨價格的無偏估計。Weston（1

7、985）使用游程檢驗，比較研究了1975年4月至1979年4月紐約金屬交易所、加拿大溫伯尼期貨交易所和澳大利亞悉尼期貨交易所的黃金期貨市場，發(fā)現(xiàn)黃金期貨市場存在著某些非有效的因素。（二）國內(nèi)相關(guān)研究（二）國內(nèi)相關(guān)研究1影響黃金價格的因素影響黃金價格的因素布雷頓森林體系解體之后，國際黃金價格開始自由浮動，近年來黃金價格波動很大，很多因素共同決定了黃金價格的走勢，包括政治、經(jīng)濟、匯率、歐美等主要國家的利率和貨幣政策以及黃金市場的供求狀況等。

8、丘曉苓（2009）從美元走勢、供需狀況、地緣政治、基金持倉、經(jīng)濟增長以及石油等大宗商品走勢來深入分析影響黃金價格的因素。說明了美元匯率的變化和石油等大宗商品對黃金價格產(chǎn)生了舉足輕重的影響；需求因素在黃金市場上對價格產(chǎn)生主導(dǎo)作用；同時還指出影響黃金價格的影響因素很多，但是投資者要想準確把握黃金價格的短期走勢，難度是很高的。在總結(jié)相關(guān)已有研究成果的基礎(chǔ)上王慧琳（2010）對我國黃金市場的現(xiàn)貨和期貨進行了分析，對影響現(xiàn)貨價格和期貨價格的因素作