成長(zhǎng)型公司基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析的股票未來(lái)收益研究[文獻(xiàn)綜述]

1、本科畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）文獻(xiàn)綜述題目成長(zhǎng)型公司基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析的股票未來(lái)收益研究一、前言部分一、前言部分20世紀(jì)80年代以來(lái)，國(guó)外學(xué)者在金融學(xué)實(shí)證研究中發(fā)現(xiàn)了許多與有效市場(chǎng)假說(shuō)背離，主流數(shù)理金融理論無(wú)法解釋的市場(chǎng)異象，賬面市值比效應(yīng)就是其中之一。賬面市值比效應(yīng)是指股票投資收益與公司賬面市值比正相關(guān)，即投資于高賬面市值比公司的股票能夠獲取較高收益，而投資于低賬面市值比公司的股票通常收益較低。低賬面市值比公司多為成長(zhǎng)型公司，投資者將其股票稱為成

2、長(zhǎng)型股票；高賬面市值比公司的股票通常被稱為價(jià)值型股票。歷史的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，當(dāng)市場(chǎng)處于低谷時(shí)，股價(jià)往往不會(huì)反映出股票的真實(shí)價(jià)值，但是，一旦當(dāng)市場(chǎng)再次復(fù)蘇，成長(zhǎng)型公司的股票則總會(huì)率先作出反映，相較其他類型的股票會(huì)有更出眾的漲幅。2000年中國(guó)企業(yè)評(píng)價(jià)協(xié)會(huì)會(huì)同國(guó)家經(jīng)貿(mào)委中小企業(yè)司、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局等部門(mén)共同設(shè)立的《中小企業(yè)發(fā)展問(wèn)題研究》課題中，首次對(duì)成長(zhǎng)型企業(yè)給出了定義：成長(zhǎng)型企業(yè)是指在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)具有持續(xù)挖掘未被利用資源的能力以及可持續(xù)發(fā)展能力，不

3、同程度的表現(xiàn)出整體的擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，未來(lái)發(fā)展預(yù)期良好并能夠得到高投資回報(bào)，具有較強(qiáng)成長(zhǎng)性的企業(yè)。財(cái)務(wù)報(bào)表是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量的“晴雨表”，而財(cái)務(wù)報(bào)表分析是以企業(yè)基本經(jīng)濟(jì)活動(dòng)為對(duì)象，以財(cái)務(wù)報(bào)表為主要信息來(lái)源，采用一系列專門(mén)分析技術(shù)和分析方法及分析程序，從償債能力、盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力等角度對(duì)企業(yè)等經(jīng)濟(jì)組織進(jìn)行分析、綜合、判斷推理、從而系統(tǒng)地認(rèn)識(shí)和掌握企業(yè)全貌的過(guò)程，它是財(cái)務(wù)報(bào)表的延伸，是財(cái)務(wù)報(bào)表功能得以充分發(fā)揮的必要條件，為企業(yè)

4、投資者、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者及其他關(guān)系企業(yè)的組織和個(gè)人了解企業(yè)過(guò)去、評(píng)價(jià)現(xiàn)在、預(yù)測(cè)未來(lái)做出正確決策提供必要的信息。賬面市值比效應(yīng)是Fama和French提出的，指的是股票的收益和他的賬面市值比呈正相關(guān)關(guān)系，也就是說(shuō)賬面市值比（以下簡(jiǎn)稱BM）比值高的股票收益高，BM值低的股票收益低。有很多實(shí)證表明賬面市值比較高的股票平均收(Lakonishok，Shleifer和Vishny，1994；Ali等，2003)。他們指出投資者低估了高BM值的股票，

5、高估了低BM值的股票，BM效應(yīng)是定價(jià)偏誤造成的。3、成長(zhǎng)型公司特征指標(biāo)相關(guān)研究1972年，美國(guó)哈佛大學(xué)的葛瑞納教授在《組織成長(zhǎng)的演變和變革》一文中，第一次提出了企業(yè)生命周期的概念。1989年，美國(guó)學(xué)者伊查克愛(ài)迪思在其著作《企業(yè)生命周期》中提出了企業(yè)生命周期模型1，描述了生命周期各階段的企業(yè)行為特征，將企業(yè)生命周期分為孕育、成長(zhǎng)和老化三個(gè)階段，并依次將各個(gè)階段細(xì)分為孕育期、嬰兒期、學(xué)步期、青春期、盛年期、穩(wěn)定期、貴族期、官僚化早期、官僚期

6、和死亡期。2國(guó)外學(xué)者對(duì)成長(zhǎng)型這一概念沒(méi)有專門(mén)的界定，大多將成長(zhǎng)型企業(yè)表述為“thegrowingbusiness”即成長(zhǎng)中的企業(yè)3。一些論文專門(mén)研究高科技和研發(fā)密集型等特殊成長(zhǎng)型公司。Lev和Sou舀annis(1996)發(fā)現(xiàn)研發(fā)密集型公司在未來(lái)期間能夠獲得超額收益，Chan，Lakonishok和Sou舀annis(2001)隨后確證了這一點(diǎn)，指出研發(fā)支出具有信息含量，是影響定價(jià)的重要因素之一。Barth，Eniott和Finn(19

7、99)的研究發(fā)現(xiàn)，前期收益穩(wěn)定的公司更有可能在未來(lái)取得較好的市場(chǎng)表現(xiàn)。Dechow和Sloan(1997)指出，市場(chǎng)對(duì)分析師所作長(zhǎng)期增長(zhǎng)偏誤預(yù)測(cè)的依賴，是低賬面市值比公司收益差的重要原因。我國(guó)學(xué)者薛云奎等(2001)發(fā)現(xiàn)無(wú)形資產(chǎn)投資與股票價(jià)格顯著相關(guān)，胡延杰等(2008)指出盈余和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)都向市場(chǎng)傳遞了盈余質(zhì)量水平提高的會(huì)計(jì)信號(hào)。44基礎(chǔ)財(cái)務(wù)分析與股票收益預(yù)測(cè)的相關(guān)性研究財(cái)務(wù)報(bào)表是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營(yíng)結(jié)果的主要依據(jù)，很多論

8、文聚焦財(cái)務(wù)報(bào)表分析對(duì)預(yù)測(cè)未來(lái)收益的有用性。Piotroski(2000)運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表分析工具建立高賬面市值比公司投資戰(zhàn)略，證明投資于基礎(chǔ)財(cái)務(wù)指標(biāo)較好公司能夠獲得更高超額收益。Beneish，Lee和Tarpley(2001)使用兩階段財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法，首先利用基于市場(chǎng)的信號(hào)分辨出業(yè)績(jī)表現(xiàn)極端的公司，然后利用基礎(chǔ)財(cái)務(wù)指標(biāo)區(qū)分出贏家和輸家，分析結(jié)果表明了在一定背景下運(yùn)用基礎(chǔ)財(cái)務(wù)分析的重要性。1劉沽林，李水峰民營(yíng)企業(yè)生命周期探析.經(jīng)濟(jì)師，20