基于garch模型的lof和etf收益率波動(dòng)性比較分析[文獻(xiàn)綜述]

1、1畢業(yè)論畢業(yè)論文文獻(xiàn)文文獻(xiàn)綜述題目：目：基于基于GARCH模型的模型的LOF和ETF收益率波收益率波動(dòng)性比性比較分析分析一、引言我國基金業(yè)發(fā)展走過了從無到有、從小到大的初級(jí)階段，短短十幾年時(shí)間經(jīng)歷了發(fā)達(dá)國家一百多年的發(fā)展歷程。開放式基金的推出，本身就是我國基金業(yè)的創(chuàng)新，這說明我國基金管理公司具有借鑒國外先進(jìn)技術(shù)、結(jié)合我國市場(chǎng)情況設(shè)計(jì)開發(fā)基金新品種的能力。由于股市波動(dòng)，基金在廣大投資者中認(rèn)同度低，基金發(fā)行遇到暫時(shí)的困難，基金這種投資品種為

2、大眾接受需要經(jīng)歷一個(gè)過程。隨著基金在我國的發(fā)展，投資者走過了以前的盲目和狂熱階段，投資行為正在變得更理性化，用更挑剔的眼光看待基金。這個(gè)時(shí)期，投資者期盼著新基金品種的出現(xiàn)，為他們提供具有明顯特點(diǎn)、更能滿足個(gè)性化需求的投資渠道。這也是我國基金市場(chǎng)通過基金品種創(chuàng)新走出基金發(fā)展暫時(shí)困境的一個(gè)契機(jī)。在這樣的背景下，市場(chǎng)各方積極開展金融創(chuàng)新活動(dòng)，上交所和深交所都努力研究開發(fā)出了新基金產(chǎn)品——LOF、ETF。LOF基金，英文全稱是“ListedOp

3、en一EndedFund”，漢語稱為“上市型開放式基金”。也就是LOF基金發(fā)行結(jié)束后，投資者既可在指定網(wǎng)點(diǎn)申購與贖回基金份額，也可以在交易所買賣該基金。LOF本質(zhì)上仍是開放式基金。ETF主要是指ETF(ExchangeTradedFund)交易型開放式指數(shù)基金又稱交易所交易基金是一種在交易所上市交易的開放式證券投資基金產(chǎn)品交易手續(xù)與股票完全相同它通過完全復(fù)制與跟蹤某一標(biāo)的指數(shù)的方法最大限度地降低了市場(chǎng)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)采用被動(dòng)式的管理使其交

4、易成本較低。LOF和ETF同是開放式基金，同其他金融工具一樣，其也面臨著各種各樣的金融風(fēng)險(xiǎn)，如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)等。其中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是基金管理公司所面臨的最主要的風(fēng)險(xiǎn)，并且市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也是最基本、最常見、最難防范的風(fēng)險(xiǎn)，它的惡化往往導(dǎo)致其他風(fēng)險(xiǎn)(如流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn))的產(chǎn)生。近年來，由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理不善，導(dǎo)致全球很多金融機(jī)構(gòu)和跨國公司蒙受巨額虧損。這充分證明市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為金融風(fēng)險(xiǎn)的最主要形式，而其根源就在于金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性

5、。自1996年第一版巴塞爾協(xié)議建立以來，估計(jì)和預(yù)測(cè)市場(chǎng)波動(dòng)3關(guān)系，發(fā)現(xiàn)預(yù)期收益與股票的可預(yù)測(cè)波動(dòng)成正相關(guān)，而未預(yù)期收益則與未預(yù)期波動(dòng)成負(fù)相關(guān)。同年，Engle在對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)預(yù)期收益的變動(dòng)情況研究中也發(fā)現(xiàn)了相同關(guān)系。1991年Bollerslev和Engle的研究還發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和波動(dòng)性之間存在正相關(guān)關(guān)系。在有關(guān)股價(jià)波動(dòng)的杠桿效應(yīng)研究中，Nelson(1991)，Glosten，JagannathanRunkle(1993)，Eng

6、leNg(1993)以及Fnari，Mele(1997)多次發(fā)現(xiàn)了股價(jià)波動(dòng)的杠桿效應(yīng)。Nelson(1991)采用具有非對(duì)稱性的EGARCH模型來分析了不同的消息對(duì)股票波動(dòng)性的影響，發(fā)現(xiàn)了杠桿效應(yīng)的存在。Glosten，Jagannathan，Runkle(1993)在GARCHM模型中加入季節(jié)項(xiàng)來區(qū)分正、負(fù)沖擊對(duì)股價(jià)波動(dòng)的不同影響(稱之為GJRGARCH模型)，用該模型對(duì)紐約股市的股價(jià)指數(shù)月度收益進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果也表明存在杠桿效應(yīng)。

7、（二）國內(nèi)文獻(xiàn)回顧國內(nèi)不少學(xué)者運(yùn)用ARCH類模型體系分析和檢驗(yàn)了我國金融市場(chǎng)的變化規(guī)律和波動(dòng)特征。岳朝龍(2001)、陳千里(2002)、陳千里，周少甫(2002)利用GARCH類模型對(duì)我國股市收益的波動(dòng)集簇性和不對(duì)稱性進(jìn)行了實(shí)證研究。結(jié)果表明上海股票市場(chǎng)綜合股指收益率的波動(dòng)是平穩(wěn)、且具有厚尾性的；我國上海股票市場(chǎng)存在“杠桿效應(yīng)”。同時(shí)研究發(fā)現(xiàn)上海股市處于弱有效性市場(chǎng)。到了近幾年，國內(nèi)學(xué)者開始研究基金市場(chǎng)的波動(dòng)特征。牛方磊，盧小廣（20

8、05）選取上證基金指數(shù)為研究對(duì)象，運(yùn)用ARCH模型族進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)果表明，上證基金指數(shù)收益率均值為負(fù)，基金投資收益不佳；收益率的序列具有顯著的尖峰厚尾的特點(diǎn)，具有波動(dòng)的集群性，這使得基金經(jīng)理人很難把握市場(chǎng)走勢(shì)，從而增大投資基金收益率的不確定性，使得基金收益率產(chǎn)生更大的波動(dòng)；GARCH（11）模型可以很好的對(duì)基金收益率序列進(jìn)行數(shù)據(jù)擬合，并具有一定的預(yù)測(cè)作用。郭曉亭（2006）以中信基金指數(shù)等三種基金指數(shù)為樣本對(duì)封閉式基金市場(chǎng)的聚集性，非