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1、1文獻綜述文獻綜述(20_20__屆)屆)企業(yè)多元化經(jīng)營與公司績效的相關(guān)性研究3種多元化類型中業(yè)績最好的。Weston和ManSinghka(1971)以《財富》500強為研究樣本,分析了集團企業(yè)與其績效的關(guān)系。他們設(shè)置了兩個條件來篩選樣本,一是企業(yè)在1960年至1969年間有20%以上的資產(chǎn)是通過并購產(chǎn)生的;二是1968年企業(yè)經(jīng)營十個以上三位數(shù)SIC編碼的產(chǎn)業(yè)或者五個以上兩位數(shù)SIC編碼的產(chǎn)業(yè)。500強企業(yè)中有63家滿足了上述兩種條件
2、,以此為樣本,他們的研究結(jié)果顯示企業(yè)集團銷售額增長率和每股盈余增長率以及凈資產(chǎn)回報率高于其他企業(yè)。Michel和Shaked(1984)以美國51家家用行業(yè)企業(yè)為研究樣本,將企業(yè)業(yè)務(wù)按照Rumelt分類法,用專業(yè)比率、垂直比率和相關(guān)比率來度量多元化經(jīng)營的相關(guān)程度,分析了企業(yè)的價值是否會隨著多元化的相關(guān)程度的不同而做相應(yīng)的改變。研究結(jié)果表明,非相關(guān)多元化經(jīng)營的企業(yè)的績效要優(yōu)于相關(guān)多元化經(jīng)營的企業(yè)。Varadarajan(1986)以美國前
3、24大產(chǎn)業(yè)中每個產(chǎn)業(yè)的前十名企業(yè)為研究樣本,分析多元化經(jīng)營與企業(yè)績效關(guān)系,以企業(yè)產(chǎn)品數(shù)量作為多元化程度的度量指標(biāo),以權(quán)益報酬率(ROE)、資產(chǎn)報酬率(ROA)、銷售增長率(SGR)和每股盈余增長率(EPSGR)作為企業(yè)績效的衡量指標(biāo),結(jié)果表明高度多元化企業(yè)的績效要高于低度多元化企業(yè)績效。John和Ofek(1995)選取1986年至1988年間共321個樣本,采用事件法研究資產(chǎn)處理對營運績效及報酬率的影響。結(jié)果顯示,公司如果處理和公司主
4、體業(yè)務(wù)較不相關(guān)的資產(chǎn),則股票報酬率在宣告時會有正的超額報酬,且專業(yè)化程度越高,增加幅度越大。即增加專業(yè)化程度,有助于提高公司價值。2.1.2多元化經(jīng)營與公司績效存在負相關(guān)關(guān)系Lang和Stulz(1994)以1978一1990年間Compustat紐約證券交易所和美國證券交易所銷售額在2000萬美元以上的的上市公司為研究樣本,以經(jīng)營單元數(shù)和Herfindahl指數(shù)作為衡量企業(yè)多元化程度的指標(biāo),以托賓Q值作為衡量績效的指標(biāo)以企業(yè)規(guī)模、股利
5、政策和研發(fā)投入為控制指標(biāo),結(jié)果顯示企業(yè)價值與多元化經(jīng)營呈負相關(guān)關(guān)系,存在多元化折扣現(xiàn)象,即多元化企業(yè)相對于專業(yè)化企業(yè)具有較低的托賓Q值,企業(yè)多元化經(jīng)營的程度越高,價值損失也越大。Berger和Ofek(1995)通過對在1986—1991年期間美國銷售額在2000美元以上的3659家企業(yè)進行了多元化與績效關(guān)系的研究。他們衡量了多元化經(jīng)營公司的市場價值與把它作為若干個單一化經(jīng)營公司的估計價值之和的比值大小,并把這一比值定義為公司溢價。他們
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