管理層收購的財(cái)務(wù)功能及其運(yùn)作問題研究.pdf

1、管理層收購（即MBO,Management Buy-outs ）,是目標(biāo)公司的管理層通過借貸融資收購該公司的股份，從而改變?cè)摴舅姓呓Y(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而達(dá)到重組該公司、獲得預(yù)期收益的一種收購行為。隨著國有企業(yè)改革進(jìn)程的加快，越來越多的公司在明晰產(chǎn)權(quán)和強(qiáng)化激勵(lì)的要求下，正逐步實(shí)施管理層收購。管理層收購有利于企業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和業(yè)務(wù)的整合，并能降低企業(yè)的代理成本，提高企業(yè)的經(jīng)營績(jī)效。本文主要在分析管理層收購理論的基礎(chǔ)上，從財(cái)務(wù)的角

2、度對(duì)其具有的功能及運(yùn)作中存在的問題進(jìn)行探討，并結(jié)合案例分析提出一些建議。 本文首先闡明了管理層收購的基本制度內(nèi)容，包括管理層收購的概念、歷史演進(jìn)、理論基礎(chǔ)等，并提出了管理層收購在我國的現(xiàn)實(shí)意義。其次，通過將管理層收購與其他激勵(lì)及產(chǎn)權(quán)改革方式進(jìn)行比較分析，得出其在我國具有較強(qiáng)的激勵(lì)和產(chǎn)權(quán)改革效用。并認(rèn)為國內(nèi)管理層收購實(shí)踐與發(fā)達(dá)國家的戰(zhàn)略并購相比具有明顯的階段性特征，我國管理層收購主要是解決企業(yè)產(chǎn)權(quán)問題和與之相關(guān)的管理層激勵(lì)問題的一

3、種手段。第三，管理層收購作為一種新的制度安排，其必然具有一定的功能效用。本文在對(duì)管理層收購進(jìn)行財(cái)務(wù)理論分析的基礎(chǔ)上，提出管理層收購具有融資、資源配置、利益分配三大財(cái)務(wù)功能，充分發(fā)揮其財(cái)務(wù)功能將有助于提高整個(gè)企業(yè)和社會(huì)的價(jià)值，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。由于我國目前資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，金融市場(chǎng)和法律環(huán)境還沒有完善，管理層收購在實(shí)際運(yùn)作中存在一些問題：目標(biāo)公司的定價(jià)中存在不規(guī)范和不合理性;融資中的融資渠道存在著障礙;收購后股利分配中存在高派現(xiàn)等。因此論