對我國目前證券市場效率的研究及實(shí)證分析.pdf

1、中國證券市場作為中國經(jīng)濟(jì)體制改革的重要工具和載體，誕生于中國經(jīng)濟(jì)從計(jì)劃體制向市場體制轉(zhuǎn)軌的宏觀背景之下，己經(jīng)成為社會主義市場經(jīng)濟(jì)框架中一個不可或缺的組成部分。然而，由于中國的證券市場脫胎于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，先天地帶有一些計(jì)劃經(jīng)濟(jì)所遺留下來的體制性缺陷，加之發(fā)展時間短，速度快，在各個層面上都存在一些較為突出的問題，嚴(yán)重制約了證券市場作用的充分發(fā)揮。迄今，中國證券市場仍然處于較低層次的發(fā)展階段，其突出的特點(diǎn)是低效率。較低的效率影響了證券市場資源

2、配置職能的發(fā)揮，必將對整個金融市場的穩(wěn)定和宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展構(gòu)成威脅。 在國際證券市場研究中，對效率的研究始終處于核心地位，因?yàn)樽C券市場的效率高低代表著證券市場不同的發(fā)展階段，也決定著證券市場的風(fēng)險性質(zhì)和風(fēng)險水平，而效率又決定了證券市場上的投資者、發(fā)行者、交易中介以及監(jiān)管者在市場上的行為方式，從而最終決定了證券市場的性質(zhì)、功能、績效和發(fā)展前景。 本文首先分析了證券市場的三種效率，即資源配置效率、交易過程效率和信息效率三者之間

3、的關(guān)系，著重指出信息效率在證券市場效率研究中的主導(dǎo)地位，之后簡述了證券市場信息有效性研究的基礎(chǔ)和核心內(nèi)容以及證券市場信息有效性從弱式有效、半強(qiáng)式有效到強(qiáng)式有效的三個等級。在分析了我國證券市場的發(fā)展歷史和效率現(xiàn)狀后本文針對我國證券市場的特點(diǎn)，著重提出了弱有效的檢驗(yàn)方法。最后采用2002年7月1日到2004年6月30日的滬市180收盤價的最新數(shù)據(jù)，以及2004年4月1日到2005年3月1日的滬市上市基金數(shù)據(jù)，分別利用游程檢驗(yàn)法、資本資產(chǎn)定價

4、模型對證券市場效率進(jìn)行實(shí)證分析。基于以上研究，作者對我國證券市場低效率的生成原因從表面以及更深的層次進(jìn)行了分析，并從解決國有股上市流通問題、制度創(chuàng)新等方面提出了解決我國證券市場弱效率的一些切實(shí)可行的政策建議。 本文最大的創(chuàng)新之處在于將資本資產(chǎn)定價模型應(yīng)用到對我國證券市場的效率分析當(dāng)中，這樣可以更加突出地說明了由于缺乏投資基金這樣大的投資機(jī)構(gòu)、市場規(guī)模還很小從而造成我國證券市場效率低的客觀原因，對于管理層有一定的借鑒意義。