短期利率期貨及在我國上市的可行性研究.pdf

1、一、選題背景 從國際情況來看，包括短期利率期貨在內(nèi)的國際利率期貨市場蓬勃發(fā)展，發(fā)揮著規(guī)避利率風險、促進經(jīng)濟發(fā)展的重要作用。從我國情況來看，二十幾年來，國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步而快速地發(fā)展，經(jīng)濟、金融等各個領(lǐng)域的市場化改革和國際化進程不斷深入。尤其是加入了WTO 以后，我國的金融市場與國際金融市場的關(guān)系更為緊密，這一方面給我們帶來了難得的發(fā)展機遇；另一方面，國際金融市場的瞬息萬變也會波及國內(nèi)的市場。這就需要我們盡快地完善我國的金融市場體系，以

2、迎接新的機遇和挑戰(zhàn)。一個完整的金融市場體系至少應該包括資本市場、貨幣市場和金融衍生品市場。金融衍生品市場的發(fā)展，對整個金融市場體系的規(guī)模、效率、功能、完整性、安全性、國際化等諸多方面大有裨益。 國務院在2004 年春節(jié)后出臺的《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》就明確提出，要“建立以市場為主導的品種創(chuàng)新機制。研究開發(fā)與股票和債券相關(guān)的新品種及其衍生產(chǎn)品?！边@為我國金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展明確了目標和方向。 短期

3、利率是我國現(xiàn)階段市場化程度最高的一種利率。1996 年銀行間同業(yè)拆借市場的誕生，標志著中國開始出現(xiàn)了市場化的短期利率?，F(xiàn)在，我國貨幣市場利率每日都在波動，市場的交易量逐步放大，交易主體也日益增加。市場利率的波動產(chǎn)生了規(guī)避利率風險的要求，交易量的增加奠定了良好的市場基礎(chǔ)，交易主體的增加則活躍了交易。此外，從90 年代初我國在金融期貨領(lǐng)域的初探到現(xiàn)在的十多年間，以期貨交易所為代表的衍生品交易所經(jīng)過不斷的發(fā)展整合，已經(jīng)積累了大量經(jīng)驗，有足夠的

4、能力提供交易的場所和設(shè)施，配備必要的管理、服務人員，能夠?qū)ζ谪浗灰走M行周密的組織和嚴格的管理，有效地發(fā)揮一線監(jiān)管的作用。 這些豐富的監(jiān)管經(jīng)驗為短期利率期貨的上市并穩(wěn)定發(fā)展提供了一個穩(wěn)定、公開、高效的環(huán)境。從目前情況來看，我國已初步具備了開展短期利率期貨的條件。 二、研究方法與邏輯架構(gòu) 本文研究的對象是一種在國際金融市場上廣泛交易的金融產(chǎn)品，具有較強的實踐性；因此在研究方法上作者十分注意理論聯(lián)系實際，立足于產(chǎn)品和市

5、場的現(xiàn)實進行研究。為了更好的研究產(chǎn)品、突出產(chǎn)品的特點、增強文章的實用性和可讀性，本文在系統(tǒng)研究和理論分析的基礎(chǔ)上還采用了實證和案例等研究方法，力求做到研究全面、重點突出從而使文章能夠與現(xiàn)實聯(lián)系得更為緊密并對現(xiàn)實有一定的借鑒和參考意義。 概括的說，本文的研究思路是從概括到具體，從一般到特殊，從理論到實踐。 從概括到具體指的是從利率期貨及短期利率期貨入手繼而分析短期利率期貨的具體功能和運用；從一般到特殊指的是先總體介紹短期利

6、率期貨的情況，進而分析具有代表性的短期利率期貨交易市場及短期利率期貨品種，這部分采用案例分析的形式，對短期利率期貨二十多年發(fā)展歷程中的成敗得失都進行了深入的剖析；從理論到實踐指的是從金融創(chuàng)新、金融期貨理論及市場均衡的層面和高度來研究短期利率期貨到研究我國現(xiàn)階段對短期利率期貨的需求情況，最后針對短期利率期貨在我國上市的可能性提出作者的政策建議。 本文的主要體系架構(gòu)如下： 第一章是利率期貨與短期利率期貨概述，介紹了利率期貨和

7、短期利率期貨的含義和特點，并運用市場數(shù)據(jù)具體分析了利率期貨和短期利率期貨的發(fā)展態(tài)勢。 第二章研究了與短期利率期貨相關(guān)的金融創(chuàng)新理論、套期保值理論及短期利率期貨市場均衡等微觀經(jīng)濟理論，并對短期利率期貨的經(jīng)濟功能做了實證研究。 第三章作者通過對市場和產(chǎn)品的研究、以案例的形式研究了幾個典型的短期利率期貨市場和短期利率期貨，深入剖析了這些市場和產(chǎn)品成功、失敗的原因。 第四章研究了發(fā)展我國短期利率期貨的必要性，提出自己的觀

8、點—我國目前存在對短期利率期貨的現(xiàn)實需要。 第五章研究了發(fā)展我國短期利率期貨市場的可行性，并針對如何才能建立和發(fā)展我國的短期利率期貨市場提出了相關(guān)的政策建議。 三、主要觀點與結(jié)論1、包括短期利率期貨在內(nèi)的國際利率期貨市場蓬勃發(fā)展，對規(guī)避利率風險、促進經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮了不可忽視的重要作用。 2、短期利率期貨與聯(lián)邦基金利率、失業(yè)率和消費價格指數(shù)等主要經(jīng)濟變量之間有較強的相關(guān)關(guān)系。由此可以證實短期利率期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能和信

9、息傳播功能。 3、短期利率期貨的交易市場主要以歐洲市場和北美市場為中心，同時其它一些新興市場的蓬勃發(fā)展也日漸引人注目。雖然新興市場的短期利率期貨無論品種還是規(guī)模都遠不及北美和歐洲市場，但發(fā)展前景十分可觀。 4、無論是從微觀層面還是宏觀層面，我國都切實存在對短期利率期貨的需求，發(fā)展短期利率期貨有利于規(guī)避利率風險、推進我國金融創(chuàng)新進程、促進我國金融市場的發(fā)展和提升我國的國際地位。 5、從金融市場發(fā)展程度、法律與監(jiān)管環(huán)

10、境、基礎(chǔ)市場發(fā)展水平來講，我國已初步具備了發(fā)展短期利率期貨的條件。目前我們應該就短期利率期貨相關(guān)的各個方面的問題展開充分的研究，為適時推出的短期利率期貨品種做好各項準備。 四、創(chuàng)新與不足本文的創(chuàng)新之處在于： 1．選題具有現(xiàn)實性和前瞻性。中國金融期貨市場的建立與品種的選擇越來越得到廣泛的關(guān)注。但我國的大多數(shù)文章偏于研究我國債券期貨市場的發(fā)展，對短期利率期貨市場進行系統(tǒng)性研究的文章較少。筆者將其作為自己的碩士畢業(yè)論文，進行較

11、為系統(tǒng)地分析和論述，是一次具有現(xiàn)實性和前瞻性的嘗試。 2．本文較為全面地介紹了短期利率期貨的歷史、現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢；研究了具有代表性的短期利率期貨品種和市場，并剖析了其成功與失敗的原因；對短期利率期貨的功能進行了個性化和實證化研究。 本文的不足之處在于： 短期利率期貨在我國還未曾有過，而且作為一個金融期貨品種，其涉及到參與機構(gòu)、法律、技術(shù)等多個環(huán)節(jié),囿于本文作者自身知識、時間和現(xiàn)實情況的局限，研究的實踐體會還不是很