上市公司高管人員-落馬-現(xiàn)象的經(jīng)濟(jì)學(xué)探析.pdf

1、進(jìn)入2003年以來(lái)，高管人員外逃事件就不絕于耳，接踵而來(lái)的兩年里，上市公司高管人員更是丑聞不斷。2005年初春的高管“落馬秀”再次引起了世人的矚目。盡管各高管涉案事件的起因及經(jīng)過(guò)各異，但最終都引發(fā)了上市公司巨額財(cái)產(chǎn)的流失，使上市公司陷入財(cái)務(wù)困境，廣大中小投資者成為最終受害者。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2004年有十位上市公司高管外逃，卷走的資金或造成的資金黑洞近百億元。究竟什么原因掀起高管“落馬風(fēng)暴”的高潮，如何有效地防范公司高管掏空上市公司，夯實(shí)

2、證券市場(chǎng)的根基，切實(shí)保護(hù)中小投資者權(quán)益，已成為我們?cè)诠局卫硌芯恐屑毙杞鉀Q的問(wèn)題。 由于國(guó)內(nèi)外關(guān)于高管“落馬”群起現(xiàn)象的研究尚不多見(jiàn)，只能從有關(guān)公司治理的論著中來(lái)進(jìn)行高管違規(guī)的理論。最早的公司治理理論來(lái)源于亞當(dāng)·斯密的《國(guó)富論》。在他的論著中，我們已經(jīng)發(fā)現(xiàn)經(jīng)理人員和投資者存在著利益不一致的現(xiàn)象。Shleifer和Vishny的研究表明，公司大股東有很強(qiáng)的動(dòng)力監(jiān)督經(jīng)理人員保護(hù)自身的利益。國(guó)內(nèi)的研究，往往側(cè)重于公司治理和高管人員的薪

3、酬激勵(lì)來(lái)研究的。 本文正是基于這些理論和我國(guó)的特殊國(guó)情，試圖從實(shí)證的角度來(lái)解釋上市公司高管“落馬”群起這一現(xiàn)象，具體包括股權(quán)結(jié)構(gòu)特征與高管“落馬”的關(guān)系，董事會(huì)特征及其它特征與高管人員“落馬”的關(guān)系以及從博弈的角度，探求影響上市公司高管人員“落馬”的因素。通過(guò)三個(gè)模型的實(shí)證分析，得出一些導(dǎo)致高管“落馬”的共性因素。比如股權(quán)結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題；高管人員的“落馬”還與董事會(huì)的特征如獨(dú)立董事比例、董事會(huì)規(guī)模、學(xué)歷以及地域等因素有關(guān)；同時(shí)，高

4、管人員的“落馬”還與地域等其他一些因素有關(guān)。而博弈模型則體現(xiàn)出提高高管人員持股量和加強(qiáng)高管人員的違規(guī)成本的重要性。 針對(duì)本文模型所得到的這些因子，本文從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度深入分析，得出公司治理結(jié)構(gòu)是產(chǎn)生“問(wèn)題高管”的根本原因。而我國(guó)特有的高管人員選拔機(jī)制、監(jiān)管制度不利造成違規(guī)成本偏小、高管人員的職業(yè)觀念淡薄以及薪酬激勵(lì)制度實(shí)施的不利都是滋生“問(wèn)題高管”的土壤。只有從根本出發(fā)才能解決這些問(wèn)題，但由于前人對(duì)于公司治理方面的研究頗豐，因而本文