我國貨幣市場與資本市場連通問題研究.pdf

1、貨幣市場與資本市場是金融市場的重要組成部分，是對社會貨幣資源進行配置的兩種主要配置機制，社會經濟主體的資金周轉和流動性管理都離不開它們的支持。貨幣市場與資本市場的交易客體都是貨幣資金，貨幣資金具有逐利性和流動性的本性和特征，交易對象的同質性決定了貨幣市場與資本市場之間具有一種天然的聯(lián)系。因此，經濟的客觀規(guī)律和經濟的健康發(fā)展要求貨幣市場和資本市場相互之間協(xié)調銜接、融合溝通、均衡發(fā)展，從而實現(xiàn)金融系統(tǒng)整體功能的有效發(fā)揮和整個金融市場的健康發(fā)

2、展。 然而，長期以來，中國的貨幣市場與資本市場處于一種相互分割、相互分離的狀態(tài)，無論是其資本的運動還是其管理都在嚴格的隔離狀態(tài)下進行?，F(xiàn)實中貨幣市場與資本市場的人為分割格局，不僅給貨幣市場與資本市場本身帶來了流通、運行、效益等方面問題，也使國民經濟和構造國民經濟的基本經濟單位融資成本負擔加重、資本營運困難加大，并給政府的監(jiān)管造成了宏觀調控乏力、約束軟化、監(jiān)管績效低下的后果。因此，深入剖析貨幣市場與資本市場的基本特征和內在均衡關系

3、，分析兩個市場連通條件、要素的現(xiàn)狀，探索建立貨幣市場與資本市場連通的有效機制，對于促進我國貨幣市場和資本市場的協(xié)調發(fā)展，推動金融市場的整體發(fā)展進程，以實現(xiàn)金融體系整體功能的有效發(fā)揮和國家經濟的健康發(fā)展，具有重要意義。 本文第一部分首先介紹了貨幣市場與資本市場的關系。從貨幣市場與資本市場的界定入手，并進一步對貨幣市場與資本市場的關聯(lián)性進行了理論分析，闡明了兩個市場的基本特征、功能和二者間的聯(lián)系。貨幣市場一般是指以期限在一年以內的短

4、期金融工具為媒介進行短期資金融通和借貸的市場。而資本市場則是長期信用工具(期限在一年以上)發(fā)行和交易的金融市場。我國的貨幣市場和資本市場二者劃分的邊界并不是完全清晰的，兩個市場之間有交叉，這就決定了我國貨幣市場與資本市場之間有著千絲萬縷的聯(lián)系。 第二部分在對貨幣市場與資本市場的基本特征作了了解后，對兩個市場的發(fā)展現(xiàn)狀及運行特征作了進一步分析。本文從我國貨幣市場與資本市場之間關系的政策演變開始，主要介紹了從1995年至2002年我

5、國貨幣市場與資本市場關系的政策演變，從演變過程中可以看到我國貨幣市場與資本市場之間的隔離狀況開始得到改善，嚴格意義上的分業(yè)經營界限在我國開始被突破。在此基礎上，運用實證分析的方法對我國貨幣市場和資本市場的發(fā)展和連通現(xiàn)狀進行了分析，剖析了兩個市場連通中所存在的問題和障礙，其主要體現(xiàn)在以下四個方面：連通主體——金融中介的同一性不強；連通機制——利率的相關性不強；連通渠道——資金流動“明渠不暢，暗流涌動”；連通手段——金融工具缺乏。并由此揭示

6、出隱藏的風險。 文章第三部分對貨幣市場和資本市場連通的國際經驗進行了介紹和分析。通過了解國外貨幣市場與資本市場的發(fā)展歷程、軌跡及模式，主要以德國和美國的金融體系為例，考察貨幣市場與資本市場在現(xiàn)實金融體系中的聯(lián)系途徑。本文從商業(yè)銀行的資產業(yè)務、商業(yè)銀行的負債類工具、投資銀行的負債業(yè)務、產權滲透方式等方面介紹分析了國外貨幣市場和資本市場的連通方式，并在此基礎上總結出了國外貨幣市場與資本市場聯(lián)合監(jiān)管的經驗模式。 文章第四部分重

7、點闡述和分析了建立我國貨幣市場與資本市場的連通機制問題。首先介紹了我國貨幣市場與資本市場連通的法律環(huán)境。我國在金融領域采取的是分業(yè)經營、分業(yè)監(jiān)管的管理體制，銀行與證券公司的經營范圍有明確的規(guī)定，不允許跨業(yè)經營。但從實際情況來看，仍有大量資金在逐利本性的引導下，想方設法突破現(xiàn)有的法律障礙，在貨幣市場與資本市場中來回流動以尋找贏利機會。為推動我國資本市場的發(fā)展，近年來國家出臺了一系列政策措施，尤其是在打通通往資本市場的資金渠道上。接著介紹了

8、建立有效的市場連通機制。市場連通機制主要包括組織機構連通、資金渠道連通、金融工具連通和監(jiān)管連通四個方面。組織機構連通包括兩個市場的參與主體機構之間的資本連通和組建新的金融機構(或新的市場)來實現(xiàn)貨幣市場與資本市場的連通兩個方面。具體是從組建金融控股公司、組建證券金融公司、組建由銀行發(fā)起設立的基金管理公司和組建全國統(tǒng)一的債券市場四個方面來實現(xiàn)的。資金渠道連通應該是雙向的，既有從貨幣市場流向資本市場的，也有從資本市場流向貨幣市場的。金融工具

9、的連通主要是通過金融創(chuàng)新對貨幣市場和資本市場的金融工具進行聯(lián)結和整合，推出新的金融工具，為資金的合理流動提供新的載體。創(chuàng)新的金融工具必須具有跨市場的特征，一頭源自貨幣市場，另一頭則必須嫁接在資本市場，擔負起連通市場的職能。監(jiān)管連通是通過兩條途徑：一是建立金融穩(wěn)定協(xié)調委員會；二是構建統(tǒng)一監(jiān)管信息平臺。 針對貨幣市場和資本市場連通中存在的問題，文章在第五部分對推進貨幣市場與資本市場相互連通、協(xié)調發(fā)展提出了五點建議：一是逐步取消資金流

10、動的壁壘；二是新構想設計貨幣政策目標體系，新視角完善統(tǒng)計體系和調控系統(tǒng)；三是培育成熟、健全、規(guī)范的貨幣市場和資本市場；四是健全和完善相關的法律法規(guī)，建立金融監(jiān)管協(xié)調機制；五是開放條件下，改革、完善匯率形成機制，使匯率成為貨幣市場和資本市場的一個新的連通因素。 最后是文章的結論部分，從整篇文章的分析可以得出以下結論：貨幣市場與資本市場的連通是金融市場和社會需求發(fā)展的必然結果。兩個市場的分割狀態(tài)將會給我國金融市場乃至整個市場經濟帶來