從行為金融學的角度透析我國證券市場的效率.pdf

1、有效市場假說(Efficient Market．Hypothesis，簡稱EMH)是現代證券市場理論體系的支柱之一，也是現代金融經濟學的理論基石之一，但他在不斷獲得支持的同時也引起了各種爭論。行為金融理論是自20世紀80年代興起的金融學說，目前是西方國家金融研究和實踐的前沿領域，在我國，這方面的研究活動也相當活躍。該學說的重要意義在于，它突破了現代金融理論嚴格而偏離現實的假設條件，吸收了現代心理學的研究成果，使金融學研究建立在現實的假設

2、條件上，從而開辟了金融學研究的新世紀。 作為社會主義市場經濟體系的一個重要組成部分，證券市場對我國國民經濟的發(fā)展壯大發(fā)揮了重要的作用。但是，我國的證券市場還依然是一個尚待完善與規(guī)范的發(fā)展中的市場。這一方面反映為過度投機、政策市、羊群效應等投資者的非理性行為；另一方面反映為股價高度波動、板塊效應等市場的非理性表現。而這些非理性現象的出現，歸根結底是市場無效率的結果。這一些情況的存在已成為制約我國證券市場健康發(fā)展的障礙，因此，認識這

3、些非理性和無效率的現象，揭示隱藏在其背后的原因，對于我國證券市場今后的發(fā)展與完善無疑極具迫切性和必要性。 本文以我國證券市場的效率作為論文的研究對象。并從行為金融學的角度進行分析，揭示造成證券市場無效率的原因和機理，從而為我國證券市場監(jiān)管部門提供相應的政策建議，同時也有利于廣大投資者，樹立正確的投資理念，規(guī)范投資行為。本文主要分為四部分，主要內容如下： 1．第一部分系統(tǒng)的評述了有效市場假說。有效市場假說是標準金融學中的重

4、要內容，也是標準金融學研究證券市場效率問題的理論基石。本部分對有效市場假說進行了闡述，并指出了其所面臨的一些爭論和缺陷。 2．第二部分論述了行為金融學的崛起及其對有效市場假說的挑戰(zhàn)。首先，闡述了從有效市場假說到行為金融學理論的演進。然后，分析了行為金融學對有效市場假說的批駁和質疑，主要是從理論和實證兩個方面指出了有效市場假說的缺陷。 3．第三部分研究了證券市場效率的行為金融研究方法和研究理論。首先，論證了行為金融是一種證

5、券市場效率研究的更適合方法。然后，闡述了證券市場效率的行為金融研究理論。 4．第四部分利用行為金融學理論對我國的證券市場效率進行了全面的分析。這也是本文的主體和核心部分。這一部分分別從我國證券市場的收益與價格的異?，F象、交易量與波動性的異?，F象以及我國證券市場所特有的一些異?，F象三個方面進行考察，得出了我國證券市場無效率的結論。同時，又利用行為金融學理論揭示了這些異?，F象產生的原因和機理，發(fā)現投資者的非理性和認知偏差是造成我國證

6、券市場無效率的根源。 5．第五部分提出了本文的研究結論和政策含義。本文的研究結論主要有三個：一是行為金融學是研究證券市場效率的有效方法之一；二是我國證券市場還是一個效率偏低的市場；三是投資者的非理性和認知偏差是造成我國證券市場效率低的重要根源。根據這些研究結論，本文提出了兩個方面的政策含義：一方面提出市場監(jiān)管部門應加強宏觀政策調節(jié)和減少對市場的直接干預的政策建議；另一方面提出了投資者要不斷學習，積極運用行為金融投資策略的實際操作