我國國債利率期限結(jié)構(gòu)的建模與實證——抗差樣條模型.pdf

1、本文的主要成果是建立了一個特別針對我國國債市場的利率期限結(jié)構(gòu)模型。盡管各種利率期限結(jié)構(gòu)模型在國外早已發(fā)展成熟并應(yīng)用于實際，但就目前的國內(nèi)外文獻來看，尚未有符合我國實際的利率期限結(jié)構(gòu)模型出現(xiàn)。我國特有的稅收制度而造成的避稅效應(yīng)(稅收效應(yīng))，是使得國債價格扭曲最主要因素，另一個難點是，除稅收外，市場上還有許多其他因素扭曲了債券的價格。如果不對這些債券加以甄別，就會造成整個期限結(jié)構(gòu)的扭曲，以至于所有基于該期限結(jié)構(gòu)之上的研究，乃至對國債以及衍生

2、產(chǎn)品的定價造成錯誤。稅收效應(yīng)以及對錯誤定價債券的甄別，是現(xiàn)有文獻都未涉及到的。 本文借鑒測繪學(xué)中的IGG-I抗差估計方案，建立了一種三次基于樣條函數(shù)的期限結(jié)構(gòu)模型——抗差樣條模型，并提供了兩種不同的估計策略。該模型可以清晰的反映并消除稅收效應(yīng)對期限結(jié)構(gòu)的扭曲，并且能夠甄別出價格異常的債券。本文通過實證的辦法，將該模型和現(xiàn)有幾個典型的期限結(jié)構(gòu)模型進行了比較，證明了本文的模型在平滑性、處理異常值以及樣本內(nèi)、樣本外檢驗方面有著明顯的優(yōu)