上市公司對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、本文研究了上市公司對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。 近年來(lái)，我國(guó)上市公司對(duì)外擔(dān)保頻繁，數(shù)額巨大，并且形成了大規(guī)模的擔(dān)保鏈、擔(dān)保圈，已經(jīng)發(fā)生了許多由擔(dān)保引起的財(cái)務(wù)危機(jī)，上市公司對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。但是，企業(yè)和投資者對(duì)擔(dān)保隱含的風(fēng)險(xiǎn)缺乏足夠的認(rèn)識(shí)。本文研究的目的在于通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司對(duì)外擔(dān)保數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析和測(cè)算，運(yùn)用數(shù)理模型評(píng)估單筆擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)，并建立模型分析擔(dān)保鏈和擔(dān)保圈中的風(fēng)險(xiǎn)傳播及其危害性。 首先，從各年報(bào)、中報(bào)中篩選整理建立了2000-

2、2006年1-6月我國(guó)上市公司對(duì)外擔(dān)保事項(xiàng)數(shù)據(jù)庫(kù)，共包括23498條擔(dān)保事項(xiàng)；統(tǒng)計(jì)了各年上市公司對(duì)外擔(dān)保的數(shù)量、金額、期限、方式、對(duì)象、占凈資產(chǎn)的比例等結(jié)構(gòu)性特征，并對(duì)上市公司擔(dān)保事項(xiàng)的擔(dān)保方特征、擔(dān)保雙方關(guān)系、行業(yè)分布、市值分布、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)等因素都進(jìn)行了深入探討，對(duì)上市公司對(duì)外擔(dān)保的動(dòng)機(jī)進(jìn)行了分析，再進(jìn)一步深入從企業(yè)融資約束、公司治理結(jié)構(gòu)和政策法規(guī)三方面分析了擔(dān)保行為的動(dòng)因，發(fā)現(xiàn)了與以往文獻(xiàn)不同的結(jié)論。 為研究上市公司對(duì)外擔(dān)

3、保造成的影響，針對(duì)不存在于擔(dān)保鏈中、只發(fā)生過(guò)一兩次對(duì)外擔(dān)保的上市公司，運(yùn)用事件研究法研究發(fā)現(xiàn)，擔(dān)保事項(xiàng)發(fā)生后，公司股價(jià)并沒(méi)有顯著變化，一方面與上市公司對(duì)擔(dān)保事項(xiàng)的披露不及時(shí)乃至不披露有關(guān)，一方面也反映了我國(guó)市場(chǎng)對(duì)上市公司對(duì)外擔(dān)保可能帶來(lái)的公司價(jià)值減損認(rèn)識(shí)不足。 針對(duì)擔(dān)保雙方均為上市公司的對(duì)外擔(dān)保事項(xiàng)，進(jìn)一步運(yùn)用實(shí)物期權(quán)的方法，通過(guò)B-S模型進(jìn)行單筆擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)估值，不過(guò)由于單筆擔(dān)保金額與公司價(jià)值比例往往低于10％，單筆擔(dān)保的期權(quán)價(jià)值

4、大多接近于0，而且雙方均為上市公司的擔(dān)保幾乎都存在于擔(dān)保鏈中，實(shí)物期權(quán)方法計(jì)算單筆擔(dān)保價(jià)值無(wú)法真正揭示我國(guó)獨(dú)特的擔(dān)保鏈的風(fēng)險(xiǎn)。 為深入研究我國(guó)上市公司擔(dān)保鏈、擔(dān)保圈的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)過(guò)分類統(tǒng)計(jì)和實(shí)證研究我國(guó)上市公司的擔(dān)保鏈行為，歸納出538個(gè)包含在擔(dān)保鏈中的最基本環(huán)節(jié)，組成1304條涉及三家上市公司的擔(dān)保鏈，其中互保的公司有185對(duì)，370個(gè)。此外，整理得到了我國(guó)福建擔(dān)保圈、上海擔(dān)保圈、深圳擔(dān)保圈等主要的幾大擔(dān)保圈。所有這些錯(cuò)綜復(fù)雜的擔(dān)

5、保鏈、擔(dān)保圈中，只要有一個(gè)公司出現(xiàn)困境，很容易引發(fā)為其提供擔(dān)保的所有公司，并且風(fēng)險(xiǎn)將逐步傳播出去，甚至引發(fā)區(qū)域性的上市公司系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 通過(guò)2000-2006年上市公司訴訟糾紛案整理得到1772條因貸款擔(dān)保引起的訴訟糾紛，涉案總金額為480億元，并依此對(duì)上市公司因?qū)ν鈸?dān)保造成的實(shí)際損失進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，對(duì)各行業(yè)的擔(dān)保損失進(jìn)行比較，并得到因擔(dān)保造成損失最多的大都是處于擔(dān)保鏈中的上市公司的結(jié)論。 從我國(guó)上市公司擔(dān)保圈的基本環(huán)節(jié)入手