上海股票市場(chǎng)規(guī)模效應(yīng)研究.pdf

1、西方國(guó)家的股票市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展比較成熟了，但也存在著諸多難以解釋的“市場(chǎng)異象”(marketanomalies)，這些復(fù)雜的現(xiàn)象對(duì)市場(chǎng)有效性假說(shuō)(EMH)構(gòu)成了的挑戰(zhàn)。股票市場(chǎng)的“規(guī)模效應(yīng)”(sizeeffect)就是一個(gè)重要的市場(chǎng)異象。 筆者以上海股市1995年1月1日以前上市的所有上市公司為研究對(duì)象，研究期間為1995至2003年9個(gè)年度。在研究期間的各年度分別按總股本和流通市值為規(guī)模的衡量標(biāo)準(zhǔn)，構(gòu)建不同規(guī)模的投資組合，并運(yùn)用多

2、變量回歸技術(shù)來(lái)研究上市公司實(shí)際股票收益率、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益率與上市公司規(guī)模之間的關(guān)系。與其他國(guó)內(nèi)大部分學(xué)者得出我國(guó)股票市場(chǎng)規(guī)模效應(yīng)或顯著或不顯著的簡(jiǎn)單結(jié)論不同，本文得出從綜合年度角度看，上海股市存在規(guī)模效應(yīng)，但規(guī)模效應(yīng)并不連續(xù)和穩(wěn)定。 通過(guò)實(shí)證，說(shuō)明我國(guó)上市公司的規(guī)模與上市股票的流動(dòng)性存在正相關(guān)關(guān)系，即小規(guī)模公司的流動(dòng)性較弱；上市公司的超額收益與流動(dòng)性負(fù)相關(guān)，即流動(dòng)性弱的小規(guī)模公司的超額收益要高于流動(dòng)性較強(qiáng)的大規(guī)模公司。以此為基礎(chǔ)，