第六章、證券投資

1、1,第一章 財務(wù)管理總論,內(nèi)容,目標,環(huán)節(jié),環(huán)境,2,第一節(jié) 財務(wù)管理的內(nèi)容,企業(yè)組織財務(wù)活動,處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟管理工作。企業(yè)財務(wù)管理學(xué),是以企業(yè)為出發(fā)點,研究企業(yè)資金運動及其體現(xiàn)的經(jīng)濟利益關(guān)系的專門經(jīng)濟管理學(xué)科.,一、財務(wù)管理概念,3,第一節(jié) 財務(wù)管理的內(nèi)容,二、財務(wù)活動(資金運動),定義：就是企業(yè)的資金運動.包括四個方面,財務(wù)活動四個方面,資金營運活動：經(jīng)營活動-即供產(chǎn)銷活動的資金運動,籌資活動：是資金運動的起點確

2、定籌資的規(guī)模確定籌資結(jié)構(gòu),投資活動：廣義投資-資金投入使用狹義投資-僅指對外投資,分配活動：廣義-對投資收入(如銷售收入)和利潤進行分割和分派。狹義-對利潤進行分配,5,財務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織資金運動過程中與有關(guān)各方所發(fā)生的經(jīng)濟利益關(guān)系。,企業(yè),,所有者,,債權(quán)、債務(wù)人,內(nèi)部單位及個人,稅務(wù)行政部門,被投資單位,,,,,第一節(jié) 財務(wù)管理的內(nèi)容,三、財務(wù)關(guān)系,6,第一節(jié) 財務(wù)管理的內(nèi)容,1.企業(yè)與政府：通過稅收，體現(xiàn)強制無償分配

3、的關(guān)系2.企業(yè)與投資者：所有權(quán)性質(zhì)的投資與受資關(guān)系共擔風(fēng)險、共享利潤3.企業(yè)與債權(quán)人：債權(quán)債務(wù)關(guān)系4.企業(yè)與受資者：投資與受資關(guān)系5.企業(yè)與債務(wù)人：債權(quán)債務(wù)關(guān)系6.企業(yè)內(nèi)部各單位：分工協(xié)作，平等互利7.企業(yè)與職工：按勞分配與按生產(chǎn)要素分配的關(guān)系,三、財務(wù)關(guān)系,7,第二節(jié) 財務(wù)管理的目標,一.企業(yè)目標及其對財務(wù)管理的要求,生存、發(fā)展、獲利,,影響企業(yè)生存的財務(wù)因素來自兩方面，一是以收抵支；二要到期償債 。實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展

4、目標，對財務(wù)管理的要求就是以合理的方式，及時籌集發(fā)展所需的資金。企業(yè)的最終目的是為了獲利，實現(xiàn)企業(yè)獲利目標，要求財務(wù)上合理有效的使用資金，使其獲得最大盈利。,8,第二節(jié) 財務(wù)管理的目標,二、財務(wù)管理目標,未考慮時間價值未考慮投資與獲利關(guān)系未考慮風(fēng)險的大小可能導(dǎo)致短期行為,1.利潤最大化,9,第二節(jié) 財務(wù)管理的目標,二、財務(wù)管理目標,未考慮時間價值未考慮風(fēng)險的大小可能導(dǎo)致短期行為,2.資本利潤率最大化(每股利潤的最大化),解決

5、了：投資與獲利的關(guān)系,10,第二節(jié) 財務(wù)管理的目標,二、財務(wù)管理目標,價值——市場價值(未來的價值)反映未來的潛在的獲利能力.衡量——股價,3.企業(yè)價值的最大化(股東財富最大化),11,第二節(jié) 財務(wù)管理的目標,二、財務(wù)管理目標,優(yōu)點：考慮了時間價值，風(fēng)險大小反映了企業(yè)對資產(chǎn)保值、增值的要求克服了短期行為有利于社會資源的合理配置,3.企業(yè)價值的最大化(股東財富最大化),12,第二節(jié) 財務(wù)管理的目標,二、財務(wù)管理目標,缺點：

6、影響股價的因素很多法人股東不感興趣非上市公司有困難不能反映當前的利潤,3.企業(yè)價值的最大化(股東財富最大化),13,1、所有者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)矛盾：享受成本的逆向選擇,股東的目標,管理者的目標,實現(xiàn)資本的保值與增值， 最大限度地提高資本報酬，增加公司價值。 它表現(xiàn)為貨幣性收益目標,最大限度地獲得高工資與高獎金；盡量改善辦公條件，爭取社會地位和個人聲譽。 它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標。,三、理財目標的協(xié)調(diào),

7、14,第二節(jié) 財務(wù)管理的目標,三、理財目標的協(xié)調(diào),矛盾：享受成本的逆向選擇解決：解聘：所有者約束經(jīng)營者被兼并(接收)：市場約束經(jīng)營者的方法激勵:使經(jīng)營者分享股東財富,1、所有者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào),15,2、所有者與債權(quán)人（1）二者利益目標不一致的具體表現(xiàn),三、理財目標的協(xié)調(diào),16,2、所有者與債權(quán)人（2）股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn),第一：股東不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險高的新項目。 第二：股東不經(jīng)債權(quán)

8、人同意而迫使管理當局發(fā)行新債，致使債權(quán)人舊債價值下降。,三、理財目標的協(xié)調(diào),17,2、所有者與債權(quán)人（3）債權(quán)人應(yīng)采取的對策 債權(quán)人為了降低貸款風(fēng)險，除了尋求立法保護外，還可以采取以下措施：,第一，在借款合同中加入限制性條款；第二，一旦發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財產(chǎn)意圖時，就拒絕進一步合作，不再提供新的貸款或提前收回貸款。,三、理財目標的協(xié)調(diào),18,第三節(jié) 理財環(huán)節(jié)(五個環(huán)節(jié)),一、預(yù)測二、決策三、預(yù)算四、控制五

9、、分析,19,第四節(jié) 理財環(huán)境,一、內(nèi)部財務(wù)環(huán)境二、外部環(huán)境 1、法律環(huán)境包括：稅法 企業(yè)組織形式,公司制的優(yōu)點：,20,現(xiàn)代企業(yè)主要采取的組織形式有：,1.業(yè)主制 2.合伙制 3.公司制,企業(yè)組織形式,二、外部環(huán)境,第四節(jié) 理財環(huán)境,21,1.業(yè)主制 是指某一業(yè)主獨自創(chuàng)辦的組織，即個體企業(yè)。這種企業(yè)不具有獨立的法人資格。主要特點如下：,（1）容易組成；

10、（2）資金來源主要依靠儲蓄、貸款等，但不能以企業(yè)名義進行社會集資；（3）承擔無限責(zé)任；（4）企業(yè)收入為業(yè)主收入，業(yè)主以此向政府繳納個人所得稅；（5）企業(yè)壽命與業(yè)主個人壽命聯(lián)系在一起。,,企業(yè)組織形式,22,2.合伙制 是指由兩個或兩個以上合伙人共同創(chuàng)辦的企業(yè)。通常這種企業(yè)也不具有法人資格。其主要特點與獨資企業(yè)基本相同。合伙企業(yè)所獲收入應(yīng)在合伙人之間進行分配并以此繳納個人所得稅。,企業(yè)組織形式,23,3.公司制

11、 公司是企業(yè)形態(tài)中一種高層次的組織形式，它由股東集資創(chuàng)建，具有獨立的法人資格。其主要特點是：,（1）開辦手續(xù)復(fù)雜；（2）籌資渠道多樣化；（3）承擔有限責(zé)任；（4）股東對公司的凈收入擁有所有權(quán)；（5）公司經(jīng)營中所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離；（6）公司繳納公司所得稅，股東繳納個人所得 。,企業(yè)組織形式,24,公司屬于股份制企業(yè)的組織形式，根據(jù)我國法律規(guī)定，我國股份制企業(yè)主要有兩種形式，如下圖所示：,有限責(zé)任公司,全部注冊資

12、本由股東所認繳的出資額構(gòu)成，但不發(fā)行股票。,企業(yè)組織形式,25,第四節(jié) 理財環(huán)境,一、內(nèi)部財務(wù)環(huán)境二、外部環(huán)境 2、經(jīng)濟環(huán)境3、金融環(huán)境,26,第四節(jié) 理財環(huán)境,3、金融環(huán)境(1)金融市場廣義的金融市場包括貨幣資本市場和實物資本市場；廣義金融市場的交易對象有貨幣借貸，票據(jù)承兌和貼現(xiàn)，黃金買賣，外匯交易，有價證券轉(zhuǎn)換交易，產(chǎn)權(quán)市場，保險市場等；狹義的金融市場主要是指股票與債券的交易市場。,二、外部環(huán)境,27,第四節(jié)

13、 理財環(huán)境,3、金融環(huán)境(1)金融市場(2)金融機構(gòu) 包括銀行和非銀行金融機構(gòu)保險公司信托投資公司證券公司財務(wù)公司租賃公司,二、外部環(huán)境,28,第四節(jié) 理財環(huán)境,一、內(nèi)部財務(wù)環(huán)境二、外部環(huán)境 3、金融環(huán)境(3)利率,29,第四節(jié) 理財環(huán)境,(3)利息率（利率）(1)是資金使用權(quán)的交易價格(2)分類：按利率間變動關(guān)系分：基準利率、套算利率按利率與市場供求關(guān)系分：固定利率、浮動利率按

14、利率形成的機制分：市場利率、法定利率,3.金融環(huán)境,30,第四節(jié) 理財環(huán)境,（3）利息率 決定利率的因素,3、金融環(huán)境,風(fēng)險報酬率=違約風(fēng)險報酬率+流動性風(fēng)險報酬率+期限風(fēng)險報酬率,31,純利率（又稱真實利率） 是指通貨膨脹為零時，無風(fēng)險證券的平均利率。通常把無通貨膨脹情況下的國庫券利率視為純利率。,第四節(jié) 理財環(huán)境,32,通貨膨脹率 為彌補通貨膨脹造成的購買力損失，資金供應(yīng)者通常要求在純利率的基礎(chǔ)上再加

15、上通貨膨脹補償率，即通貨膨脹溢酬 。,注意：,（1）這里所說的通貨膨脹溢酬是指預(yù)期未來通貨膨脹率而非過去已發(fā)生的實際通貨膨脹率； （2）某種債券利率中所包含的通貨膨脹率是指債券在整個存續(xù)期間的平均預(yù)期值。,第四節(jié) 理財環(huán)境,33,違約風(fēng)險報酬率 違約風(fēng)險是指借款人無法按時支付利息或償還本金而給投資人帶來的風(fēng)險。違約風(fēng)險的大小與借款人信用等級的高低成反比。為了彌補違約風(fēng)險，投資人所要求提高的貸款利率即為違約風(fēng)

16、險溢酬 。,注意：由政府發(fā)行的國庫券可視為無違約風(fēng)險的證券，公司債券的違約風(fēng)險一般根據(jù)其信用等級來確定。實務(wù)中也可按下式確定違約風(fēng)險： 違約風(fēng)險＝公司債券利率－政府債券利率,第四節(jié) 理財環(huán)境,34,流動性風(fēng)險報酬率 變現(xiàn)力是指某項資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。 各種有價證券的變現(xiàn)力是不同的，通常政府債券、大公司的股票與債券具有較高的變現(xiàn)力或流動性。,一般而言，在違約風(fēng)險與到期風(fēng)險相同的條件下，

17、最具變現(xiàn)力的金融資產(chǎn)與最不具變現(xiàn)力的金融資產(chǎn)彼此間的利率差距介于1％一2％之間，即為變現(xiàn)力溢酬。,第四節(jié) 理財環(huán)境,35,期限性風(fēng)險報酬率 到期風(fēng)險是指因到期期間長短不同而形成的利率變化的風(fēng)險。到期風(fēng)險溢酬是對投資者負擔利率變動風(fēng)險的一種補償。,一般而言，因受到期限性風(fēng)險的影響，長期利率會高于短期利率，但有時也會出現(xiàn)相反的情況。,因為短期投資存在再投資風(fēng)險！,第四節(jié) 理財環(huán)境,36,再投資風(fēng)險 再投資風(fēng)險是指由于

18、利率下降，使購買短期債券的投資者于債券到期時，找不到獲利較高的投資機會而發(fā)生的風(fēng)險。,當預(yù)期市場利率持續(xù)下降或再投資風(fēng)險較大，人們都在尋求長期投資機會時，可能會出現(xiàn)短期投資利率高于長期投資利率的現(xiàn)象。,注意,第四節(jié) 理財環(huán)境,37,單選題1,企業(yè)與政府的財務(wù)關(guān)系體現(xiàn)為()A.債權(quán)與債務(wù)關(guān)系B.強制和無償?shù)姆峙潢P(guān)系C.資金結(jié)算關(guān)系D.風(fēng)險收益對等關(guān)系,38,單選題2,依照利率之間的變動關(guān)系，利率可分為()A.固定利率和浮動利率

19、B.市場利率和法定利率C.名義利率和實際利率D.基準利率和套算利率,39,單選題3,作為企業(yè)財務(wù)目標，每股利潤最大化較之利潤最大化的優(yōu)點在于()A.考慮了資金時間價值因素B.反映了創(chuàng)造利潤與投入資本的關(guān)系C.考慮了風(fēng)險因素D.能夠避免企業(yè)的短期能力,40,單選題4,相對于每股利潤最大化目標而言，企業(yè)價值最大化目標的不足之處是()A.沒有考慮資金的時間價值B.沒有考慮投資的風(fēng)險價值C.不能直接反映企業(yè)當前的獲利水平D.

20、不能反映企業(yè)潛在的獲利能力,41,單選題5,在下列經(jīng)濟活動中，能夠體現(xiàn)企業(yè)與其投資者之間財務(wù)關(guān)系的是()A.企業(yè)向國有資產(chǎn)投資公司交付利潤B.企業(yè)向國家稅務(wù)機關(guān)繳納稅款C.企業(yè)向其他企業(yè)支付貨款D.企業(yè)向職工支付工資,42,多選題1,下述有關(guān)有限責(zé)任公司的表述中，正確的有()A.公司的資本總額不分為等額的股份B.公司只向股東簽發(fā)出資證書C.不限制股東人數(shù)D.承擔有限責(zé)任,43,多選題2,在不存在通貨膨脹的情況下，利率的組

21、成因素包括( )A.純利率B.違約風(fēng)險報酬率C.流動風(fēng)險報酬率D.期限風(fēng)險報酬率,44,多選題3,下列各項中，屬于企業(yè)資金營運活動的有( )A.采購原材料B.銷售商品C.購買國庫券D.支付利息,45,多選題4,一，下列各項中，可用來協(xié)調(diào)公司債權(quán)人與所有者矛盾的方法有( )A.規(guī)定借款用途B.規(guī)定借款的信用條件C.要求提供借款擔保D.收回借款或不再借款,46,判斷題1,在協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者矛盾的方