產(chǎn)品市場競爭與我國企業(yè)融資決策問題研究.pdf

1、自從Modigliani和Miller于1958年提出了著名的MM定理以來，財務(wù)學家們從代理成本、信息不對稱以及企業(yè)控制權(quán)等角度對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)進行了一系列深入的研究，加深了人們對于該問題的認識。但這些理論是在假設(shè)有效資本市場的條件下討論企業(yè)債務(wù)與股權(quán)的問題，沒有考慮企業(yè)產(chǎn)品市場競爭性和資本市場融資條件的變化對企業(yè)融資行為的影響。長期以來，企業(yè)的融資決策與產(chǎn)品市場競爭之間的關(guān)系沒有引起相關(guān)領(lǐng)域?qū)W者們的重視，一方面，在公司財務(wù)理論研究領(lǐng)域，

2、學者們認為企業(yè)在產(chǎn)品市場上的收益不受企業(yè)負債水平的影響，因此企業(yè)的融資決策不需要考慮產(chǎn)品市場的競爭狀況；另一方面，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學家很少涉足公司財務(wù)領(lǐng)域，一般只強調(diào)產(chǎn)品市場競爭，現(xiàn)已建立的企業(yè)之間相互影響的模型一般也只關(guān)注有關(guān)價格與產(chǎn)量的決策。兩個學科相互脫節(jié)所造成的后果是，無論是公司財務(wù)理論還是產(chǎn)業(yè)組織理論，都難以對現(xiàn)實中的企業(yè)行為作出合理的解釋，有時甚至會得出相反的結(jié)論。20世紀80年代中期以來，資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭的互動關(guān)系日益受到公

3、司財務(wù)學家和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學家的關(guān)注，從而改變了以往公司財務(wù)學家與產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學家各自為政的研究狀況，出現(xiàn)了一些研究產(chǎn)品市場競爭與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)相互關(guān)系的文獻，但至今為止，有關(guān)產(chǎn)品市場競爭與企業(yè)融資決策的關(guān)系仍然沒有一個統(tǒng)一的研究框架和結(jié)論，大部分問題仍處爭議之中。 本文將產(chǎn)業(yè)組織理論引入公司財務(wù)的研究，在回顧了國內(nèi)外相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上考察了產(chǎn)品市場競爭與企業(yè)融資決策的關(guān)系。首先，本文建立了在不完全競爭的市場結(jié)構(gòu)下產(chǎn)品市場競爭與企業(yè)融資決

4、策的理論模型，根據(jù)不同的競爭狀況將企業(yè)在產(chǎn)品市場上的競爭分為古諾競爭(產(chǎn)量競爭)和伯川德競爭(價格競爭)，分別分析了這兩種競爭類型下產(chǎn)品市場競爭與企業(yè)融資決策的互動關(guān)系，并推導(dǎo)出了均衡的資本結(jié)構(gòu)水平。隨后我們將產(chǎn)品市場競爭程度區(qū)分為相對競爭程度和絕對競爭程度，在更一般的框架下分別考察這兩種產(chǎn)品市場競爭程度對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，提出負債由于具有一種戰(zhàn)略承諾效應(yīng)會影響企業(yè)在產(chǎn)品市場上的競爭戰(zhàn)略，因此企業(yè)會根據(jù)其面臨的產(chǎn)品市場相對競爭程度和絕