跨國(guó)并購(gòu)中的金融因素研究.pdf

1、近年來，跨國(guó)并購(gòu)已經(jīng)成為FDI的主導(dǎo)形式，在企業(yè)并購(gòu)中所占比重也呈上升趨勢(shì)?？鐕?guó)并購(gòu)主要發(fā)生在具有發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)的西方發(fā)達(dá)國(guó)家之間這一事實(shí)似乎說明金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度是決定跨國(guó)并購(gòu)事件發(fā)生的重要因素。由此，研究金融發(fā)展水平對(duì)跨國(guó)并購(gòu)行為的影響對(duì)認(rèn)識(shí)和分析金融發(fā)展與跨國(guó)并購(gòu)之間的關(guān)系有重要的理論和實(shí)際意義，既能從金融視角構(gòu)建、豐富和完善跨國(guó)并購(gòu)的理論體系，又能從實(shí)踐上了解和認(rèn)識(shí)金融發(fā)展促進(jìn)跨國(guó)并購(gòu)的途徑和作用。在研究過程中，主要采用了理論與實(shí)踐

2、相結(jié)合、一般性和特殊性相結(jié)合以及比較研究分析方法等。 總體分析，金融發(fā)展促進(jìn)跨國(guó)并購(gòu)的理論可歸納為四個(gè)方面。第一，金融發(fā)展理論主要研究金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，而金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系很大一部分是以企業(yè)投資為中介的，也就是說，金融發(fā)展的理論，在一定程度上也可以說是金融發(fā)展促進(jìn)企業(yè)有效投資的理論。而跨國(guó)并購(gòu)是一種企業(yè)投資行為，因此，金融發(fā)展理論在最一般的意義上可以作為金融發(fā)展促進(jìn)跨國(guó)并購(gòu)的理論基礎(chǔ)之一。第二，風(fēng)險(xiǎn)分散化理論認(rèn)為金

3、融發(fā)展促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)分散功能的強(qiáng)化，風(fēng)險(xiǎn)分散的范圍從國(guó)內(nèi)到國(guó)際，從證券投資到企業(yè)投資，從而促進(jìn)了跨國(guó)并購(gòu)。第三，企業(yè)價(jià)值低估提供了進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的信號(hào)，金融發(fā)展促進(jìn)了資本市場(chǎng)信息不對(duì)稱程度的降低，價(jià)格能夠迅速集成市場(chǎng)上的相關(guān)信息(包括并購(gòu)公告的信息)，從而促進(jìn)了目標(biāo)企業(yè)合理定價(jià)，產(chǎn)權(quán)交易成本降低，從而促進(jìn)了跨國(guó)并購(gòu)。目標(biāo)企業(yè)定價(jià)效率理論是第三個(gè)理論基礎(chǔ)。第四，壟斷優(yōu)勢(shì)理論。金融發(fā)展有利于企業(yè)獲得資本和貨幣優(yōu)勢(shì)，而該優(yōu)勢(shì)構(gòu)成企業(yè)的壟斷優(yōu)勢(shì)，跨國(guó)

4、公司憑借其特定的壟斷優(yōu)勢(shì)，才能成功的進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)。 以理論分析為基礎(chǔ)，將金融結(jié)構(gòu)特征視為金融發(fā)展指標(biāo)，以此為自變量采用面板數(shù)據(jù)的混合估計(jì)模型檢驗(yàn)金融市場(chǎng)發(fā)展水平與跨國(guó)并購(gòu)的關(guān)系。檢驗(yàn)結(jié)果支持了金融結(jié)構(gòu)發(fā)展促進(jìn)跨國(guó)并購(gòu)這一結(jié)論，并且認(rèn)為發(fā)達(dá)國(guó)家的金融結(jié)構(gòu)發(fā)展對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的促進(jìn)作用比發(fā)展中國(guó)家更突出，不論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，金融結(jié)構(gòu)發(fā)展對(duì)跨國(guó)并購(gòu)購(gòu)買的促進(jìn)作用比對(duì)跨國(guó)并購(gòu)銷售的促進(jìn)作用更突出，金融結(jié)構(gòu)發(fā)展對(duì)跨國(guó)并購(gòu)交易次數(shù)的解釋

5、能力比對(duì)跨國(guó)并購(gòu)交易金額的解釋能力更強(qiáng)。近幾年來，中國(guó)金融發(fā)展和跨國(guó)并購(gòu)之間的聯(lián)系曰益緊密。由于之前我國(guó)落后的資本市場(chǎng)發(fā)展水平制約了外資并購(gòu)和海外并購(gòu)的順利開展，而跨國(guó)并購(gòu)是目前國(guó)際上經(jīng)濟(jì)重組的重要形式，因此我國(guó)采取了一系列促進(jìn)金融發(fā)展的政策措施為跨國(guó)并購(gòu)的成功開展掃除障礙，從全球視角研究金融發(fā)展如何促進(jìn)跨國(guó)并購(gòu)對(duì)中國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)有重要借鑒意義。 論文共分六章，第一章主要介紹了該論文研究的背景和意義、國(guó)內(nèi)外在該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀、研究

6、方法和研究思路以及創(chuàng)新點(diǎn)和不足。其余各章共分為兩個(gè)模塊：全球模塊和中國(guó)模塊，其中全球模塊包括第二章到第五章，是論文的核心。第二章是金融發(fā)展促進(jìn)跨國(guó)并購(gòu)的理論分析。第三章從金融結(jié)構(gòu)的角度分析了金融發(fā)展促進(jìn)跨國(guó)并購(gòu)的途徑。第四章主要描述了金融發(fā)展和跨國(guó)并購(gòu)浪潮演進(jìn)的歷程，以及金融發(fā)展在歷次跨國(guó)并購(gòu)浪潮中的作用。第五章對(duì)金融發(fā)展促進(jìn)跨國(guó)并購(gòu)這一關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。模型檢驗(yàn)結(jié)果支持了上述結(jié)論。以上四章是從全球視角進(jìn)行研究，第六章研究了中國(guó)的金融發(fā)