完善我國國債回購市場的對策研究.pdf

1、國債回購是國債的衍生工具，本質(zhì)上是以國債作為抵押物的短期融資行為，它是國債市場上常用的交易模式，是國債流通市場的有機組成部分。對于一個國家而言，國債回購的發(fā)展非常重要，它不僅為中央銀行提供了有效實施貨幣政策、實行宏觀調(diào)控的工具，使得央行可以將回購交易作為一種調(diào)節(jié)機制，通過回購交易改變作為市場信號的利率水平；還可以通過與不同金融工具的組合來實現(xiàn)回購套利，為銀行、券商、保險、基金等證券市場的各個交易主體提供可靠、安全的盈利方式。 國

2、債回購憑借其交易形式的特殊性在貨幣市場與資本市場之間實際上充當(dāng)著獨特的媒介作用。一方面，由于其豐富多樣的品種期限、標(biāo)準(zhǔn)化的合約形式以及低風(fēng)險的特點，使其跨越了貨幣市場和資本市場兩大平臺；另一方面，因為國債回購現(xiàn)貨交易價格與遠(yuǎn)期交易價格之間存在著套期保值和套利的空間，使得市場可以根據(jù)國債回購利率來預(yù)測未來資產(chǎn)收益，并進(jìn)行資本資產(chǎn)定價。隨著近年來我國國債發(fā)行規(guī)模的不斷擴大，國債回購市場也逐步發(fā)展壯大，市場交易日漸活躍。 我國國債回購

3、市場雖然興起的時間不長，但其重要性日漸凸顯，它的開拓與發(fā)展對促進(jìn)金融市場的發(fā)展、及時調(diào)劑和有效運用金融機構(gòu)的閑置資金、提高資金使用效益等方面起到了積極的作用。但是，由于國債回購自身具有貨幣和資本的雙重屬性，使得一直以來其監(jiān)管職責(zé)不夠明晰，再加上我國回購市場起步較晚，導(dǎo)致業(yè)務(wù)規(guī)章制度不健全、缺乏有效的監(jiān)督與管理。近年來，回購交易的新方式——開放式回購的推出以及回購范圍的擴展——允許券商和投資基金通過銀行同業(yè)拆借市場進(jìn)行回購也向監(jiān)管當(dāng)局提出

4、了新的挑戰(zhàn)，相應(yīng)地會增加當(dāng)局的監(jiān)管難度。因此，為了有利于市場監(jiān)督者監(jiān)管權(quán)利的執(zhí)行，對于國債回購問題的深入研究及國債回購交易方式、套利模式的全面把握就顯得更加重要。 盡管國內(nèi)外對于國債回購的相關(guān)研究已經(jīng)有了不少的成果，但仍有進(jìn)一步研究的必要。因為從總體上看，經(jīng)濟學(xué)者們以往的研究主要集中于理論，對國債回購套利的研究偏少，有限篇幅對于回購套利模式的探討也大都局限于理論描述和模型，很少有專門結(jié)合真實數(shù)據(jù)的實證研究，也很少提出國債回購市場

5、的最優(yōu)投資決策。除此之外，對我國國債回購市場現(xiàn)狀及存在問題的研究，目前也主要是提出以防范風(fēng)險為主的建議，并沒有提出真正有效合理的市場資金疏導(dǎo)方案，而且很少有專門針對不同回購交易主體的需求分析。為了準(zhǔn)確把握和透徹分析國債回購問題，本文在闡述國債回購市場理論依據(jù)的基礎(chǔ)上，針對我國目前國債回購市場的主要問題展開探討，介紹了我國國債回購市場的發(fā)展歷程及存在問題，分析了國債回購市場的風(fēng)險，并對國債回購套利做了實證分析，進(jìn)而得出各種情況下我國國債回