中國中小企業(yè)融資方式選擇研究.pdf

1、本文主要從籌資者、投資者及政府三個(gè)方面分析了影響中小企業(yè)融資決策的主要因素。介紹了當(dāng)今主要幾種資本結(jié)構(gòu)理論，包括MM理論、新優(yōu)序融資理論、代理成本理論以及信號(hào)模型理論；對(duì)中小企業(yè)債務(wù)來源結(jié)構(gòu)進(jìn)行了理論分析，對(duì)具有私人性質(zhì)的銀行借款與具有公開性質(zhì)的企業(yè)債券之間的直接、間接成本進(jìn)行了比較，并分析了兩種債權(quán)融資在信息不對(duì)稱情況下對(duì)中小企業(yè)的影響；運(yùn)用了各種資本結(jié)構(gòu)理論、債務(wù)來源結(jié)構(gòu)理論對(duì)中國中小企業(yè)融資選擇進(jìn)行了分析，提出中國中小企業(yè)融資選擇

2、順序是股權(quán)融資為第一選擇、銀行債務(wù)為第二選擇，最后才是企業(yè)債券，這種融資順序的選擇更多是因?yàn)橹袊行∑髽I(yè)治理機(jī)制不完善造成的，在分析中國中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)之后，認(rèn)為只有建立一個(gè)完善的企業(yè)治理機(jī)制，中國中小企業(yè)才能根據(jù)市場因素決定融資順序。 通過建立模型分析了不同金融體制對(duì)中小企業(yè)融資選擇的影響。由單一銀行提供中小企業(yè)融資選擇有軟預(yù)算約束，由多元銀行提供中小企業(yè)融資選擇有硬預(yù)算約束。當(dāng)中小企業(yè)的不確定性很高時(shí)，具有硬預(yù)算約束的企業(yè)治

3、理結(jié)構(gòu)比具有軟約束預(yù)算的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)能更好地促進(jìn)中小企業(yè)成長。分析了政府作為資金競爭者的身份是通過國債市場體制出來的，這種政府行為經(jīng)歷了二個(gè)階段，一是通過抑制一企業(yè)債券市場來保證國債的發(fā)行，二是通過注重國債自身建設(shè)與完善來解決國債發(fā)行問題。在社會(huì)管理者方面，政府行為要考慮企業(yè)發(fā)行債券之后，可能出現(xiàn)的破產(chǎn)成本由誰承擔(dān)，這決定了政府行為模式選擇。政府必須退出市場有效領(lǐng)域，進(jìn)入市場失效領(lǐng)域，開發(fā)性金融有利于提高中小企業(yè)融資效率。 分析

4、了為創(chuàng)建初期的高科技企業(yè)提供資金并且監(jiān)督引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)者成功渡過起步階段是金融創(chuàng)新的任務(wù)。風(fēng)險(xiǎn)資本市場在中小企業(yè)成長中的作用是解決與中小企業(yè)有關(guān)的信息和激勵(lì)問題，引入有限合伙制吸納有實(shí)力的有限合伙人和培養(yǎng)一批風(fēng)險(xiǎn)投資家，可以加速我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展。實(shí)證研究了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為資本市場的監(jiān)督人在信用風(fēng)險(xiǎn)管理中起著極其重要的作用，重復(fù)博弈可以產(chǎn)生信用，一個(gè)社會(huì)中人們?nèi)狈χ貜?fù)博弈的機(jī)會(huì)，必然會(huì)出現(xiàn)低信用度。中國目前的信用評(píng)級(jí)無法作為信號(hào)傳遞機(jī)制而發(fā)生