中國(guó)上市公司市場(chǎng)擇機(jī)行為影響分析.pdf

1、傳統(tǒng)金融學(xué)的研究都是基于理性人假設(shè)和有效市場(chǎng)假設(shè)的。從這兩個(gè)假設(shè)出發(fā)研究公司財(cái)務(wù)和證券市場(chǎng)得出了一套傳統(tǒng)金融研究理論。但事實(shí)證明，傳統(tǒng)金融理論在研究現(xiàn)實(shí)公司財(cái)務(wù)決策和金融市場(chǎng)的時(shí)候，常遇到無法解釋的現(xiàn)象。 直到人們開始把人的行為心理引入對(duì)人的獲取信息和投資行為的研究，很多原來無法解釋的現(xiàn)象才逐步得到解釋。 在應(yīng)用行為金融學(xué)對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究方面，Baker和Wurgler(2002)在他們的論文(Market Tim

2、ing and Capital Structure)里運(yùn)用行為金融學(xué)的理論對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，他們分析的結(jié)論是“公司資本結(jié)構(gòu)是公司長(zhǎng)期過程中利用機(jī)會(huì)窗口，選擇上市時(shí)機(jī)的融資決策的累積結(jié)果?！?而在2004年Aydogan Alti在他的論文(How Persistent Is the Impact of Market Timing on Capital Structure)中利用美國(guó)股市自1971年起的IPO數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，并

3、得出公司IPO的數(shù)量熱市(HotMarket)時(shí)明顯比冷市(Cold Market)增多的結(jié)論。 本文以研究中國(guó)上市公司IPO市場(chǎng)擇機(jī)行為對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)、股利政策的影響為目的。 通過理論分析與實(shí)證分析相結(jié)合的研究方法，分別用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論和行為金融理論對(duì)公司IPO行為的影響作分析，再用中國(guó)股市上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。 由于尚未有學(xué)者利用中國(guó)金融市場(chǎng)中的數(shù)據(jù)進(jìn)行過公司上市擇機(jī)行為對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)和股利政策影響的

4、研究，本文填補(bǔ)了這一空白具有較強(qiáng)的創(chuàng)新性。 通過實(shí)證研究，本文作者發(fā)現(xiàn)在中國(guó)市場(chǎng)上上市公司雖然存在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。但公司IPO上市時(shí)公司的管理者會(huì)進(jìn)行市場(chǎng)擇機(jī)，在股市處于上漲的階段發(fā)行更多的股票。 公司IPO會(huì)使公司的短期資本結(jié)構(gòu)受到影響，而且公司上市的市場(chǎng)擇機(jī)性使在股市處于熱市時(shí)和股市處于冷市時(shí)的影響不同。 從長(zhǎng)期來看，公司上市后資本結(jié)構(gòu)會(huì)逐步向上市前的水平回歸。公司在制定股利政策方面，也存在市場(chǎng)擇機(jī)的現(xiàn)象，公司