國有上市公司發(fā)行優(yōu)先股的必要性和可行性研究.pdf

1、隨著經濟發(fā)展和技術進步，優(yōu)先股作為一種金融工具，在現(xiàn)代西方發(fā)達的市場經濟國家中的運用和作用已經得到了廣泛的認同與推廣。進入20世紀后，在中國，伴隨著對公有制多種實現(xiàn)形式的積極探索，在國有企業(yè)股權分置改革的進程中，針對國有企業(yè)改革的癥結之所在——政企不分和政府干預問題，優(yōu)先股作為一種創(chuàng)新性金融工具和產權憑證可以引入到對眾多國有上市公司的公司治理結構改革中來。 盡管國內外學者對優(yōu)先股的理論與實證分析已經在過去的幾十年中取得了相當豐碩

2、的研究成果，但是對這種金融工具和產權憑證的選擇在現(xiàn)實中的實際執(zhí)行效果依然存在著較大的爭議。特別地，在我國尚處于經濟體制轉軌過程中，并且存在諸多歷史遺留問題的特殊條件下，優(yōu)先股是否應當被全方位地推廣就成為一個值得深入探討的問題。 本文從國有企業(yè)改革中面臨的政企不分的問題出發(fā)，綜合考慮政府的“政治人”假設和企業(yè)的“經濟人”假設所具有個體因素的雙重差異，運用信息不對稱條件下的委托一代理理論，構建國有資本退出控制權最優(yōu)分配模型，得出可轉

3、換優(yōu)先股可以有效地將國有企業(yè)的現(xiàn)金流權和控制權的分配分開進行，并通過控制權的分配達到使國有資本有效退出這一結論——即在我國國有上市公司中引入優(yōu)先股是必要的，也是可行的。 在理論分析的基礎上，本文以隨機抽取的我國國有上市公司為樣本，考慮上市公司發(fā)行證券的選擇(普通股、債券、優(yōu)先股)對所得理論假說從金融工具選取的角度進行實證檢驗。經檢驗，上述理論分析結論被我國資本市場中企業(yè)的實際經營行為所證實，在財務困難可能性較大的國有企業(yè)中，更可